《2022易凱資本中國健康產(chǎn)業(yè)白皮書》由易凱資本健康產(chǎn)業(yè)投行團(tuán)隊(duì)的醫(yī)藥與生物科技組、醫(yī)療與健康服務(wù)組、醫(yī)療技術(shù)與器械組、數(shù)字和AI健康組以及健康產(chǎn)業(yè)并購組合力完成。
白皮書分為核心觀點(diǎn)篇和五個(gè)主題篇章，我們已發(fā)布：《2022易凱資本中國健康產(chǎn)業(yè)白皮書--核心觀點(diǎn)篇》、《2022易凱資本中國健康產(chǎn)業(yè)白皮書--醫(yī)藥與生物科技篇》、《2022易凱資本中國健康產(chǎn)業(yè)白皮書--醫(yī)療技術(shù)與器械篇》（點(diǎn)擊閱讀）
今天發(fā)布白皮書五個(gè)主題篇章的第三篇，《2022易凱資本中國健康產(chǎn)業(yè)白皮書--醫(yī)療與健康服務(wù)篇》。
本篇主要內(nèi)容預(yù)覽：
1. 2021年發(fā)生了哪些重要變化？ 2. 2021年市場中發(fā)生的重要交易 3. 2022年最重要的投資主題及市場預(yù)判 4. 2022年投資熱點(diǎn)預(yù)測(cè) 5. 20家值得關(guān)注的公司 
1. 目前中國生育率下滑和老齡化問題并存，且未來將日趨嚴(yán)重。人口老齡化是中國未來50年必須持續(xù)面對(duì)的課題。未來，銀發(fā)經(jīng)濟(jì)不僅是剛需，也是潛在的巨大市場，將從消費(fèi)、醫(yī)療、科技、金融等多方面孕育新的機(jī)遇。
2. 2021年是醫(yī)療服務(wù)市場政策頻出的一年。國家?guī)Я坎少彸掷m(xù)擴(kuò)圍，改革已經(jīng)進(jìn)入常態(tài)化、制度化階段。DRG/DIP付費(fèi)方式改革使醫(yī)療機(jī)構(gòu)進(jìn)入精細(xì)化預(yù)算和運(yùn)營管理時(shí)代?？谇?，眼科，醫(yī)美，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)等行業(yè)紛紛受到新政帶來的強(qiáng)監(jiān)管。而普惠性養(yǎng)老，“互聯(lián)網(wǎng)+中醫(yī)”等領(lǐng)域收到政策利好。政策的改變對(duì)市場的影響從2021年中逐漸顯現(xiàn)，并將持續(xù)一段時(shí)間。
3. 在后疫情時(shí)代，各類前沿技術(shù)在不同場景下與醫(yī)療服務(wù)結(jié)合，深度賦能醫(yī)療服務(wù)的全產(chǎn)業(yè)鏈提升和數(shù)智化轉(zhuǎn)型。從技術(shù)成熟度曲線角度而言，AI影像領(lǐng)域已走過技術(shù)探索期的市場追捧，處于理性認(rèn)知和商業(yè)爬升階段，而數(shù)字療法和腦科學(xué)技術(shù)尚處于技術(shù)探索加速期，收獲大量市場關(guān)注和期望。
4. 政策對(duì)社會(huì)化辦醫(yī)的鼓勵(lì)態(tài)度不變，確定性也慢慢增強(qiáng)，對(duì)醫(yī)療服務(wù)賽道無疑是個(gè)積極利好的信號(hào)；醫(yī)療服務(wù)板塊也從年初的高估值逐漸回落到一個(gè)相對(duì)正常的水平，醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域仍具有長期投資的價(jià)值。
5. 2022年資本重點(diǎn)關(guān)注的賽道：
嚴(yán)肅醫(yī)療及消費(fèi)醫(yī)療的頭部公司仍具備稀缺性
獨(dú)立第三方醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)具有穩(wěn)健的發(fā)展趨勢(shì)
養(yǎng)老、康復(fù)、精神心理產(chǎn)業(yè)存在中長期良好發(fā)展趨勢(shì)
科技賦能下的醫(yī)療服務(wù)是市場關(guān)注重點(diǎn)，如數(shù)字療法，腦科學(xué)等領(lǐng)域
醫(yī)院信息化升級(jí)、醫(yī)保多元支付改革等方向領(lǐng)先的信息化、保險(xiǎn)科技類公司未來市場空間巨大
本報(bào)告共38054字，預(yù)計(jì)閱讀時(shí)長55分鐘
No.1 人口增速放緩，老齡化程度持續(xù)加重
目前中國生育率下滑和老齡化問題并存，且未來將日趨嚴(yán)重。兩組數(shù)據(jù)可以看出：一組是新生兒人數(shù)。據(jù)國務(wù)院發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，自2016年以來，中國出生人口數(shù)量不斷下降，已由2016年的1,786萬下降到2021年的1,062萬。即便政策層面上，國家放開了2孩、3孩政策，2021年15-49歲育齡婦女相較上一年減少約500萬人。受生育觀念轉(zhuǎn)變、初婚初育年齡推遲等多方面影響，生育水平將持續(xù)下降。
一組是65歲以上老年人口數(shù)量。自2000年邁入老齡化社會(huì)之后，我國人口老齡化的程度持續(xù)加深。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布2021年末，中國65歲及以上人口為20,056萬人，占到總?cè)丝诘?4.2%。隨著“60后”群體步入退休年齡以及“80后”，“90后”的一孩政策影響，社會(huì)養(yǎng)老的壓力與日俱增。如何實(shí)現(xiàn)老有所養(yǎng)、老有所依、老有所安、老有所樂，在持續(xù)增長的老齡化人口社會(huì)中養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起著決定性作用。
No.2 老齡化促進(jìn)我國康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展，政策引導(dǎo)社會(huì)力量參與養(yǎng)老服務(wù)
2021年3月出臺(tái)的“十四五”規(guī)劃及2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)明確提出大力發(fā)展普惠性養(yǎng)老服務(wù)，支持家庭承擔(dān)養(yǎng)老功能，構(gòu)建居家社區(qū)機(jī)構(gòu)相互協(xié)調(diào)，醫(yī)養(yǎng)康養(yǎng)結(jié)合的養(yǎng)老服務(wù)體系，完善社區(qū)居家養(yǎng)老服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，推動(dòng)專業(yè)機(jī)構(gòu)服務(wù)向社區(qū)延伸，同時(shí)整合利用存量資源發(fā)展社區(qū)嵌入式養(yǎng)老。目前我國的養(yǎng)老模式以由政府為主導(dǎo)、市場為主體的養(yǎng)老服務(wù)構(gòu)成。
2020年我國養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模達(dá)8.76萬億，同比增長27%。2012年至2020年，全國養(yǎng)老機(jī)構(gòu)數(shù)量由4.8萬個(gè)增長至31.9萬個(gè)，床位由417萬張?jiān)鲩L至824萬張。其中民辦養(yǎng)老機(jī)構(gòu)占到養(yǎng)老機(jī)構(gòu)總數(shù)的54.5%，床位數(shù)占到總數(shù)的55.8%。
養(yǎng)老服務(wù)機(jī)構(gòu)數(shù)量連年上升，但相對(duì)于市場需求仍有較大的上漲空間。我國養(yǎng)老市場目前存在兩極分化，一方面高端養(yǎng)老地產(chǎn)項(xiàng)目無法解決大部分人養(yǎng)老的需求，另一方面當(dāng)前大部分養(yǎng)老機(jī)構(gòu)服務(wù)質(zhì)量層次不齊，缺乏有效監(jiān)管。在面對(duì)養(yǎng)老需求的消費(fèi)升級(jí)及需求多樣化，專業(yè)化等，市面上養(yǎng)老機(jī)構(gòu)仍待發(fā)展。
No.3 疫情和消費(fèi)趨勢(shì)的改變推動(dòng)供給端改變, 社會(huì)辦醫(yī)仍是主力框架的必要補(bǔ)充
疫情后，公立醫(yī)療體系在“補(bǔ)短”，民營醫(yī)療在發(fā)展，數(shù)量和床位“雙占比”持續(xù)提升。新冠疫情后，公立醫(yī)療體系建設(shè)將進(jìn)一步加強(qiáng)，包括新建公立三級(jí)醫(yī)院及傳染病專科醫(yī)院，以及加強(qiáng)基層醫(yī)療服務(wù)能力。十四五規(guī)劃明確提出社會(huì)辦醫(yī)仍是主力框架的必要補(bǔ)充，鼓勵(lì)發(fā)展?？铺厣t(yī)療、高品質(zhì)門診型服務(wù)、新健康消費(fèi)性醫(yī)療。
截至2021年11月底，全國醫(yī)院共3.6萬個(gè)，其中公立醫(yī)院1.2萬個(gè)，民營醫(yī)院2.5萬個(gè)。與去年同期比較，公立醫(yī)院減少38個(gè)，民營醫(yī)院增加1,377個(gè)。與此同時(shí)，民營醫(yī)療機(jī)構(gòu)以更快的速度在發(fā)展2021年1-11月民營醫(yī)院診療人次高達(dá)5.8億人次，同比增長24.8%。
同時(shí)，民營醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)的床位數(shù)由2015年的107.53萬張?jiān)鲩L至2020年的204.6萬張，年均復(fù)合增長率高達(dá)13.73%，而公立醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)床位數(shù)的同期年均復(fù)合增長率僅為3.45%；民營醫(yī)療機(jī)構(gòu)的床位數(shù)占全部醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)床位數(shù)的比例已超過28%。
在公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)數(shù)量不斷減少、同時(shí)床位增長受限的情況下，預(yù)計(jì)未來民營醫(yī)療機(jī)構(gòu)將在醫(yī)療服務(wù)的供給端發(fā)揮越來越重要的作用。
No.4 “政策+市場”雙輪驅(qū)動(dòng)消費(fèi)型醫(yī)療服務(wù)高速增長，“醫(yī)美”賽道外，口腔、眼科、精神心理等成為行業(yè)持續(xù)熱點(diǎn)
近些年受益于國家鼓勵(lì)社會(huì)辦醫(yī)的政策支持，以及中國人口消費(fèi)能力以及健康意識(shí)不斷增強(qiáng)等原因，消費(fèi)者中出現(xiàn)年輕化趨勢(shì)。根據(jù)Frost & Sullivan數(shù)據(jù)顯示，中國消費(fèi)性醫(yī)療服務(wù)總市場規(guī)模由2015年的2,191億元擴(kuò)大至2020年8,838億元，年復(fù)合增長率為22.6%。2021-2025年，預(yù)計(jì)將以22.9%的年復(fù)合增長率加送增長，到2025年預(yù)計(jì)達(dá)到23,930億元。
從歷史5年不同?？漆t(yī)院增速來看，醫(yī)美服務(wù)引領(lǐng)了整體?？漆t(yī)療服務(wù)的增長，2015-2019年中國醫(yī)美市場年均增速高達(dá)22.5%，遠(yuǎn)高于全球平均水平。我國衛(wèi)健委發(fā)布《衛(wèi)生健康統(tǒng)計(jì)年鑒》顯示，2010-2019年，整形外科醫(yī)院的診療數(shù)由31.18萬人次增加至101.54萬人次，美容醫(yī)院診療數(shù)由53.15萬人次增加至837.71萬人次。非手術(shù)類輕醫(yī)美社會(huì)接受度不斷提高、消費(fèi)人群持續(xù)拓寬。
眼科、口腔、精神心理均為近年成長速度較快的?？祁I(lǐng)域。根據(jù)Frost & Sullivan數(shù)據(jù)顯示，2019年我國眼科市場總體規(guī)模達(dá)1700億元，其中眼科醫(yī)療市場1240億，占比73%。其中，相較公立醫(yī)院眼科，民營眼科醫(yī)院的針對(duì)性強(qiáng)，且擁有更先進(jìn)的醫(yī)療設(shè)備和良好的就醫(yī)環(huán)境，越來越多的患者選擇民營眼科醫(yī)院就診。2015-2019年，民營眼科市場從189.3億元增長至401.6億元，年復(fù)合增長率為20.7%。
2020年我國口腔醫(yī)療市場規(guī)模為1199億元，其中民營口腔醫(yī)療市場為831億元， 占比近70%?？谇会t(yī)療機(jī)構(gòu)由2015年的64,100家增值2020年的87,700家，預(yù)計(jì)2025年口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)數(shù)量將達(dá)到144,500家。
相較眼科、齒科的蓬勃迅猛，精神心理市場發(fā)展較早但潛力巨大。十四五期間，衛(wèi)健委提出加大精神衛(wèi)生建設(shè)，尤其對(duì)兒童青少年心理健康及老年人的精神疾病防控方面，頒布印發(fā)了工作方案。早期的心理診療主要以公立醫(yī)院的精神科室及?？漆t(yī)院為主，隨著互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的發(fā)展，“心理健康+數(shù)字醫(yī)療”成為了行業(yè)發(fā)展的新方向。
No.5 醫(yī)院信息化建設(shè)走向精細(xì)化，智慧醫(yī)院建設(shè)保持高速增長
自2009年起，國家提出深化改革醫(yī)療信息化至今已過去十幾年，目前醫(yī)院信息系統(tǒng)(HIS)基本做到三級(jí)醫(yī)院全覆蓋，二級(jí)及以下醫(yī)院覆蓋80%，滲透率增長較快。數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)下的醫(yī)療信息化建設(shè)，隨著應(yīng)用不斷擴(kuò)張和對(duì)管理的要求，相較于傳統(tǒng)的系統(tǒng)建設(shè)、電子閱片、掛號(hào)預(yù)約等服務(wù)外，如何應(yīng)對(duì)醫(yī)院對(duì)精細(xì)化管理和創(chuàng)新服務(wù)的需求，才是各大企業(yè)能否保持持續(xù)增長的關(guān)鍵。
信息化建設(shè)逐漸向臨床管理系統(tǒng)CIS轉(zhuǎn)移，例如醫(yī)療影像系統(tǒng)、醫(yī)生工作站系統(tǒng)、醫(yī)囑處理系統(tǒng)等。根據(jù)中國醫(yī)院協(xié)會(huì)信息專業(yè)委員會(huì)對(duì)1017家醫(yī)院的調(diào)研結(jié)果分心顯示，其中921家醫(yī)院全部應(yīng)用門診藥房管理系統(tǒng)，占比高達(dá)90.56%。其中有30.48%的醫(yī)院使用了財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)，27.93%的醫(yī)院使用計(jì)劃建設(shè)可是績效考核系統(tǒng)。對(duì)于三級(jí)醫(yī)院及大部分二級(jí)醫(yī)院來說，精細(xì)化的信息管理系統(tǒng)需求不斷上漲。預(yù)計(jì)2025年我國醫(yī)療信息化市場規(guī)模有望突破1,300億元。
No.6 科技賦能，數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域迎來發(fā)展
在新一代數(shù)字互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)迭代的進(jìn)步和老齡化導(dǎo)致慢病高發(fā)的大環(huán)境下，數(shù)字醫(yī)療科技蓬勃發(fā)展。2021年十四五發(fā)展規(guī)劃也明確提出2035年健康中國與數(shù)字時(shí)代。
數(shù)字療法DTx是一種創(chuàng)新的臨床醫(yī)療干預(yù)手段。根據(jù)國際數(shù)字療法聯(lián)盟給出的定義，DTx是向患者交付由高質(zhì)量軟件程序驅(qū)動(dòng)的循證醫(yī)學(xué)為基礎(chǔ)的治療性干預(yù)，以治療、管理或預(yù)防醫(yī)學(xué)問題或疾病,可被獨(dú)立使用，或是與藥物、設(shè)備或其他療法聯(lián)用，從而優(yōu)化患者護(hù)理及健康成果。
DTx概念于2013年左右興起，隨著人們接受數(shù)字醫(yī)療概念及各國的政策方面放開，如今迎來行業(yè)發(fā)展的風(fēng)口期。2019年FDA出臺(tái)相關(guān)政策用于批準(zhǔn)DTx,同年德國將DTx納入醫(yī)保。2020年12月日本首次將DTx納入日本公共醫(yī)保。2021年FDA首批用于治療兒童斜弱視的DTx Luminopia，今年年初日本用于治療戒煙的DTx CureApp也拿下了FDA認(rèn)證和NMPA三類醫(yī)療器械證。數(shù)字療法行業(yè)發(fā)展經(jīng)過早期培育期，即將迎來高速發(fā)展新時(shí)期。
2016年Elon Musk宣布成立Neuralink公司。2019年美國加州大學(xué)舊金山分校通過在志愿者大腦運(yùn)動(dòng)腦區(qū)植入電極，完成了解碼腦電波、在大腦中直接合成語音等工作。同年，法國通過硬膜外皮質(zhì)腦電與無限傳輸操控外骨骼來幫助癱瘓病人實(shí)現(xiàn)緩慢行等動(dòng)作。隨著人工智能、神經(jīng)生物學(xué)、材料學(xué)等交叉學(xué)科突飛猛進(jìn)的發(fā)展，腦機(jī)接口從最早的科學(xué)幻想也迎來了新的發(fā)展階段。
所謂腦機(jī)接口，是指在大腦與外部環(huán)境之間，建立一種全新的、不依賴于外周神經(jīng)和肌肉的交流與控制通道，從而實(shí)現(xiàn)大腦與外部設(shè)備的直接交互。侵入式腦機(jī)接口常用來改善慢性意識(shí)障礙，不過侵入式在技術(shù)應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)、材料壁壘與成本方面要求較高，目前占主導(dǎo)的仍是非侵入式腦機(jī)接口。
手術(shù)機(jī)器人于上個(gè)世紀(jì)90年代在歐美開始發(fā)展，像美國的達(dá)芬奇手術(shù)機(jī)器人,、Corindus血管介入機(jī)器人、美敦力腔鏡機(jī)器人、CMR等，國內(nèi)聚焦這一領(lǐng)域的賽道玩家有微創(chuàng)、精鋒、術(shù)銳、睿心、長木谷等。
我國手術(shù)機(jī)器人主要圍繞著腔鏡手術(shù)機(jī)器人、骨外科手術(shù)機(jī)器人、血管介入手術(shù)機(jī)器人、神經(jīng)外科手術(shù)機(jī)器人為主要方向。國產(chǎn)手術(shù)機(jī)器人在2025年后將成為主流市場，在《醫(yī)療裝備產(chǎn)品發(fā)展規(guī)劃（2021-2025年》）明確提出攻關(guān)智能手術(shù)機(jī)器人，推進(jìn)手術(shù)機(jī)器人在重大疾病治療中的規(guī)范應(yīng)用。大力發(fā)展中國自己的原創(chuàng)手術(shù)機(jī)器人，提供更安全、創(chuàng)傷更小操作更靈活的手術(shù)機(jī)器人，能夠讓更多百姓收益由科技帶來的醫(yī)療品質(zhì)提升，在創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)效益同時(shí)也產(chǎn)生豐厚的社會(huì)效益。
No.7 支付端結(jié)構(gòu)仍在優(yōu)化，醫(yī)保繼續(xù)深化改革，商保發(fā)展相較之前速度放緩
醫(yī)保改革與控費(fèi)并行，通過開源節(jié)流與精細(xì)化管理提高基金運(yùn)行整體效率。2021年財(cái)政撥款衛(wèi)生健康支出18,445.65萬元，占整體撥款指出的96%。截止到2021年底，醫(yī)療保險(xiǎn)基金總收入2.8萬億元，總支出2.4萬億元，全國基本醫(yī)療保險(xiǎn)參保人數(shù)13.6億人，參保率穩(wěn)定在95%以上。同時(shí)，全國跨省異地就醫(yī)直接結(jié)算1,390.19萬人次，基金支出637.84億元。
自2018年國家醫(yī)保局成立起，就肩負(fù)著“醫(yī)保、藥品、醫(yī)療”三醫(yī)聯(lián)動(dòng)改革。醫(yī)保改革在現(xiàn)有總額預(yù)付制度下探索更加精細(xì)化的復(fù)合、多元支付方式，主要包括按疾病診斷相關(guān)分組（DRG）付費(fèi)、區(qū)域點(diǎn)數(shù)法總額預(yù)算和按病種分值付費(fèi)（DIP）。
2021年醫(yī)保局加大力度追查騙保等行為，全國共檢查定點(diǎn)醫(yī)藥機(jī)構(gòu)70.8萬家次，追回醫(yī)保資金230余億元。從2018年國家醫(yī)療保障局開展打擊欺詐騙取醫(yī)保專項(xiàng)行動(dòng)開始，截至2021年年底共追回醫(yī)保資金574.8億元。
2021年健康險(xiǎn)增速減緩，2022能夠破萬億仍需解決現(xiàn)有痛點(diǎn)。根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，2021年健康險(xiǎn)市場速度放緩，全年保費(fèi)收入8,447億元，同比增長3.35%。雖然增速遠(yuǎn)低于過去同期3年的平均值，但相較于的整體保險(xiǎn)業(yè)，仍是發(fā)展的勢(shì)頭。
作為基本醫(yī)療保險(xiǎn)以外的重要補(bǔ)充，商業(yè)健康險(xiǎn)在高速發(fā)展過程中也遇到如細(xì)分險(xiǎn)種不平衡，對(duì)過度醫(yī)療、賠付欺詐等管控能力弱，定價(jià)模式不清晰等問題。但從長遠(yuǎn)來看，保險(xiǎn)公司通過與醫(yī)保、醫(yī)院、醫(yī)藥等加強(qiáng)數(shù)據(jù)連接，從“保疾病”到“保健康”，從被動(dòng)賠付到主動(dòng)事前管理，走“保險(xiǎn)+管理是醫(yī)療”的專業(yè)化道路才能夠真正滿足客戶需求，成為除社保外的有力補(bǔ)充。
2020年，受新冠肺炎疫情影響，各層級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)日常診療活動(dòng)減少，醫(yī)療機(jī)構(gòu)就診人次出現(xiàn)負(fù)增長。2021年以來，我國醫(yī)院診療流量整體已呈現(xiàn)出恢復(fù)性趨勢(shì)，2021年1-11月，全國醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)總診療人次達(dá)到60.5億人次,同比增長22.4%，雖然暫未達(dá)到2019年同期水平，但醫(yī)療服務(wù)行業(yè)作為剛性需求行業(yè)，整體基本盤沒有變，民營醫(yī)療服務(wù)流量未來有望逐步恢復(fù)。
從醫(yī)療服務(wù)上市公司業(yè)績表現(xiàn)來看，2020上半年疫情對(duì)醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)的收入影響較大，除了第三方檢測(cè)機(jī)構(gòu)的收入因?yàn)樾鹿跈z測(cè)而有所上升外，其他醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)的收入同比均有較大幅度的下跌。但隨著2021年對(duì)疫情的控制，2020年下半年積壓的醫(yī)療服務(wù)需求大量釋放，使得2021全年收入同比仍有小幅上漲，同時(shí)第三方檢測(cè)機(jī)構(gòu)收入大幅上升。隨著全國疫情常態(tài)化防控政策的實(shí)施，上市醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)的業(yè)績已呈現(xiàn)快速恢復(fù)態(tài)勢(shì)，尤其是眼科、齒科、醫(yī)美等消費(fèi)醫(yī)療機(jī)構(gòu)，2021年中報(bào)收入同比快速提升。
但2021年下半年，仍有部分地區(qū)接連爆發(fā)較大疫情，如南京、東北、西安、上海、蘇州等地，甚至出現(xiàn)部分城市封城政策。部分地區(qū)的疫情防控升級(jí)對(duì)當(dāng)?shù)氐尼t(yī)療服務(wù)運(yùn)營帶來了壓力，我們預(yù)計(jì)，2022年各地區(qū)防疫力度的強(qiáng)弱不同仍會(huì)存在，醫(yī)療服務(wù)在不同區(qū)域的恢復(fù)速度將會(huì)有所差異。 關(guān)于疫情的結(jié)束時(shí)間，世衛(wèi)組織工作人員曾表示“新冠疫情有望在2022年結(jié)束”。復(fù)旦大學(xué)附屬華山醫(yī)院感染科主任張文宏也在2021年底發(fā)聲表示，“這將是疫情應(yīng)對(duì)的最后一個(gè)寒冬”。這雖然不代表新冠病毒必然在2022年走向尾聲，但是我們相信，最艱難的日子已經(jīng)過去。2022年在防控措施不放松、疫情防控常態(tài)化的環(huán)境下，雖受各地防控政策尺度影響在區(qū)域間存在波動(dòng)，但醫(yī)療服務(wù)行業(yè)整體將在穩(wěn)定的政策環(huán)境下逐步回溫。
No.1 醫(yī)保監(jiān)管和支付改革持續(xù)推進(jìn)，醫(yī)療機(jī)構(gòu)進(jìn)入精細(xì)化運(yùn)營時(shí)代
2021年，在全國范圍內(nèi)，醫(yī)保部門共檢查醫(yī)藥機(jī)構(gòu)70.8萬家次，處理41.4萬家次，追回資金超230億元，曝光案件7萬起。2021年12月國家醫(yī)保局、公安部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)查處騙取醫(yī)?；鸢讣行蹄暯庸ぷ鞯耐ㄖ?，提出要切實(shí)加強(qiáng)查處騙取醫(yī)?；鸢讣行蹄暯庸ぷ?，并明確查處騙取醫(yī)?；鸢讣扑头秶?。隨著國家和省醫(yī)保信息系統(tǒng)部署上線，2022年將進(jìn)一步加大欺詐騙保打擊力度，擴(kuò)大智能監(jiān)控系統(tǒng)應(yīng)用場景和應(yīng)用范圍，醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)將更加重視醫(yī)?；鸬暮戏ê弦?guī)使用，加強(qiáng)事前、事中監(jiān)管。否則，欺詐騙保或?qū)⒚媾R億元級(jí)巨額罰款。 同時(shí)，醫(yī)保支付方式改革也在加快推進(jìn)，2021年11月，國務(wù)院印發(fā)《DRG/DIP支付方式改革三年行動(dòng)計(jì)劃》，從2022到2024年，全面完成DRG/DIP付費(fèi)方式改革任務(wù)，推動(dòng)醫(yī)保高質(zhì)量發(fā)展。 無論是醫(yī)?；鸨O(jiān)管趨嚴(yán)，還是支付方式改革加快推進(jìn)，都對(duì)醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)的運(yùn)營管理提出了更高要求，醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)將從原來粗放式運(yùn)營進(jìn)入精細(xì)化運(yùn)營時(shí)代。
No.2 藥耗集采常態(tài)化、制度化，醫(yī)療服務(wù)價(jià)格改革將試點(diǎn)
截止2021年底，國家組織藥品集采已開展6批、共采購234種藥品，涉及市場金額約占公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)化學(xué)藥和生物藥采購金額的30%。到2022年底，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)國家和省級(jí)集采藥品合計(jì)數(shù)在每個(gè)省份均達(dá)到350個(gè)以上，高值醫(yī)用耗材品種數(shù)達(dá)到5個(gè)以上，集采日趨制度化、常態(tài)化。 另外，截至2021年底，國家組織藥品和高值醫(yī)用耗材集采已累計(jì)節(jié)約費(fèi)用2600億元以上，這為推動(dòng)醫(yī)療服務(wù)價(jià)格改革提供了有利時(shí)機(jī)，根據(jù)《深化醫(yī)療服務(wù)價(jià)格改革試點(diǎn)方案》，醫(yī)療服務(wù)價(jià)格改革將有序推進(jìn)試點(diǎn)，探索適應(yīng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展、更好發(fā)揮政府作用、醫(yī)療機(jī)構(gòu)充分參與、體現(xiàn)技術(shù)勞務(wù)價(jià)值的醫(yī)療服務(wù)價(jià)格形成機(jī)制。結(jié)合多元支付改革，醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)在精細(xì)化運(yùn)營、收入結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品服務(wù)等多方面將迎來變革。
No.3 醫(yī)美行業(yè)迎來最強(qiáng)監(jiān)管，規(guī)范化、合規(guī)化將推動(dòng)長期良性發(fā)展
據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國有近2000萬的醫(yī)美消費(fèi)群體，醫(yī)美市場規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了千億級(jí)，而根據(jù)中國消費(fèi)者協(xié)會(huì)披露的數(shù)據(jù)顯示，2020年收到的醫(yī)美行業(yè)投訴超過7200件，5年間投訴量增長14倍，隨著醫(yī)美行業(yè)需求高速增長的同時(shí)，違法違規(guī)亂象也層出不窮。 在整治醫(yī)美亂象方面，國家已開始有所行動(dòng)。2011年起，原衛(wèi)生計(jì)生委等部門就開始進(jìn)行嚴(yán)厲打擊非法醫(yī)療美容專項(xiàng)行動(dòng)，幾次行動(dòng)均取得一定成效。此后，針對(duì)醫(yī)美亂象的專項(xiàng)整治納入國家監(jiān)督抽查以及八部委聯(lián)合監(jiān)管，并提出強(qiáng)化行業(yè)自律。2021年，行業(yè)迎來最強(qiáng)監(jiān)管，6月衛(wèi)健委等八部委聯(lián)合發(fā)布《打擊非法醫(yī)療美容服務(wù)專項(xiàng)整治工作方案》，決定于2021年6月-12月聯(lián)合開展打擊非法醫(yī)療美容服務(wù)專項(xiàng)整治工作。 近年監(jiān)管整頓持續(xù)推進(jìn)，因此本次八部門聯(lián)合整治非法醫(yī)美工作，可視為近年來監(jiān)管趨嚴(yán)情況下的滾動(dòng)加強(qiáng)整治活動(dòng)，可能導(dǎo)致中小型機(jī)構(gòu)需求下滑，但大型正規(guī)醫(yī)美機(jī)構(gòu)已逐漸對(duì)“合法、合規(guī)、持證”等形成了成熟的認(rèn)知和準(zhǔn)備，具備避免行業(yè)整頓可能帶來的短期沖擊的能力。而就行業(yè)本身而言，監(jiān)管打擊查處以非專業(yè)非正規(guī)的機(jī)構(gòu)和個(gè)人，短期來看行業(yè)會(huì)進(jìn)行規(guī)范化整治，但長期來看，合規(guī)化的機(jī)構(gòu)依然能夠占據(jù)有利的市場份額。
No.4 新規(guī)出臺(tái)，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)準(zhǔn)入門檻大幅提升
10月，銀保監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)互聯(lián)網(wǎng)人身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》。關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)“新規(guī)”的出臺(tái)，引發(fā)熱議，一時(shí)間各種消息滿天飛。近年來，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)發(fā)展較快，已成為保險(xiǎn)銷售的重要渠道之一。由于部分保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)違規(guī)經(jīng)營、不當(dāng)創(chuàng)新，互聯(lián)網(wǎng)渠道投訴激增、競爭無序，嚴(yán)重?fù)p害消費(fèi)者權(quán)益，引發(fā)社會(huì)各界關(guān)注。 2020年底頒布的《互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)監(jiān)管辦法》，于2021年2月1日修訂實(shí)施。而《通知》作為配套規(guī)范性文件，著力規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)人身保險(xiǎn)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)和亂象，統(tǒng)一創(chuàng)新渠道經(jīng)營和服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，旨在支持有實(shí)力、有能力、重合規(guī)、重服務(wù)的保險(xiǎn)公司，應(yīng)用互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等科技手段，為社會(huì)公眾提供優(yōu)質(zhì)便捷的保險(xiǎn)服務(wù)?！靶乱?guī)”涉及的不僅是某個(gè)險(xiǎn)種，某家保險(xiǎn)公司，而是整個(gè)在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)銷售的所有保險(xiǎn)。新規(guī)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)產(chǎn)品的名字、險(xiǎn)種、銷售互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)的公司、中介機(jī)構(gòu)和保險(xiǎn)公司的服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)都做了細(xì)致化和規(guī)范化的要求。 隨著粗放式經(jīng)營的互聯(lián)網(wǎng)流量紅利逐漸消退，疊加近年接連出臺(tái)的重磅整治加強(qiáng)的互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)監(jiān)管政策，行業(yè)將迎來新的發(fā)展階段。監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)險(xiǎn)企的要求進(jìn)一步提升，對(duì)業(yè)務(wù)規(guī)范性要求進(jìn)一步提高，短期內(nèi)會(huì)限制部分險(xiǎn)企開展互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，促使其提升財(cái)務(wù)、公司治理和綜合風(fēng)險(xiǎn)管理水平；長期看，這將優(yōu)化互聯(lián)網(wǎng)人身險(xiǎn)的經(jīng)營環(huán)境，促進(jìn)險(xiǎn)企積極且穩(wěn)健地創(chuàng)新產(chǎn)品。
No.5 普惠性養(yǎng)老政策引流，促進(jìn)構(gòu)建多元化、多場景養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)
我國目前65歲及以上老齡化人口占比已經(jīng)上升至14.2%，正式進(jìn)入老齡化。國家在“十四五”規(guī)劃中明確提出了要健全基本養(yǎng)老服務(wù)體系，大力發(fā)展普惠性養(yǎng)老服務(wù)。穩(wěn)步推進(jìn)長期護(hù)理保險(xiǎn)試點(diǎn)工作，明確了兩批共49個(gè)試點(diǎn)城市，在制度框架、政策標(biāo)準(zhǔn)、運(yùn)行機(jī)制、管理辦法等方面做出探索。 上海作為最早開始推行長護(hù)險(xiǎn)的城市，已經(jīng)孕育了如福壽康、頤家養(yǎng)老等院外護(hù)理機(jī)構(gòu)。2021年新增的北京、天津、陜西、內(nèi)蒙古等14個(gè)省區(qū)市試點(diǎn)也必將成為各大護(hù)理機(jī)構(gòu)持續(xù)關(guān)注的熱點(diǎn)。 長護(hù)險(xiǎn)、惠民保等政策福利為養(yǎng)老、護(hù)理企業(yè)提供良好的政策土壤，同時(shí)也為企業(yè)和機(jī)構(gòu)引流增量。從盈利側(cè)看，養(yǎng)老護(hù)理機(jī)構(gòu)的長期發(fā)展，還聯(lián)動(dòng)商保支付以及自費(fèi)群體。 6月，醫(yī)管局在《實(shí)施進(jìn)一步便利老年人就醫(yī)舉措的通知》中提出推動(dòng)老年人居家醫(yī)療服務(wù)的要求。隨后，《關(guān)于開展2021年智慧健康養(yǎng)老應(yīng)用試點(diǎn)示范遴選工作的通知》中也明確強(qiáng)調(diào)了要發(fā)展家庭養(yǎng)老床位、社區(qū)日間照料、居家上門服務(wù)等綜合場景的養(yǎng)老服務(wù)?？梢?，人口老齡化對(duì)各大醫(yī)院的醫(yī)療資源壓力越來越大，院外護(hù)理以及多場景養(yǎng)老必將是未來國家持續(xù)關(guān)注的重點(diǎn)方向。 中國一直倡導(dǎo)的“9073”的養(yǎng)老模式也強(qiáng)調(diào)了居家養(yǎng)老護(hù)理的重要性。多元化、多場景養(yǎng)老必將需要鏈接場景的紐帶，智慧化的護(hù)理和養(yǎng)老模式將受到越來越多的關(guān)注。
No.6 政策性利好推動(dòng)中西醫(yī)結(jié)合以及“互聯(lián)網(wǎng)+中醫(yī)”發(fā)展
國家在“十四五”規(guī)劃中強(qiáng)調(diào)了建設(shè)發(fā)展中醫(yī)特色醫(yī)療服務(wù)體系，將中醫(yī)的發(fā)展提升到了重要政策規(guī)劃層面。固生堂在2021年底成功登上港股也讓一級(jí)市場的中醫(yī)藥項(xiàng)目資本退出路徑更加清晰。在6月發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)綜合醫(yī)院中醫(yī)藥工作推動(dòng)中西醫(yī)協(xié)同發(fā)展的意見》中，強(qiáng)調(diào)進(jìn)一步鼓勵(lì)提供互聯(lián)網(wǎng)中醫(yī)藥診療服務(wù)，為互聯(lián)網(wǎng)+中醫(yī)的業(yè)務(wù)模式提供了政治土壤。遠(yuǎn)程醫(yī)療、移動(dòng)醫(yī)療、智慧醫(yī)療等新型醫(yī)療服務(wù)模式也會(huì)逐步與中醫(yī)相結(jié)合，逐步建立跨醫(yī)院的中醫(yī)醫(yī)療數(shù)據(jù)共享交換標(biāo)準(zhǔn)體系。 從支付側(cè)看，2021年12月31日，國家醫(yī)療保障局、國家中醫(yī)藥管理局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于醫(yī)保支持中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展的指導(dǎo)意見》指出通過加強(qiáng)中醫(yī)藥服務(wù)價(jià)格管理、明確中醫(yī)藥醫(yī)保支付的政策和范圍等措施。允許符合條件的中醫(yī)藥機(jī)構(gòu)納入醫(yī)保定點(diǎn)；實(shí)施中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)項(xiàng)目價(jià)格動(dòng)態(tài)調(diào)整，這些都從支付側(cè)給予中醫(yī)藥支持。政策發(fā)布后，1月4日新年首個(gè)交易日中醫(yī)藥板塊迎來全面上漲。在政策的加持下，資本將持續(xù)關(guān)注中醫(yī)藥行業(yè)優(yōu)秀的服務(wù)企業(yè)。 
No.1 人工智能全面賦能進(jìn)入加速期
// 從賦能效率提升，到賦能能力提升
2020年1月科亞CT-FFR第一張醫(yī)療器械三類證拉開了國內(nèi)AI影像獲證序幕，截至2021年底已有近20張AI影像醫(yī)療器械三類證獲批，覆蓋不同的人體部位和應(yīng)用場景。人工智能在影像領(lǐng)域應(yīng)用已從著眼于對(duì)于影像科效率的提升，向輔助臨床科室和影像科能力的提升跨越。我們認(rèn)為，人工智能的真正價(jià)值將致力于解決醫(yī)療資源的分布不均和醫(yī)療能力的不平衡，通過AI+醫(yī)療的工具，實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)醫(yī)療能力的下沉賦能。
// 從單病種、單功能場景應(yīng)用，到提供多病種平臺(tái)、整體技術(shù)解決方案
單一病種或單一部位的AI產(chǎn)品對(duì)臨床的能力提升存在局限性，并且直接進(jìn)院難度較大，更為優(yōu)化的商業(yè)路徑是為臨床提供全平臺(tái)或整體解決方案。代表性的公司如安德醫(yī)智，不僅打造覆蓋全身多部位多病種影像AI輔助診斷平臺(tái)，還圍繞神經(jīng)系統(tǒng)領(lǐng)域打造從輔助診斷到CDSS，覆蓋影像科到神經(jīng)內(nèi)外科、急診科和卒中中心的一體化解決方案。此外在心血管領(lǐng)域的代表公司睿心醫(yī)療，也打造了從冠脈CTA、CT-FFR、QFR到手術(shù)機(jī)器人的全流程、全場景冠脈精準(zhǔn)診療一體化平臺(tái)，體系化解決現(xiàn)存冠脈診斷和介入治療的諸多痛點(diǎn)。
// 從獲證競爭，到商業(yè)化落地競爭
隨著AI影像三類證審批通道打開，多家公司在肺結(jié)節(jié)、糖網(wǎng)、骨科、冠脈等領(lǐng)域陸續(xù)獲證，我們認(rèn)為，產(chǎn)品能力是各家公司商業(yè)化的地基，而建立在地基之上的商業(yè)化能力將成為AI+醫(yī)療后半場競爭的分水嶺。 在中國本土市場，進(jìn)院落地是各家公司的兵家必爭之地，同時(shí)，自疫情后國內(nèi)企業(yè)的AI影像醫(yī)療器械頻繁獲得CE、FDA等認(rèn)證，技術(shù)出海也成為重要的商業(yè)化方向，其中代表性公司如匯醫(yī)慧影，已實(shí)現(xiàn)AI影像業(yè)務(wù)的全球化布局和商業(yè)化收費(fèi)落地。除了進(jìn)院和出海外，消費(fèi)健檢場景的商業(yè)化也成為部分糖網(wǎng)等適應(yīng)癥AI應(yīng)用商業(yè)化落地的重要路徑。人工智能作為醫(yī)療賦能的前沿技術(shù)工具，商業(yè)化才拉開帷幕，前景廣闊。
// 企業(yè)陸續(xù)進(jìn)入成熟退出階段，將接受二級(jí)市場考驗(yàn)
去年一年中，科亞醫(yī)療、鷹瞳科技、推想醫(yī)療、數(shù)坤科技相繼提交招股書，2021年11月5日鷹瞳科技（2251.HK）率先成為首家AI影像上市第一股，發(fā)行價(jià)75.1港元/股，截至2022年2月底市值已蒸發(fā)超過50%，二級(jí)市場對(duì)于公司核心產(chǎn)品競爭力的擔(dān)憂、長期虧損、商業(yè)化落地難等方面的質(zhì)疑也是大多數(shù)Pre-IPO企業(yè)所面臨的挑戰(zhàn)。2021年8月深睿醫(yī)療收購依圖醫(yī)療，也是依圖上市受阻、商業(yè)化瓶頸之下的無奈之舉。如何打造真正解決臨床問題的產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)成熟的商業(yè)化路徑，是各家公司比IPO更優(yōu)先需要考慮的事情。
No.2 智慧化、數(shù)字化醫(yī)療成為信息化發(fā)展的新階段
// 醫(yī)院賦能方面，智慧醫(yī)院建設(shè)政策紅利持續(xù)釋放，由“智慧醫(yī)療”轉(zhuǎn)向“智慧服務(wù)、智慧管理”
國家衛(wèi)健委要求建立醫(yī)療、服務(wù)、管理“三位一體”的智慧醫(yī)院系統(tǒng)。第一階段“智慧醫(yī)療”的核心是通過電子病歷解決信息孤島問題，電子病歷評(píng)級(jí)帶來三級(jí)及以上醫(yī)院對(duì)CDSS產(chǎn)品的迫切需求，森億智能、惠每科技等公司脫穎而出，連續(xù)獲得大額融資。 而“智慧服務(wù)、智慧管理”無疑是在實(shí)現(xiàn)電子病歷醫(yī)療數(shù)據(jù)采集后下一個(gè)重點(diǎn)發(fā)展方向，借助AI、大數(shù)據(jù)、5G、物聯(lián)網(wǎng)和可穿戴設(shè)備等智能技術(shù)，賦能醫(yī)院臨床、科研、醫(yī)護(hù)、藥耗、設(shè)備、患者服務(wù)等多維度數(shù)字化智能管理，并且能夠快速標(biāo)準(zhǔn)化響應(yīng)不同醫(yī)院需求的公司，能夠脫穎而出。如提供醫(yī)療智慧護(hù)理的整體解決方案的德品醫(yī)療、打造物聯(lián)網(wǎng)智慧醫(yī)療平臺(tái)的諾博醫(yī)療、實(shí)現(xiàn)醫(yī)療設(shè)備智慧管理的柯渡醫(yī)學(xué)等。 而二級(jí)市場會(huì)更理性地評(píng)估醫(yī)療大數(shù)據(jù)和智慧醫(yī)院公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)，2021年初港股上市的醫(yī)渡科技（2158.HK）雖然已實(shí)現(xiàn)規(guī)?；杖耄唐谌噪y逆轉(zhuǎn)大額虧損現(xiàn)狀，市值已從上市首日588億港元縮水超過2/3，實(shí)現(xiàn)規(guī)?；统掷m(xù)性客戶增長仍是關(guān)鍵。
// 患者賦能方面，數(shù)字療法賽道方興未艾，后續(xù)關(guān)注臨床有效性和商業(yè)化進(jìn)程
在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療日趨成熟和新冠疫情爆發(fā)的背景下，全球數(shù)字療法領(lǐng)域走上融資快車道，Pear Therapeutics和Akili兩大美國數(shù)字療法獨(dú)角獸先后通過SPAC登錄納斯達(dá)克市場。 海外的投資熱潮傳導(dǎo)至國內(nèi)，2021年可謂是國內(nèi)數(shù)字療法的元年，各家主要產(chǎn)品集中在精神類、神經(jīng)系統(tǒng)、眼科、慢病康復(fù)、腫瘤等領(lǐng)域，其中在腫瘤和慢病康復(fù)領(lǐng)域的數(shù)字療法產(chǎn)品更多是結(jié)合全病程數(shù)字化管理，提升患者的預(yù)后生存質(zhì)量，降低復(fù)發(fā)率，做好及時(shí)的隨訪管理，提高治療依從性，代表公司如海心智惠、云開亞美。 而在缺乏藥物和手術(shù)等傳統(tǒng)治療手段的領(lǐng)域，如認(rèn)知障礙、阿爾茲海默癥等，數(shù)字療法能發(fā)揮更大效用，如專注數(shù)字化認(rèn)知障礙治療的六六腦，專注于兒童心理數(shù)字療法的無疆腦智，專注于成癮治療和認(rèn)知障礙的望里科技等。 但目前各家數(shù)字療法的產(chǎn)品差異性仍不夠顯著，而數(shù)字療法在循證醫(yī)學(xué)療效方面的論證也是學(xué)界始終探討的問題，數(shù)字療法創(chuàng)業(yè)公司在下一階段發(fā)展的重點(diǎn)，在于其有效性和臨床價(jià)值能否受到臨床端更普遍的認(rèn)可，并且成功推動(dòng)患者端或B端付費(fèi)的商業(yè)化進(jìn)程。
// 藥企賦能方面，醫(yī)改倒逼藥企對(duì)臨床科研和市場銷售管理方面的能力提升
隨著國家醫(yī)療改革推進(jìn)，創(chuàng)新藥物的研發(fā)對(duì)臨床前研究和臨床試驗(yàn)管理提出更高要求。醫(yī)藥臨床SaaS類公司通過數(shù)字化軟件為藥企研發(fā)管理提質(zhì)增效，如果在此基礎(chǔ)上能為藥企實(shí)現(xiàn)臨床研發(fā)所有參與方的協(xié)同作業(yè)閉環(huán)，將為藥企提供更大價(jià)值。 其中代表性公司如太美醫(yī)療，其打造的連接醫(yī)院、藥企、服務(wù)商、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、患者等多方行業(yè)參與者的協(xié)作平臺(tái)，已與約1000家國內(nèi)外醫(yī)藥企業(yè)及CRO企業(yè)和超過360家醫(yī)院/臨床研究機(jī)構(gòu)開展業(yè)務(wù)和服務(wù)。太美醫(yī)療已于2021年12月向科創(chuàng)板遞交招股書，并以第一套“預(yù)計(jì)市值不低于人民幣100億元”標(biāo)準(zhǔn)申報(bào)上市，市場拭目以醫(yī)藥SaaS第一股的二級(jí)市場表現(xiàn)。 除了研發(fā)，醫(yī)改對(duì)藥企更為直接的影響在于集采對(duì)藥企傳統(tǒng)銷售模式的顛覆，倒逼藥企對(duì)銷售模式優(yōu)化改革。不僅能提供銷售環(huán)節(jié)有效節(jié)流，更能為藥企更精準(zhǔn)營銷開源的公司，將在競爭中脫穎而出。代表公司如諾信創(chuàng)聯(lián)，結(jié)合人工智能算法為藥企建立更加合規(guī)、高效、精準(zhǔn)的數(shù)字化營銷體系。
// 醫(yī)保賦能方面，全國統(tǒng)一的醫(yī)保信息化網(wǎng)絡(luò)建設(shè)帶來醫(yī)保數(shù)字化管理和智能化治理的機(jī)遇
2021年底國家和各省級(jí)醫(yī)保平臺(tái)建設(shè)將基本完成，醫(yī)保將進(jìn)入全面數(shù)字化管理時(shí)代，醫(yī)保數(shù)據(jù)的深度開發(fā)以及與商保數(shù)據(jù)共享方面也將逐步落地。在老齡少子的時(shí)代背景下，醫(yī)?；鹉技椭Ц兜目沙掷m(xù)性是國家以及整個(gè)醫(yī)療行業(yè)關(guān)注的重點(diǎn)，故醫(yī)保數(shù)字化管理和智能控費(fèi)是核心。掌握國家和省級(jí)醫(yī)保平臺(tái)資源則可以自上而下將智能化醫(yī)保服務(wù)賦能延伸至醫(yī)保兩定機(jī)構(gòu)，其中代表性公司如為國家醫(yī)保局和2/3以上省醫(yī)保局提供醫(yī)保平臺(tái)化建設(shè)的衛(wèi)寧科技。
// 商保賦能方面，從數(shù)字化核保理賠到智能化全棧式解決方案
2021年《數(shù)據(jù)安全法》的出臺(tái)和水滴公司在納斯達(dá)克上市后表現(xiàn)不佳，對(duì)保險(xiǎn)科技類公司的從業(yè)務(wù)發(fā)展到資本路徑方面都提出了新的考驗(yàn)。 圓心、思派、鎂信等PBM類保險(xiǎn)科技公司均在2021年完成大額融資，以創(chuàng)新支付推動(dòng)藥品福利管理。其中，圓心和思派已在港股披露招股書，后續(xù)上市進(jìn)展值得關(guān)注。而從業(yè)態(tài)發(fā)展方面，國內(nèi)保險(xiǎn)科技公司已從早期為保司做理賠單據(jù)數(shù)字化錄入核保核賠的TPA，發(fā)展為保司提供從銷售獲客、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、核賠、理賠、系統(tǒng)管理等全棧式服務(wù)。其中代表公司如南燕科技，公司除了實(shí)現(xiàn)全棧式服務(wù)外，還更向前一步，通過保險(xiǎn)產(chǎn)品目錄設(shè)計(jì)向醫(yī)療機(jī)構(gòu)進(jìn)行服務(wù)集采，實(shí)現(xiàn)HMO的控費(fèi)閉環(huán)模式，把握保險(xiǎn)產(chǎn)品所有核心利益環(huán)節(jié)，從TPA模式下的低毛利轉(zhuǎn)化為MGA模式下的高毛利。
No.3 腦科學(xué)即將成為新爆點(diǎn)
腦科學(xué)和神經(jīng)醫(yī)學(xué)是今年醫(yī)療行業(yè)的絕對(duì)熱點(diǎn)之一,全球老齡化如灰犀牛般的巨大趨勢(shì)，引發(fā)行業(yè)對(duì)神經(jīng)退行性疾病領(lǐng)域探索的持續(xù)加碼；而埃隆·馬斯克的腦機(jī)接口公司Neuralink完成2.5億美元融資、Facebook宣布改名為Meta，引發(fā)全民關(guān)于“元宇宙”腦機(jī)接口的無限遐想，更是讓腦機(jī)接口領(lǐng)域火熱到出圈。 20世紀(jì)60年代初腦科學(xué)作為一門獨(dú)立的綜合性學(xué)科誕生，經(jīng)過幾十年的發(fā)展，科學(xué)界已經(jīng)把腦和神經(jīng)系統(tǒng)的系統(tǒng)研究深入到細(xì)胞、分子水平，在此基礎(chǔ)上科學(xué)家試圖在回答不同腦區(qū)神經(jīng)元活動(dòng)如何協(xié)同以實(shí)現(xiàn)腦的復(fù)雜功能。 大腦工作機(jī)制的理解需要實(shí)現(xiàn)三個(gè)層面的“腦圖譜”構(gòu)建：微觀層面的“細(xì)胞類型圖譜”，即鑒定各種神經(jīng)元和膠質(zhì)細(xì)胞在腦中各個(gè)區(qū)域的分布，以及每種細(xì)胞型的分子表達(dá)模式；中觀層面的“連接圖譜”，是表示腦中所有神經(jīng)元相互之間連接關(guān)系的圖譜，該層面的圖譜能夠在最大程度上推動(dòng)人類對(duì)于腦中神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的理解，其工程量堪比上世紀(jì)人類基因組繪制工程，世界上只有少數(shù)實(shí)驗(yàn)室在嘗試?yán)L制脊椎動(dòng)物的連接組；應(yīng)用層面的“活動(dòng)圖譜”，是表示腦中與特定狀態(tài)相聯(lián)系的所有神經(jīng)元的放電模式的圖譜。只有當(dāng)“連接圖譜”的信息與“細(xì)胞類型圖譜”和“活動(dòng)圖譜”的信息相結(jié)合，人類才能夠充分理解腦功能的神經(jīng)環(huán)路基礎(chǔ)。目前細(xì)胞類型圖譜或?qū)⒙氏韧瓿?，而腦科學(xué)在連接和功能層面的認(rèn)知?jiǎng)t需要醫(yī)學(xué)、生物學(xué)、工程學(xué)、材料學(xué)等交叉學(xué)科的引入。 目前腦科學(xué)投資領(lǐng)域橫跨醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械、生物制藥、人工智能、材料芯片、數(shù)字療法等多細(xì)分領(lǐng)域，我們認(rèn)為腦科學(xué)泛服務(wù)和數(shù)字領(lǐng)域值得重點(diǎn)。 腦機(jī)接口（BCI）：腦機(jī)接口分為侵入式和非侵入式路徑，其中，非侵入式領(lǐng)域更快能看見商業(yè)化可能，侵入式領(lǐng)域在醫(yī)學(xué)、算法、芯片、材料等維度擁有全域優(yōu)勢(shì)的創(chuàng)業(yè)公司有機(jī)會(huì)拔得頭籌。 非侵入式和侵入式路徑的根本區(qū)別在于非侵入式通過腦電圖、核查等手段直接從大腦外部采集信號(hào)，而侵入式（包括半侵入式）則需要通過手術(shù)植入電極或芯片采集信號(hào)。 無疑侵入越深、在信號(hào)采集和交互方面優(yōu)勢(shì)越強(qiáng)，但臨床風(fēng)險(xiǎn)越高。目前，非侵入式腦機(jī)接口相對(duì)更快能看到商業(yè)化可能，并且可以廣泛運(yùn)營到醫(yī)療以外的如教育、娛樂、社交等場景，此領(lǐng)域代表性公司如首家入選哈佛大學(xué)創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室的華人團(tuán)隊(duì)創(chuàng)建的強(qiáng)腦科技（BrainCo）。 而侵入式腦機(jī)接口則是腦科學(xué)前沿領(lǐng)域角逐的絕對(duì)高地。其中，國內(nèi)對(duì)標(biāo)Neuralink在深腦技術(shù)領(lǐng)域探索的代表公司，有在柔性材料領(lǐng)域獨(dú)具特色的中科大系創(chuàng)業(yè)公司腦虎科技，以及在芯片設(shè)計(jì)上優(yōu)勢(shì)顯著的清華系創(chuàng)業(yè)公司寧矩科技；也有公司從腦科學(xué)底層研究結(jié)合臨床醫(yī)學(xué)作為切入點(diǎn)，如優(yōu)腦銀河，已率先完成個(gè)體精準(zhǔn)腦功能圖譜200多個(gè)功能區(qū)和疾病信號(hào)通路識(shí)別，能更快實(shí)現(xiàn)針對(duì)功能性、退行性、精神類等不同神經(jīng)系統(tǒng)疾病進(jìn)行臨床精準(zhǔn)診斷和治療，彌補(bǔ)全球技術(shù)空白，為大量的CNS疾病人群帶去新的福音。
No.1 在政策驅(qū)動(dòng)下，擁有央企背書的大型醫(yī)療集團(tuán)構(gòu)成我國醫(yī)療服務(wù)重要部分
隨著2021年結(jié)束，持續(xù)了近20年的國企醫(yī)院剝離工作，基本宣告完結(jié)。2021年12月23日，國資委通報(bào)的數(shù)據(jù)顯示，截至2021年11月底，中央企業(yè)所辦1154個(gè)醫(yī)療機(jī)構(gòu)深化改革完成率達(dá)到99.6%，中央企業(yè)辦醫(yī)療機(jī)構(gòu)改革基本完成。 整體改制期間，各大央企醫(yī)療機(jī)構(gòu)， 包括國藥醫(yī)療、華潤醫(yī)療、通用醫(yī)療、寶石花醫(yī)療、新里程醫(yī)療在內(nèi)的多家醫(yī)療集團(tuán)床位數(shù)已超萬張，覆蓋全國多個(gè)省、市、自治區(qū)。隨著剝離工作宣告完結(jié)，擁有央企背書的大型全國性的醫(yī)療集團(tuán)即將成為我國醫(yī)療服務(wù)體系的重要組成部分。
No.2 傳統(tǒng)行業(yè)上市公司作為新玩家持續(xù)進(jìn)入，轉(zhuǎn)型重點(diǎn)布局醫(yī)療服務(wù)
相較于央企集團(tuán)從20年前收并購國企醫(yī)院布局構(gòu)建醫(yī)療集團(tuán)的早期布局，一些傳統(tǒng)行業(yè)上市公司轉(zhuǎn)型布局醫(yī)療雖然晚，但來勢(shì)洶洶。2015年國家明確了‘十三五’時(shí)期及未來的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展藍(lán)圖，上市公司紛紛下場通過投資或收并購方式布局醫(yī)療服務(wù)行業(yè)。 2015年，三星電氣確立開始戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型進(jìn)入醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，隨后改名為三星醫(yī)療。同年4月，旗下子公司收購寧波明州醫(yī)院。隨后，2017年收購浙江明州康復(fù)醫(yī)院，2020年公司整體醫(yī)療服務(wù)收入為13.8億元（其中明州醫(yī)院營收已超過10億元）。根據(jù)2021年11月6日公司公告，以5.16億元收購杭州明州康復(fù)和南昌明州康復(fù)兩家康復(fù)醫(yī)院分別為84%、85%的股權(quán)，進(jìn)一步提升公司在康復(fù)領(lǐng)域的戰(zhàn)略性布局。 2015年6月，京東方公告以2.51億元收購由春華資本和王學(xué)清所持有的明德醫(yī)院全部股份，同日宣布與美國最大的醫(yī)療服務(wù)公司之一Dignity Health簽署戰(zhàn)略合作，正式開啟了醫(yī)療領(lǐng)域戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。截至2021年年底，京東方共投資116億建設(shè)合肥京東方醫(yī)院（于2019年3月開業(yè)）、京東方(BOE)成都數(shù)字醫(yī)院（2021年4月份開業(yè)）、蘇州京東方醫(yī)院等。 同樣2015年加入轉(zhuǎn)型的還有盈康生命（前身為廣東星河生物科技股份有限公司），公司最早為主業(yè)為農(nóng)產(chǎn)品，2016年完成了對(duì)瑪西普醫(yī)學(xué)科技發(fā)展（深圳）有限公司的收購?fù)瑫r(shí)，正式剝離食用菌業(yè)務(wù)，徹底轉(zhuǎn)型為醫(yī)療相關(guān)公司。2017-2018年先后收購杭州中衛(wèi)中醫(yī)腫瘤醫(yī)院、長春盈康醫(yī)院（原長春星普醫(yī)院）、重慶華建友方醫(yī)院、長沙盈康醫(yī)院（原長沙星普醫(yī)院），進(jìn)一步從器械向醫(yī)療服務(wù)擴(kuò)張。2019年，廣東星普醫(yī)學(xué)科技股份改名為盈康生命，將其1.59億股A股變更給海爾電器，公司實(shí)控人變?yōu)楹柤瘓F(tuán)。變更后，同海爾發(fā)展醫(yī)養(yǎng)科技，主要打造腫瘤健康板塊，側(cè)重醫(yī)院建設(shè)。目前盈康生命（300143.SZ）和海爾生物（688139.SH）隸屬于盈康一生，海爾集團(tuán)在大健康領(lǐng)域孵化的生態(tài)平臺(tái)，圍繞著醫(yī)療基建、醫(yī)療裝備、醫(yī)療服務(wù)三大領(lǐng)域的不斷創(chuàng)新，意在形成生態(tài)場景互補(bǔ)。 2021年8月份以來，未來股份先后宣布收購上海國際醫(yī)學(xué)中心29.87%股份，12月分別公告收購北京善方不低于51%股份，以及計(jì)劃收購新加坡富樂醫(yī)療100%股份。而盛趣游戲CEO在9月份的神經(jīng)學(xué)學(xué)術(shù)大會(huì)指出，未來20年公司的重點(diǎn)布局為聚焦醫(yī)療的AI及游戲技術(shù)。 “十四五”期間的政策持續(xù)利好社會(huì)辦醫(yī)，跨行業(yè)上市公司下場通過收并購或投資自建的醫(yī)院方式進(jìn)軍醫(yī)療，到目前看來結(jié)果喜憂參半，醫(yī)療服務(wù)對(duì)于精細(xì)化管理能力的高度要求，也讓一些來自于傳統(tǒng)行業(yè)的上市公司顯得水土不服，但醫(yī)療行業(yè)的大趨勢(shì)毋庸置疑，我們認(rèn)為，未來依然會(huì)有來自于其他行業(yè)的上市公司入局醫(yī)療服務(wù)，不論是傳統(tǒng)工農(nóng)行業(yè)還是互聯(lián)網(wǎng)巨頭，但入局參與的細(xì)分賽道會(huì)更加多元化，除了傳統(tǒng)醫(yī)院資產(chǎn)外，智慧醫(yī)院和數(shù)字醫(yī)療科技也將成為跨界整合的新方向。
No.3 一級(jí)市場大型PE的醫(yī)院資產(chǎn)布局頻繁出現(xiàn)
近些年在市場環(huán)境利好，醫(yī)療服務(wù)供需極其不平衡的情況下，一級(jí)市場投資機(jī)構(gòu)也紛紛下場布局，PE投資民營醫(yī)院的熱潮也從15年開始掀起。除了大部分以少數(shù)股權(quán)投資并通過上市或后期退出分享收益的投資人之外，仍有偏好大比例控股，通過經(jīng)營管理提升實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)值穩(wěn)定增長的PE機(jī)構(gòu)。 大鉦資本控股收購的資產(chǎn)包括京都兒童醫(yī)院、艾兒貝佳婦產(chǎn)科醫(yī)院、上海浦濱兒童醫(yī)院、優(yōu)艾貝國際月子中心等，形成了婦、產(chǎn)、兒等醫(yī)療與保健領(lǐng)域的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，打造兒童全生命周期醫(yī)療集團(tuán)。淡馬錫重注加持的安琪兒醫(yī)療集團(tuán)已在中國成都、西安、昆明、重慶創(chuàng)建了5家婦產(chǎn)醫(yī)院，及若干門診、母嬰護(hù)理中心。摯信資本控股的嘉會(huì)國際醫(yī)院，在疫情期間也實(shí)現(xiàn)了逆市增長。2021年，德弘資本通過收購美華婦兒醫(yī)院進(jìn)軍婦兒和高端醫(yī)療領(lǐng)域，未來的進(jìn)一步行業(yè)整合可期。 這些大型私募股權(quán)機(jī)構(gòu)通常尋找與公立醫(yī)療錯(cuò)位競爭，及滿足消費(fèi)者差異化需求的優(yōu)質(zhì)醫(yī)院資產(chǎn)，通過行業(yè)整合和運(yùn)營管理能力來幫助提升醫(yī)院價(jià)值。即便在民營醫(yī)院“盈利難”的行業(yè)印象下，仍有不少PE布局賽道。這背后的原因不乏大型PE可以做到真正的長線投資，且長期看好國內(nèi)醫(yī)療服務(wù)行業(yè)未來的發(fā)展空間，在充分評(píng)估背后的風(fēng)險(xiǎn)后，自信出手。
No.4 醫(yī)療服務(wù)行業(yè)部分賽道頭部聚集，行業(yè)內(nèi)產(chǎn)業(yè)整合已然開始
A股方面， 2021年7月至9月，三博腦科、華廈眼科、普瑞眼科、何氏眼科通過上市委員會(huì)議；港股方面，2021年，伊美爾、瑞爾齒科等賽道頭部公司提交招股說明書，固生堂12月底港股成功上市，成為中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)第一股，更是在2022年2月份被納入恒生綜合指數(shù)。而在一級(jí)市場，邦爾骨科、樹蘭醫(yī)療、陸道培醫(yī)院、武漢亞心、全景醫(yī)學(xué)均擬IPO，投資機(jī)構(gòu)亦紛紛開始關(guān)注有門檻和發(fā)展?jié)摿Φ募?xì)分?？疲缟窠?jīng)?？啤⒐强?、心血管、影像等。 國內(nèi)最大的腫瘤專科醫(yī)院集團(tuán)海吉亞醫(yī)療于2021年4月份宣布收購蘇州永鼎醫(yī)院98%股權(quán)，收購?fù)瓿珊螅＜獊唽⑷嬲舷聦籴t(yī)院，著重加強(qiáng)永鼎醫(yī)院的腫瘤特色，進(jìn)一步提升集團(tuán)的核心價(jià)值，同時(shí)利用永鼎醫(yī)院的地域優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)集團(tuán)在華東地區(qū)的市場地位以及擴(kuò)大全國醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)，是去年行業(yè)內(nèi)產(chǎn)業(yè)整合的最具代表性的案例。 醫(yī)療服務(wù)行業(yè)頭部公司通過收并購的方式來進(jìn)一步拓展市場地位已成為戰(zhàn)略布局的主要方式之一，相比于自建，能夠更快速的實(shí)現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)。國內(nèi)外的大型醫(yī)藥上市公司和醫(yī)療器械平臺(tái)公司通過兼并并購及外部投資方式擴(kuò)大產(chǎn)品線、整合渠道已是非常成熟的生態(tài)，我們期待醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的頭部公司陸續(xù)上市后，也能夠通過資本助力，進(jìn)一步加速行業(yè)整合。
No.5 互聯(lián)網(wǎng)巨頭涌入醫(yī)療行業(yè)，投資策略出現(xiàn)從平臺(tái)協(xié)同到切入細(xì)分賽道
縱觀互聯(lián)網(wǎng)巨頭，近些年都紛紛以不同形式入局醫(yī)療。阿里早在2014年就將大健康領(lǐng)域交給了阿里健康，百度2015年成立移動(dòng)醫(yī)療事業(yè)部，騰訊大量投資了現(xiàn)有的醫(yī)療科技獨(dú)角獸，美團(tuán)自2018年起從醫(yī)美切入消費(fèi)醫(yī)療，2018年10月拼多多上線醫(yī)藥健康板塊，京東集團(tuán)也在2019年宣布正式成立京東健康，成為京東集團(tuán)打造的第三只巨型獨(dú)角獸?；ヂ?lián)網(wǎng)的后起之秀字節(jié)跳動(dòng)也通過2020年收購百科名醫(yī)網(wǎng)和成立小荷醫(yī)療開始入局，今年更是加快布局，投資了包括松果醫(yī)療、好心情、美中宜和、愛瑞奇跡、水木未來等公司。我們看到，互聯(lián)網(wǎng)巨頭入局的方式大多以投資行業(yè)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)為主，但背后邏輯各有不同。 阿里在醫(yī)療健康領(lǐng)域的核心邏輯以構(gòu)建平臺(tái)，通過其在淘寶、支付寶等的平臺(tái)資源共享為媒介與醫(yī)療行業(yè)協(xié)同發(fā)展，偏好流量大且能推動(dòng)電商平臺(tái)增長的賽道，例如體檢服務(wù)美年健康、醫(yī)藥創(chuàng)新服務(wù)鎂信健康。京東側(cè)重構(gòu)建生態(tài)，比起騰訊和字節(jié)的外部投資戰(zhàn)略，京東尋找可以和京東健康、京東物流及京東數(shù)科協(xié)同的賽道和企業(yè)。騰訊在醫(yī)療方面的布局核心在于連接。同時(shí)，相較于其他互聯(lián)網(wǎng)巨頭，投資的企業(yè)是最廣且最多的，從數(shù)字醫(yī)療、智慧醫(yī)院、人工智能、專科醫(yī)院、消費(fèi)醫(yī)療、健康管理等醫(yī)療服務(wù)，到腫瘤早篩、基因治療等前沿生命科學(xué)領(lǐng)域均系統(tǒng)性覆蓋。而字節(jié)跳動(dòng)通過自建及外部投資，搭建線上診療及線下合作醫(yī)療的全方位閉環(huán)就醫(yī)環(huán)節(jié)。 后疫情時(shí)代數(shù)字醫(yī)療全面提速發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)巨頭的布局也從上游互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院、醫(yī)藥電商到下游的實(shí)體醫(yī)療機(jī)構(gòu)，再逐步向醫(yī)療科技突破。2021年年底字節(jié)跳動(dòng)注冊(cè)成立小荷醫(yī)療器械、美團(tuán)龍珠參投手術(shù)機(jī)器人公司，騰訊天籟實(shí)驗(yàn)室AI技術(shù)跨界與諾爾康合作“人工耳蝸”，都展現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)巨頭向醫(yī)療科技布局的決心。
No.6 政策引導(dǎo)藥品價(jià)格體系進(jìn)一步調(diào)整，醫(yī)藥商業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)重構(gòu)加劇
截至2021年，國家醫(yī)保局連續(xù)4年調(diào)整國家醫(yī)保藥品目錄，累計(jì)新增507種藥品目錄。2021年全年國家組織三批藥品集采覆蓋122種藥品，平均降價(jià)52%，談判藥品累計(jì)惠及患者1.4億人，減輕負(fù)擔(dān)1,500億元。藥品集采進(jìn)入常態(tài)化，不僅是醫(yī)保占大頭的藥品及耗材進(jìn)入集采目錄，包括一些以院外市場為主的藥品也都收到了集采的波動(dòng)和影響。醫(yī)院端藥品流通環(huán)節(jié)利潤空間大幅壓縮，在醫(yī)?？刭M(fèi)相關(guān)政策的引導(dǎo)下，醫(yī)院藥占比進(jìn)一步降低，醫(yī)藥零售、流通、營銷等各環(huán)節(jié)變革加劇。 醫(yī)藥零售環(huán)節(jié)，處方外流穩(wěn)步推進(jìn)，院外零售終端在處方承接、藥品品類、服務(wù)等方面深度布局與創(chuàng)新。在處方承接方面，由于當(dāng)前企業(yè)主導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院的在線增量處方較少，且無法實(shí)現(xiàn)醫(yī)保支付，所以處方外流仍以公立醫(yī)院存量處方為主，院邊店/DTP藥房作為醫(yī)院紙質(zhì)處方外流的主要終端，成為了連鎖藥店、創(chuàng)新互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái)、藥企等各方積極布局的重點(diǎn)；而作為醫(yī)院電子處方外流主要模式的處方共享平臺(tái)還處在區(qū)域性探索階段，一些業(yè)務(wù)基礎(chǔ)較好且區(qū)域覆蓋率較高的連鎖藥店開始嘗試與醫(yī)院試點(diǎn)區(qū)域處方流轉(zhuǎn)平臺(tái)。 
No.1 2021年A股醫(yī)療服務(wù)板塊行情分析
2021年年初至今，由于受到疫情反復(fù)和政策不確定性的雙重影響，上半年，因新冠疫情影響，醫(yī)藥生物板塊景氣度升高，醫(yī)療服務(wù)板塊也持續(xù)走高并達(dá)到頂峰。第一季度，消費(fèi)者在疫情期間積壓的需求得到釋放，醫(yī)療服務(wù)板塊隨之大幅增長，醫(yī)療服務(wù)指數(shù)于2月達(dá)到最高估值185.47倍，超過醫(yī)藥生物板塊的272.4%。春節(jié)后大盤有一定的估值回調(diào)，但因?qū)？泼駹I醫(yī)院對(duì)集采相對(duì)免疫，以及CXO行業(yè)因海外疫情而承接大量訂單，投資人對(duì)醫(yī)療服務(wù)板塊的信心不減，再一次帶動(dòng)了整體行情的上漲。 下半年，政策環(huán)境的變化給A股醫(yī)療市場帶來了較大的不確定性，二級(jí)市場對(duì)于醫(yī)療服務(wù)的投資熱情有所減弱。隨著第五批集采結(jié)果的公示（6月），CDE發(fā)布的《以臨床價(jià)值為導(dǎo)向的抗腫瘤藥物臨床研發(fā)指導(dǎo)原則》的公開意見的征求（7月）等政策陸續(xù)頒布，引起了市場上對(duì)創(chuàng)新藥企研發(fā)投入放緩、產(chǎn)業(yè)鏈可能受到?jīng)_擊的擔(dān)心，從而導(dǎo)致醫(yī)藥生物板塊集體下跌，二級(jí)市場投資者的消極情緒蔓延。而7月份教育板塊的“雙減政策”更加大了社會(huì)對(duì)醫(yī)療服務(wù)行業(yè)投資前景的擔(dān)憂。再加上寧波種植牙集采征求意見稿（8月）、《深化醫(yī)療服務(wù)價(jià)格改革試點(diǎn)方案》（9月）等政策的出臺(tái)，進(jìn)一步擾動(dòng)著低迷的市場情緒。受以上綜合政策環(huán)境的影響，下半年的醫(yī)療服務(wù)板塊持續(xù)走低。 從長遠(yuǎn)來看，隨著政策的持續(xù)性推進(jìn)，政策對(duì)社會(huì)化辦醫(yī)的鼓勵(lì)態(tài)度不變，確定性也慢慢增強(qiáng)，對(duì)醫(yī)療服務(wù)賽道無疑是個(gè)積極利好的信號(hào)；同時(shí)，A股醫(yī)療服務(wù)板塊也從年初的高估值逐漸回落到一個(gè)相對(duì)正常的水平，醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域仍具有長期投資的價(jià)值。 
從過去一年的市場表現(xiàn)來看，醫(yī)療服務(wù)板塊的龍頭企業(yè)雖短期內(nèi)受行業(yè)及政策的影響，股價(jià)呈現(xiàn)一定的波動(dòng)。但該類企業(yè)一般已具備堅(jiān)實(shí)的行業(yè)壁壘和護(hù)城河優(yōu)勢(shì)，整體發(fā)展良性，未來也仍具有較大的成長空間，如具有?？铺厣膬?yōu)質(zhì)民營服務(wù)機(jī)構(gòu)愛爾眼科、通策醫(yī)療、盈康生命等。 從走勢(shì)圖上來看，愛爾眼科、通策醫(yī)療走勢(shì)與醫(yī)療服務(wù)指數(shù)基本趨同，受政策的不確定性影響較大，尤其是7月份大跌，主要是教育“雙減政策”引發(fā)了投資者的擔(dān)憂：“三座大山”中的醫(yī)療是否也可能面臨嚴(yán)厲的政策打壓。第三季度寧波種植牙集采征求稿也使得股價(jià)表現(xiàn)未達(dá)到之前預(yù)期。但從長期來看，作為龍頭企業(yè)，愛爾眼科、通策醫(yī)療擁有著強(qiáng)大的持續(xù)擴(kuò)張能力和運(yùn)營管理能力，且經(jīng)過多年的孵化培育，眼科、口腔賽道的優(yōu)質(zhì)連鎖?？漆t(yī)院逐漸被收并進(jìn)上市實(shí)體，未來發(fā)展仍然可期。 同時(shí)，作為國內(nèi)伽瑪?shù)额^部企業(yè)的盈康生命，也在進(jìn)行腫瘤醫(yī)院的并購。收購?fù)瓿珊?，其服?wù)網(wǎng)絡(luò)更加完整，業(yè)務(wù)模式更加成熟，具有廣闊的發(fā)展前景。美年健康的走勢(shì)在2021年持續(xù)下跌明顯，雖然在第一季度由于疫情后需求反彈而股價(jià)上漲，但因前期較頻繁的并購擴(kuò)張，后續(xù)管理運(yùn)營又暫未跟上，導(dǎo)致很多并購標(biāo)的在營收、凈利潤上大幅下滑，影響了集團(tuán)整體的市場表現(xiàn)。 
No.2 2021年港股醫(yī)療服務(wù)板塊行情分析
2021年受制于醫(yī)療服務(wù)行業(yè)相關(guān)政策的頒布，以及行業(yè)市場情緒的影響，港股醫(yī)療服務(wù)總體的股價(jià)呈現(xiàn)了先上升后下降的趨勢(shì)。2021年初，受疫情恢復(fù)以及集采政策相對(duì)免疫的影響，港股醫(yī)療保健板塊股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勁；而從七月份開始，醫(yī)療保健板塊持續(xù)下跌，也主要是教育行業(yè)“雙減”政策、CDE發(fā)布的《指導(dǎo)原則》、寧波種植牙集采征求稿等政策因素所致，對(duì)投資者的情緒影響較大。由此可見，港股醫(yī)療市場總體呈現(xiàn)出和A股市場相似的走勢(shì)。但從估值上看，港股和A股的PE估值在經(jīng)歷年中的差異減小之后，到2021年底，估值差異又有所增大，相比A股47.37倍的估值，港股估值僅有31.40倍，也一定程度上影響了大眾對(duì)港股市場的信心。
上半年，從外部環(huán)境上看，由于港股醫(yī)療保健板塊整體上漲，醫(yī)療服務(wù)個(gè)股整體呈上升趨勢(shì)。其中海吉亞醫(yī)療在上半年領(lǐng)漲，主要因公司收購了兩家醫(yī)院，分別是蘇州永鼎醫(yī)院（4月）和賀州廣濟(jì)醫(yī)院（5月），從而進(jìn)一步擴(kuò)大了自身的商業(yè)版圖，由此引起股價(jià)的大幅上升。 從下半年開始，由于教育行業(yè)“雙減”政策（7月）給市場情緒帶來的負(fù)面影響，以及對(duì)于前期高估值的消化，醫(yī)療服務(wù)個(gè)股也隨之紛紛下跌。而11月出臺(tái)的DRG/DIP支付方式改革計(jì)劃，對(duì)醫(yī)療服務(wù)行業(yè)盈利模式也帶來了一定風(fēng)險(xiǎn)，前期小幅提升的股價(jià)再一次下跌。作為腫瘤醫(yī)院賽道的龍頭企業(yè)，海吉亞的持續(xù)擴(kuò)張為企業(yè)帶來了強(qiáng)大的收入增長貢獻(xiàn)，且從另一角度來看，DRG/DIP支付方式改革能夠提高行業(yè)的集中度，像海吉亞這樣的龍頭企業(yè)也更具有長期的成長空間。同時(shí)，作為消費(fèi)醫(yī)療領(lǐng)域的朝聚眼科、?，斞劭坪偷乱暭眩苷邏褐菩?，預(yù)計(jì)未來的股價(jià)表現(xiàn)還有更大的提升。
No.1 A股市場仍亟待破冰
自從愛爾眼科上市之后的十余年時(shí)間里，A股市場再未有民營醫(yī)院通過IPO形式上市，期間曾有復(fù)大腫瘤、康寧醫(yī)療等多家民營醫(yī)院闖關(guān)，但均以失敗告終。2021年醫(yī)療服務(wù)公司A股市場相較沉寂的過去3年，有2家成功上市發(fā)行， 蘭衛(wèi)醫(yī)學(xué)、達(dá)嘉維康分別于2021年9月和12月成功IPO，登陸創(chuàng)業(yè)板。
No.2 港股市場成為眾矢之的
2021年港股醫(yī)療保健與服務(wù)板塊有4家公司成功發(fā)行，較2020年的3家有所提升，與2019年數(shù)量持平，發(fā)行總市值為人民幣274億元，低于前兩年的發(fā)行規(guī)模。上市的4家新股首日破發(fā)率25%，最新交易日破發(fā)率50%，高于過去3年的平均水平。其中，朝聚眼科、康圣環(huán)球于2021年7月成功發(fā)行，固生堂和雍禾醫(yī)療于2021年12月成功上市。 
固生堂于2021年12月10日在港股成功上市，是國內(nèi)的中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)第一股。2021年底，在政策風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)降低、明確的大背景下（中醫(yī)服務(wù)機(jī)構(gòu)不執(zhí)行 DRG），結(jié)合國家醫(yī)保局等單位于12月聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于醫(yī)保支持中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展的指導(dǎo)意見》一文，對(duì)中藥板塊形成全面利好，使得股價(jià)大幅上漲。 而下半年，由于寧波種植牙集采征求意見稿發(fā)出，后續(xù)DRG/DIP政策相繼出臺(tái)，引發(fā)醫(yī)療服務(wù)板塊政策環(huán)境的不確定性。朝聚眼科、康圣環(huán)球以及雍禾醫(yī)療上市后的股價(jià)逐漸下跌，短期市場情緒面比較消極。 
No.1 A股市場申報(bào)踴躍
2020年，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的推出大大降低了醫(yī)療服務(wù)類企業(yè)的上市門檻。2021年A股醫(yī)療服務(wù)板塊中，申報(bào)及過會(huì)的企業(yè)高達(dá)5家，分別來自腦科、眼科以及腫瘤?？瀑惖馈Ｏ啾扔谇叭瓿良诺腁股IPO醫(yī)療服務(wù)板塊市場，2022年有望實(shí)現(xiàn)破冰。 2021年7月和8月，普瑞眼科、何氏眼科分別過會(huì)，華廈眼科也于8月底提交注冊(cè)。眼科企業(yè)正在加速擁抱資本市場，普瑞眼科更是有望成為繼愛爾眼科上市以來A股市場首家醫(yī)療服務(wù)連鎖機(jī)構(gòu)。 2021年9月，三博腦科順利過會(huì)，由此打破了嚴(yán)肅性?？啤⒏哚t(yī)保占比類醫(yī)療集團(tuán)不被允許登陸A股市場的傳言。同時(shí)，西藏阜康醫(yī)療于9月提交招股說明書，填補(bǔ)了西藏自治區(qū)無腫瘤?？漆t(yī)院的空白，亦結(jié)束了西藏自治區(qū)作為全國最后一個(gè)沒有腫瘤?？漆t(yī)院行政區(qū)劃的歷史。 這一大批醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)紛紛沖擊上市，或?qū)⒆C明A股市場即將在2022年迎來醫(yī)療服務(wù)的春天。 
No.2 港股市場申報(bào)保持平穩(wěn)
2021年，在港股醫(yī)療服務(wù)板塊，有4家醫(yī)療服務(wù)集團(tuán)向港交所提交招股書，其中包括口腔賽道的牙博士、中國口腔醫(yī)療集團(tuán)和瑞爾集團(tuán)，以及醫(yī)美賽道的伊美爾醫(yī)療。
2021年7月、9月初和9月末，瑞爾集團(tuán)、中國口腔醫(yī)療集團(tuán)和牙博士分別提交了招股書。瑞爾集團(tuán)的業(yè)務(wù)快速向全國擴(kuò)張，是中國高端民營口腔醫(yī)療服務(wù)市場最大的提供商，收入在過往記錄期間持續(xù)增長；牙博士以華東地區(qū)為大本營，業(yè)務(wù)側(cè)重正畸種植，毛利雖高，但所處地域競爭激烈、擴(kuò)張艱難；中國口腔醫(yī)療則偏安于溫州，僅溫州醫(yī)院一家醫(yī)院支撐其業(yè)績，其它三家醫(yī)院卻遠(yuǎn)未達(dá)理想經(jīng)營狀態(tài)。
醫(yī)美領(lǐng)域，伊美爾醫(yī)療于2021年8月初向港交所遞交了招股書。伊美爾深耕北京，并通過擴(kuò)張布局輻射我國北方市場，以醫(yī)療美容非手術(shù)診療（俗稱“輕醫(yī)美”）為戰(zhàn)略發(fā)展重心，市場接受度和滲透率不斷快速提升。
2021年一級(jí)市場醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的私募融資案例數(shù)量（以披露了交易金額的事件統(tǒng)計(jì)）共計(jì)21筆，相比2020年的25筆，整體交易活躍度有所下降。2021年的總?cè)谫Y金額為人民幣63億元，較2020年整體持平。從細(xì)分領(lǐng)域看，嚴(yán)肅專科醫(yī)療、消費(fèi)專科醫(yī)療以及第三方獨(dú)立醫(yī)療機(jī)構(gòu)是相對(duì)熱門的賽道。各個(gè)賽道的頭部效應(yīng)愈加明顯，融資規(guī)模也相對(duì)較高，2021年資本市場偏好中后期的項(xiàng)目，對(duì)早期項(xiàng)目出手更為謹(jǐn)慎，醫(yī)療服務(wù)行業(yè)差異化發(fā)展的趨勢(shì)也更加明顯。
我們對(duì)中國2017-2021年醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域私募股權(quán)融資案例數(shù)目及金額做相關(guān)統(tǒng)計(jì)，以披露了交易金額的私募股權(quán)融資事件統(tǒng)計(jì)來看（下同），中國醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域一級(jí)市場融資于今年持續(xù)受冷，2021年總?cè)谫Y規(guī)模達(dá)63億元，較2020年的61億元整體持平，但總?cè)谫Y案例數(shù)為21筆，低于過去幾年整體水平，市場整體交易活躍度下降明顯，一級(jí)市場投資機(jī)構(gòu)出手更加趨于謹(jǐn)慎。 
我們對(duì)中國2021Q1-2021Q4醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域私募股權(quán)融資案例數(shù)目及單筆融資額做相關(guān)統(tǒng)計(jì)，2021年醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域融資集中在前三季度，季度交易總金額逐漸上升，前三季度交易總金額為59.03億元，占全年總?cè)谫Y額的94%；且前三季度單筆融資額較高，并持續(xù)上升，2021Q3高達(dá)6.07億元。2021Q4融資總額下降而交易數(shù)量增加，以早期項(xiàng)目為主。 
中國2017-2021年醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域私募股權(quán)融資案例數(shù)目——按輪次拆分可以看到，2021年醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域中后期項(xiàng)目數(shù)量上升明顯，D輪至Pre-IPO輪融資案例占比從2020年的12.0%上升至2021年的23.8%；2021年市場整體投資偏好以中后期為主，對(duì)于偏早期項(xiàng)目出手更為謹(jǐn)慎。 
中國2020-2021年醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域各細(xì)分賽道私募股權(quán)融資數(shù)目速覽顯示，2021年中國醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域整體融資案例數(shù)略低于2020年水平，分別為21筆和25筆。其中2B線下服務(wù)-第三方服務(wù)下降最為明顯，2C線下服務(wù)-嚴(yán)肅醫(yī)療小幅下降，而2C線下服務(wù)-消費(fèi)醫(yī)療略有上升。
// 嚴(yán)肅型?？漆t(yī)療繼續(xù)受到市場重視 2021年，作為有著“高價(jià)值、高壁壘和稀缺性”特點(diǎn)的嚴(yán)肅?？漆t(yī)療領(lǐng)域貢獻(xiàn)了醫(yī)療服務(wù)板塊交易金額總規(guī)模的四分之一，相比2020年市場熱情有所冷卻。但像這樣高門檻的?？漆t(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)，在強(qiáng)剛需的嚴(yán)肅?？漆t(yī)療領(lǐng)域發(fā)揮著不可替代的重要作用，也是資本市場上有高度價(jià)值的投資標(biāo)的，必將長期受資本市場追捧。重點(diǎn)賽道包括神經(jīng)醫(yī)學(xué)、心血管醫(yī)學(xué)、腫瘤醫(yī)學(xué)、第三方影像和骨科等。
2021年，“專家辦醫(yī)”受到了資本的熱捧，該模式能夠依托創(chuàng)始人本身的院士資源、行業(yè)專家資源，從而在早期解決社會(huì)辦醫(yī)面臨的資本、人才、品牌、學(xué)科建設(shè)等諸多問題中有所突破，實(shí)現(xiàn)醫(yī)院的快速發(fā)展。冬雷腦科就是國內(nèi)首家醫(yī)生集團(tuán)實(shí)現(xiàn)腦?？漆t(yī)院線下落地的成功典范和行業(yè)標(biāo)桿；而邦爾骨科的創(chuàng)始人也做到了從骨科專家到骨科連鎖醫(yī)院創(chuàng)業(yè)者的成功轉(zhuǎn)型，公司已于2020年底啟動(dòng)IPO上市輔導(dǎo)。
除了“專家辦醫(yī)”，背靠大型醫(yī)療集團(tuán)的優(yōu)質(zhì)醫(yī)院資產(chǎn)，即成熟的區(qū)域醫(yī)療機(jī)構(gòu)，也受到了資本的廣泛關(guān)注。德達(dá)醫(yī)療由背靠富達(dá)集團(tuán)的斯道資本投資創(chuàng)建，并與公立醫(yī)療體系緊密協(xié)作，以國內(nèi)外雙標(biāo)準(zhǔn)服務(wù)客戶，已搭建起以心血管疾病為核心的綜合醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)。美中嘉和則是紐交所上市公司泰和誠醫(yī)療集團(tuán)的控股子公司，致力于采取國際化標(biāo)準(zhǔn)打造高端腫瘤品牌。
此外，資深產(chǎn)業(yè)投資人布局醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，尋求轉(zhuǎn)型或者業(yè)務(wù)協(xié)同也成了2021年私募融資的獨(dú)特視角。房地產(chǎn)開發(fā)商太古股份前期醫(yī)療領(lǐng)域的投資或與德達(dá)醫(yī)療形成協(xié)同，同時(shí)，太古在房地產(chǎn)開發(fā)方面的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)也將為醫(yī)院助力。一脈陽光獲得京東健康投資的同時(shí)，還簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議。新冠疫情使得京東健康的線上業(yè)務(wù)迎來暴漲時(shí)期，而業(yè)務(wù)的向好發(fā)展，也讓京東健康不斷加快跨界合作的嘗試。
// 消費(fèi)型?？漆t(yī)療維持較好活躍度 2021年，消費(fèi)?？漆t(yī)療和嚴(yán)肅專科醫(yī)療領(lǐng)域的交易有著此消彼長的趨勢(shì)，消費(fèi)專科醫(yī)療領(lǐng)域貢獻(xiàn)了醫(yī)療服務(wù)板塊交易金額總規(guī)模的64%，體現(xiàn)了消費(fèi)醫(yī)療的全面崛起。由于消費(fèi)醫(yī)療行業(yè)有著短期內(nèi)免疫集采政策影響、不依賴醫(yī)保、業(yè)務(wù)模式可以快速復(fù)制等特點(diǎn)，依然受到主流投資機(jī)構(gòu)的關(guān)注，比較有代表性的賽道包括心理、口腔、醫(yī)美等等。 
隨著人口老齡化的加劇，數(shù)字化轉(zhuǎn)型越來越成為消費(fèi)醫(yī)療領(lǐng)域競爭的熱點(diǎn)。美維口腔從創(chuàng)立伊始便將信息化建設(shè)作為核心發(fā)展戰(zhàn)略，將醫(yī)生從繁瑣的工作中解放，提升醫(yī)療質(zhì)量。卓正醫(yī)療通過科技賦能實(shí)現(xiàn)“線上+線下”一體化的醫(yī)療服務(wù)場景，將個(gè)體診療行為轉(zhuǎn)化為以家庭為單位的一站式診療服務(wù)，提高數(shù)字化滲透率。 
做大做強(qiáng)，追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)依然是主流消費(fèi)醫(yī)療企業(yè)發(fā)展的目標(biāo)。在消費(fèi)醫(yī)療領(lǐng)域能夠率先占據(jù)一席之地的還是具有較大規(guī)模的連鎖醫(yī)院/診所，規(guī)模優(yōu)勢(shì)是建立品牌體系的基礎(chǔ)，門店的快速增加更有助于帶來邊際成本的不斷遞減。東方啟音目前在超過19個(gè)城市擁有45家直營機(jī)構(gòu)，至今已成為全國規(guī)模最大的兒童言語康復(fù)與自閉癥干預(yù)機(jī)構(gòu)。而聯(lián)合麗格是中國較早扶持醫(yī)生自主創(chuàng)業(yè)的醫(yī)療美容投資連鎖集團(tuán)品牌，已經(jīng)在全國10多個(gè)城市共同投資、運(yùn)營及籌建了50余家醫(yī)美機(jī)構(gòu)。
2021年8月31日，國家醫(yī)保局等八部門印發(fā)《深化醫(yī)療服務(wù)價(jià)格改革試點(diǎn)方案》，嚴(yán)格控制公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)實(shí)行市場調(diào)節(jié)價(jià)的收費(fèi)項(xiàng)目和費(fèi)用所占比例，不超過全部醫(yī)療服務(wù)的 10%。此項(xiàng)規(guī)定再次明確了公立醫(yī)院保證基礎(chǔ)醫(yī)療服務(wù)，民營醫(yī)療機(jī)構(gòu)承接多層次、差異化、具備特色的醫(yī)療服務(wù)，再次強(qiáng)調(diào)了雙方互補(bǔ)關(guān)系，給予了民營醫(yī)療機(jī)構(gòu)更大發(fā)展的空間。
在我國人民可支配收入逐年增長，健康意識(shí)逐步的提升的大背景下，老齡化也成為不可忽視的問題，專注于腫瘤、心血管、神經(jīng)醫(yī)學(xué)等嚴(yán)肅學(xué)科的頭部民營醫(yī)院，憑借著不輸給公立醫(yī)院的專業(yè)醫(yī)術(shù)水平、良好的患者口碑、更高效的醫(yī)療運(yùn)營能力，吸引了大量患者。
在眼科、口腔、兒科、精神心理等消費(fèi)醫(yī)療學(xué)科，頭部民營機(jī)構(gòu)的連鎖網(wǎng)絡(luò)布局、配套設(shè)備、優(yōu)質(zhì)服務(wù)體驗(yàn)等優(yōu)勢(shì)明顯，民營消費(fèi)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的增速遠(yuǎn)超公立機(jī)構(gòu)。甚至在較為成熟的口腔市場，民營醫(yī)療機(jī)構(gòu)已經(jīng)成為市場主流。
雖然2021年疫情反復(fù)，疊加教育改革、資本市場短期情緒等影響，一級(jí)市場對(duì)于民營醫(yī)療項(xiàng)目較為謹(jǐn)慎，但頭部醫(yī)療機(jī)構(gòu)由于其稀缺性仍受追捧。伴隨2022年A股市場的進(jìn)一步開放，市場情緒回暖，我們相信頭部項(xiàng)目的稀缺性及投資價(jià)值仍將繼續(xù)受到資本市場關(guān)注。
持續(xù)深入推進(jìn)醫(yī)療領(lǐng)域“放管服”一直是我國推動(dòng)醫(yī)療衛(wèi)生改革優(yōu)化的重要舉措，第三方醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)的政策鼓勵(lì)，是提升我國醫(yī)療機(jī)構(gòu)整體診療效率，釋放醫(yī)療專業(yè)生產(chǎn)力和土地的重要推動(dòng)。
尤其是第三方消毒供應(yīng)中心、第三方醫(yī)學(xué)影像診斷中心、醫(yī)療設(shè)備管理與服務(wù)商的出現(xiàn)，幫助解決了醫(yī)療機(jī)構(gòu)消毒、影像、設(shè)備維修等非直接診療問題。通過術(shù)業(yè)專攻、各司其職的方式，使得醫(yī)療機(jī)構(gòu)的醫(yī)療人員能夠釋放更多精力在臨床診斷與患者溝通上，提升醫(yī)療機(jī)構(gòu)診療服務(wù)水平。
我們判斷，非臨床業(yè)務(wù)的外包是實(shí)現(xiàn)醫(yī)院專業(yè)化管理、降低管理成本的大趨勢(shì)。2022年，具備標(biāo)準(zhǔn)化，一定規(guī)模效應(yīng)，高準(zhǔn)入壁壘，可復(fù)制性這四個(gè)特性的頭部第三方醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)仍會(huì)持續(xù)受到市場青睞。
自2000年步入老齡化社會(huì)后，我國人口老齡化程度不斷加深。據(jù)第七次人口普查數(shù)據(jù)，2020年65歲以上人口已達(dá)19,064萬人，占總?cè)丝诘?3.5%。按照聯(lián)合國的定義標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)一個(gè)國家或地區(qū)65歲及以上老年人口數(shù)量占總?cè)丝诒壤^7%時(shí)，意味著整個(gè)國家或地區(qū)進(jìn)入了“老齡化社會(huì)”，比例達(dá)到14%即進(jìn)入“深度老齡化社會(huì)”。 根據(jù)中國發(fā)展基金會(huì)預(yù)測(cè)，2022年中國65周歲及以上老年人占比將突破14%，這意味著我國即將進(jìn)入“深度老齡化社會(huì)”。巨大的老齡社會(huì)為養(yǎng)老市場帶來了廣闊的市場前景，預(yù)計(jì)2022年養(yǎng)老市場規(guī)模將達(dá)到10.29 萬億。 為應(yīng)對(duì)老齡化，國家也推出一系列政策支持養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展。2021年12月30日國務(wù)院印發(fā)《“十四五”國家老齡事業(yè)發(fā)展和養(yǎng)老服務(wù)體系規(guī)劃》，提出要實(shí)施積極應(yīng)對(duì)人口老齡化國家戰(zhàn)略，明確指出需從強(qiáng)化老年用品的科技支撐、加強(qiáng)老年科技的成果轉(zhuǎn)化、推廣智慧健康養(yǎng)老產(chǎn)品應(yīng)用、推進(jìn)智能化服務(wù)適應(yīng)老年人需求等方面為主要方向，建設(shè)與人口老齡化進(jìn)程相適應(yīng)的老齡事業(yè)和養(yǎng)老服務(wù)體系。同時(shí)，也強(qiáng)調(diào)了發(fā)展與養(yǎng)老相關(guān)的康復(fù)產(chǎn)業(yè)，并提升康復(fù)器具、監(jiān)測(cè)產(chǎn)品的智能化水平。多項(xiàng)政策的頒布持續(xù)推進(jìn)養(yǎng)老及康復(fù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。 且建國后第二代“嬰兒潮”人口即將步入老年，這部分人群的消費(fèi)水平較高、消費(fèi)理念相對(duì)較開放，對(duì)晚年生活的品質(zhì)性和享受性的要求更高，會(huì)推動(dòng)養(yǎng)老市場未來快速增長。 與養(yǎng)老息息相關(guān)的康復(fù)市場，近年來也保持著快速發(fā)展的趨勢(shì)，康復(fù)醫(yī)院和康復(fù)科診療量持續(xù)上升。2019年，與康復(fù)相關(guān)的診療人次達(dá)到了5267.7萬人次，創(chuàng)下新高；2020年受疫情影響人次有所回落，但是預(yù)計(jì)后疫情時(shí)代，診療人次仍將穩(wěn)步增加。
大腦是人體最重要的器官，也可能是宇宙最復(fù)雜的物體。大腦約有1000億個(gè)神經(jīng)元，每個(gè)神經(jīng)元與10萬個(gè)類似的神經(jīng)元相連，而且每個(gè)神經(jīng)元的放電模式不同，編碼模式不同，信息處理方式也不一樣。因此，在介觀和微觀層面對(duì)大腦做進(jìn)一步的探索，弄清楚大腦的聯(lián)接和結(jié)構(gòu)圖譜，成為了當(dāng)今研究一大重要方向，也為防治重大腦科疾病、腦控設(shè)備/人機(jī)互動(dòng)以及實(shí)現(xiàn)類腦智能提供了可能性和想象空間。
自2016年“腦科學(xué)與類腦研究”被我國“十三五”規(guī)劃綱要確定為重大科技創(chuàng)新項(xiàng)目和工程之一以來，腦科學(xué)持續(xù)受到關(guān)注，先后有17個(gè)省市相繼出臺(tái)政策支持腦科學(xué)的研究。2021年9月16日，科技創(chuàng)新 2030—“腦科學(xué)與類腦研究”重大項(xiàng)目2021年度項(xiàng)目申報(bào)指南發(fā)布，標(biāo)志著中國“腦計(jì)劃”正式拉開帷幕。指南一共包含了59個(gè)方向，國撥經(jīng)費(fèi)概算31.38億元。本次計(jì)劃的正式落地將大大加速推進(jìn)我國腦科學(xué)的發(fā)展。 
也自2016年起，不斷有新的腦科學(xué)公司成立，而2021年，國內(nèi)腦科學(xué)企業(yè)也進(jìn)入到融資爆發(fā)期。 
腦科學(xué)相關(guān)上下游2021年均有多起融資事件發(fā)生。從融資額及融資輪次上來看，大多數(shù)企業(yè)仍為A輪融資，金額大多在億元左右。這也與大多腦科學(xué)公司仍處于初創(chuàng)階段有關(guān)。近年來，也不斷有科學(xué)家下海創(chuàng)辦腦科學(xué)公司，因此可以發(fā)現(xiàn)很多腦科學(xué)公司融資速度較快、融資金額也較高，存在公司一年內(nèi)有多輪融資的情況。腦科學(xué)公司雖仍在發(fā)展初期，但已經(jīng)受到了投資機(jī)構(gòu)的大量關(guān)注。 腦科學(xué)企業(yè)融資多點(diǎn)開花，不同類型的腦科學(xué)公司均獲得了融資。包括做腦科疾病篩查、干預(yù)、治療的數(shù)字療法，腦部影像設(shè)備及相應(yīng)的AI影像輔助診斷公司，腦功能區(qū)研究及治療公司，腦電設(shè)備、腦機(jī)接口及腦控機(jī)器人設(shè)備公司，乃至到線下腦科醫(yī)院等均有融資。腦科學(xué)領(lǐng)域有廣闊地發(fā)展空間，各個(gè)企業(yè)都可以找到適宜的業(yè)務(wù)切入點(diǎn)，共同推進(jìn)腦科學(xué)的發(fā)展進(jìn)步。 腦科學(xué)目前仍處在探索腦科疾病的早期階段，未來還有人機(jī)互動(dòng)、類腦智能的發(fā)展空間。因此，未來5-10年甚至更久，腦科學(xué)都將是市場重點(diǎn)關(guān)注的方向之一。
縱觀整個(gè)2021年全球醫(yī)療健康大賽道，數(shù)字化醫(yī)療領(lǐng)域融資總額以最快的增長速度躍升至第二名，僅次于生物醫(yī)藥領(lǐng)域，足以見得數(shù)字化醫(yī)療在全球市場上都獲得了極高的關(guān)注度。
易凱資本預(yù)計(jì)，未來一年內(nèi)數(shù)字化醫(yī)療仍將熱度不減，根本原因還是對(duì)醫(yī)院管理及醫(yī)療質(zhì)量不斷提升的需求，外部驅(qū)動(dòng)力則主要是政策的進(jìn)一步明確細(xì)化以及技術(shù)的迭代成熟。
政策方面，2021年10月，衛(wèi)健委及中醫(yī)藥管理局聯(lián)合印發(fā)的《公立醫(yī)院高質(zhì)量發(fā)展促進(jìn)行動(dòng)（2021-2025年）》，明確提出重點(diǎn)建設(shè)“三位一體”智慧醫(yī)院，并對(duì)2022年各等級(jí)公立醫(yī)院不同指標(biāo)需達(dá)到的平均等級(jí)提出明確要求，為數(shù)字化醫(yī)療特別是智慧醫(yī)院評(píng)級(jí)涉及的信息化建設(shè)發(fā)展提供了極大助力。帶量采購常態(tài)化、病案質(zhì)控精細(xì)化等政策也進(jìn)一步加深了醫(yī)院對(duì)智慧化改造的剛需。
技術(shù)方面，云計(jì)算、云原生等技術(shù)逐漸成熟且在醫(yī)療領(lǐng)域開始試水應(yīng)用，在降本增效的同時(shí)可有效解決醫(yī)療數(shù)據(jù)孤島的問題。同時(shí)，2021年十余項(xiàng)AI輔助診斷/圖像處理軟件三類證的獲批也表明數(shù)字化技術(shù)的應(yīng)用已獲得監(jiān)管層面充分認(rèn)可。
在疫情常態(tài)化的大趨勢(shì)下，易凱資本亦判斷互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療將起到越來越重要的作用，多樣化的遠(yuǎn)程就醫(yī)需求將倒逼互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)承載的功能豐富度提升；因此，能有效與互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療進(jìn)行結(jié)合的AI問診、數(shù)字療法、隨訪管理等產(chǎn)品端創(chuàng)新亦將有望快速商業(yè)化鋪開。
數(shù)字化對(duì)傳統(tǒng)醫(yī)院的信息化升級(jí)將在解決傳統(tǒng)信息系統(tǒng)模塊分裂、數(shù)據(jù)孤島的問題上，進(jìn)一步促進(jìn)醫(yī)院管理精細(xì)化發(fā)展、提升醫(yī)療質(zhì)量。數(shù)字診斷技術(shù)如AI圖像識(shí)別、AI輔助診斷，在獲得了監(jiān)管端認(rèn)可后，可為傳統(tǒng)診療手段的提供不同場景下的賦能及補(bǔ)充，提高診斷效率及質(zhì)量。數(shù)字療法作為新型治療與健康管理手段，有可能為認(rèn)知類疾病或慢病帶來全新的解決方案。 
No.1 神經(jīng)醫(yī)學(xué)
神經(jīng)系統(tǒng)疾病癥狀復(fù)雜，“早期診斷、精準(zhǔn)評(píng)估、精準(zhǔn)治療以及預(yù)后管理”是神經(jīng)醫(yī)學(xué)取得良好治療效果的重要方法。神經(jīng)醫(yī)學(xué)醫(yī)療機(jī)構(gòu)技術(shù)壁壘和準(zhǔn)入壁壘高，頭部醫(yī)院的核心能力在于吸引、培訓(xùn)大量高技術(shù)水平醫(yī)生。 2021年底，由三位著名神經(jīng)外科專家欒國明、于春江、石祥恩，與職業(yè)CEO張陽共同創(chuàng)建了三博腦科醫(yī)療集團(tuán)提交注冊(cè)，以宋冬雷為首的國內(nèi)首家醫(yī)生集團(tuán)冬雷腦科也完成C輪2億元融資。 可以預(yù)見到2022年，領(lǐng)先的神經(jīng)醫(yī)學(xué)集團(tuán)的頭部優(yōu)勢(shì)會(huì)更加明顯，憑借其過硬醫(yī)療技術(shù)、專業(yè)人才隊(duì)伍、優(yōu)質(zhì)服務(wù)口碑，以及腦科學(xué)熱度增加，會(huì)受到越來越多投資人的關(guān)注。 No.2 心血管醫(yī)學(xué) 心血管疾病是全球最常見的慢性非感染性疾病，也是我國居民死亡的首要因素，近年的患病率仍處于持續(xù)上升階段。大多數(shù)血管疾病為年齡相關(guān)性疾病，在老年人群體中患病率增加。在我國的人口老齡化大背景下，預(yù)計(jì)未來心血管疾病的患病率將不斷上升，優(yōu)質(zhì)的心血管民營醫(yī)療機(jī)構(gòu)也迎來巨大機(jī)會(huì)。 2022年初，香港亞洲醫(yī)療集團(tuán)披露完成的4億美元融資，展現(xiàn)了資本市場對(duì)具備硬實(shí)力民營醫(yī)療機(jī)構(gòu)項(xiàng)目的堅(jiān)定決心。 No.3 腫瘤醫(yī)學(xué) 作為我國第一家上市的腫瘤醫(yī)療機(jī)構(gòu)，海吉亞2021年財(cái)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁。2021年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入9.32億元，與2020年同期相比，增長47.4%；同時(shí)凈利潤突破2億元，是2020年同期的近10倍。2021下半年，受資本市場整體波動(dòng)，股價(jià)有所下滑，但整體較為穩(wěn)健，持續(xù)保持發(fā)行價(jià)格2倍以上。2021年，腫瘤醫(yī)院美中嘉和也宣布在一級(jí)市場的成功融資，資本市場依然保持對(duì)高質(zhì)量頭部腫瘤醫(yī)療機(jī)構(gòu)的重點(diǎn)關(guān)注。 我們判斷，2022年的腫瘤醫(yī)學(xué)賽道依然會(huì)是投資人重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域，具備專業(yè)診療能力、尖端設(shè)備布局、舒適服務(wù)環(huán)境及有力政府背書的大型腫瘤醫(yī)療集團(tuán)，將持續(xù)受到資本市場熱捧。 No.4 眼科 民營眼科醫(yī)療機(jī)構(gòu)通常擁有先進(jìn)的醫(yī)療設(shè)備和良好的就醫(yī)體驗(yàn)，加之眼科對(duì)醫(yī)生依賴度較低，民營醫(yī)療服務(wù)的競爭優(yōu)勢(shì)突出，2020年民營眼科收入占比為39.4%。分業(yè)務(wù)來看，視光、白內(nèi)障、屈光手術(shù)是眼科醫(yī)療市場的前三大需求，分別占眼科醫(yī)療服務(wù)市場21.3%、18.1%和16.8%市場規(guī)模。 典型的眼科服務(wù)機(jī)構(gòu)如愛爾眼科、華廈眼科、普瑞眼科、何氏眼科均在資本市場取得了不錯(cuò)的成績，另外一種平臺(tái)型的公司也逐漸收獲資本市場青睞。類似高視醫(yī)療、銘依眼科等，從眼科細(xì)分領(lǐng)域切入，采用“設(shè)備+服務(wù)”綜合平臺(tái)服務(wù)方式，延伸商業(yè)空間。我們認(rèn)為， 2022年，眼科平臺(tái)型公司因更加具備延展性而被資本市場重點(diǎn)關(guān)注。 No.5 齒科 頭部眼科集團(tuán)陸續(xù)進(jìn)入上市進(jìn)程后，消費(fèi)醫(yī)療屬性的口腔連鎖集團(tuán)也持續(xù)受到市場關(guān)注。2021年，頭部口腔連鎖集團(tuán)瑞爾齒科、美維口腔先后完成10億元級(jí)別大額融資；數(shù)字口腔頭部企業(yè)領(lǐng)健和菲森科技先后完成融資；隱形正畸代表企業(yè)時(shí)代天使登陸港交所，口腔上下游產(chǎn)業(yè)鏈融資熱度不減。 2022年，面對(duì)種植牙集采即將展開，民營醫(yī)療機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)并存：①集采降價(jià)會(huì)對(duì)價(jià)格體系帶來一定影響，其對(duì)公立體系影響更大，而民營體系因?yàn)槎嗄陜r(jià)格戰(zhàn)，價(jià)格已較為透明，大幅調(diào)整空間有限；②公立醫(yī)療供給本就偏緊且難快速擴(kuò)張（市場份額約占30%），口腔市場增量（包括種植牙）更多由民營醫(yī)療滿足，同時(shí)，集采后公立體系提供種植體選擇受限，不排除部分中高端需求從公立體系釋出；③民營口腔對(duì)醫(yī)保使用有限，更多以自費(fèi)為主，有能力通過醫(yī)保帶量，進(jìn)一步轉(zhuǎn)化做增值服務(wù)的公司有望受益。 口腔作為市場化程度相對(duì)高的消費(fèi)醫(yī)療專科，市場競爭較為充分，頭部口腔集團(tuán)由于其品牌、模式、技術(shù)/管理運(yùn)營能力、規(guī)模等稀缺性明顯，將持續(xù)受到市場關(guān)注。 No.6 兒科 近年來，國家頻頻發(fā)布鼓勵(lì)生育政策。2021年，國家衛(wèi)生健康委發(fā)布《關(guān)于印發(fā)健康兒童行動(dòng)提升計(jì)劃（2021—2025年）》的通知，明確指出“完善兒童醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系，健全兒童健康服務(wù)信息化平臺(tái)。促進(jìn)兒童醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。”我國對(duì)于兒科醫(yī)療機(jī)構(gòu)的政策利好傾向已經(jīng)非常明顯，加之現(xiàn)代家庭對(duì)于孩子的健康的重視度越來越高，兒科醫(yī)療及預(yù)防保健需求量將持續(xù)走高。 目前，我國兒科市場上具備全面服務(wù)能力及專業(yè)兒科診療水平的醫(yī)療機(jī)還是稀缺，兒科醫(yī)生資源相對(duì)來說比較缺乏，亟需更多專業(yè)機(jī)構(gòu)承接日益增長的兒科醫(yī)療及預(yù)防保健的需求。因此我們預(yù)計(jì)，已經(jīng)具備了扎實(shí)的口碑基礎(chǔ)、專業(yè)的診療能力和行業(yè)內(nèi)較高的學(xué)術(shù)成就的頭部標(biāo)的，會(huì)成為2022年資本追逐的標(biāo)的。 No.7 精神心理 伴隨著居民生活水平的不斷提升，人們對(duì)精神心理健康的追求到達(dá)了前所未有的高度。我國有16%~17%的人飽受各類精神心理問題的困擾，精神心理問題所致疾病負(fù)擔(dān)占非傳染性疾病負(fù)擔(dān)的13%。精神心理相關(guān)的醫(yī)療機(jī)構(gòu)也得到了資本市場的高度重視。 精神心理疾病因其特殊的治療手段，能夠支持其服務(wù)機(jī)構(gòu)在線上、線下共同快速發(fā)展。2021年，精神心理賽道融資事件頻頻，專注于精神心理健康的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)好心情、昭陽醫(yī)生、壹點(diǎn)靈，專注于心理咨詢的簡單心理、Knowyourself，專注于兒童自閉癥康復(fù)治療的東方啟音、大米和小米均陸續(xù)獲得融資。 目前，精神心理行業(yè)作為醫(yī)療行業(yè)的新興賽道，還在快速發(fā)展中。判斷在2022年，資本市場依然會(huì)保持對(duì)精神心理行業(yè)的高度關(guān)注，也期待精神心理行業(yè)為居民的美好生活做出更多的幫助。 
No.1 第三方醫(yī)學(xué)影像中心
第三方醫(yī)學(xué)影像中心是專注于通過超聲、X射線、CT、磁共振等現(xiàn)代成像技術(shù)對(duì)人體進(jìn)行檢查，綜合分析，出具影像診斷意見的專業(yè)機(jī)構(gòu)。其主要意義在于填補(bǔ)公立醫(yī)院影像運(yùn)力不足與患者旺盛而迫切的影像診斷需求之間的差距。 目前，我國第三方醫(yī)學(xué)影像中心市場格局較為清晰，以全景醫(yī)學(xué)為代表的第一梯隊(duì)標(biāo)的優(yōu)勢(shì)明顯，其運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)充足、團(tuán)隊(duì)配置齊全，并且與公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)合作緊密，已經(jīng)在市場建立了自有品牌影響力。2022年，第一梯隊(duì)的第三方醫(yī)學(xué)影像中心仍會(huì)憑借其強(qiáng)運(yùn)營能力和網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，繼續(xù)拓展市場及業(yè)務(wù)，吸引資本市場關(guān)注。 No.2 第三方消毒供應(yīng)中心 第三方消毒供應(yīng)中心具有獨(dú)特的特征：一方面，其市場進(jìn)入壁壘高、對(duì)專業(yè)度和行業(yè)積累的要求極大；另一方面，其運(yùn)營成本相對(duì)較低、標(biāo)準(zhǔn)化程度高。醫(yī)院外包第三方消毒供應(yīng)中心，是對(duì)于提升臨床土地面積、削減人力成本、優(yōu)化醫(yī)院管理效率具有重要意義，第三方消毒中心市場也快速成熟。 2021年，頭部公司老肯醫(yī)療順利完成融資，并深受資本市場認(rèn)可。我們預(yù)計(jì)，在第三方消毒供應(yīng)中心常態(tài)化的趨勢(shì)下，投資人對(duì)于頭部公司的關(guān)注度將越來越高。 No.3 第三方設(shè)備管理服務(wù)商 第三方設(shè)備管理服務(wù)商的出現(xiàn)，很大程度解決了了我國醫(yī)療機(jī)構(gòu)設(shè)備科人手不足、經(jīng)費(fèi)有限、技術(shù)相對(duì)薄弱的問題。專業(yè)的第三方設(shè)備管理服務(wù)商，可以嚴(yán)格遵從監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求，定期檢測(cè)設(shè)備運(yùn)營狀況，及時(shí)設(shè)備的不當(dāng)運(yùn)行和不良狀態(tài)，降低醫(yī)療事故和醫(yī)療糾紛的發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)。 目前，我國設(shè)備管理服務(wù)行業(yè)仍在上升期，頭部廠商如柯渡醫(yī)學(xué)、健康力等已有冒頭趨勢(shì)。我們相信，具備豐富備件資源、專業(yè)管理技術(shù)、優(yōu)質(zhì)服務(wù)能力的服務(wù)商，會(huì)伴隨行業(yè)的快速整合和發(fā)展，逐步拓張更大的市場份額，也會(huì)吸引資本市場的持續(xù)關(guān)注。 
數(shù)字醫(yī)療已逐步滲透醫(yī)療服務(wù)各個(gè)方面，并已在各個(gè)領(lǐng)域展現(xiàn)出其降本增效、提升質(zhì)量的顯著優(yōu)勢(shì)。易凱資本預(yù)計(jì)，隨著數(shù)字醫(yī)療對(duì)醫(yī)療服務(wù)的賦能改革進(jìn)入深水區(qū)，各細(xì)分領(lǐng)域仍將不斷涌現(xiàn)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。
No.1 對(duì)傳統(tǒng)醫(yī)院的細(xì)化改造 2021年10月印發(fā)的《公立醫(yī)院高質(zhì)量發(fā)展促進(jìn)行動(dòng)（2021-2025年）》中明確提出將信息化作為醫(yī)院基本建設(shè)的優(yōu)先領(lǐng)域，建設(shè)電子病歷、智慧服務(wù)、智慧管理“三位一體”的智慧醫(yī)院信息系統(tǒng)；根據(jù)2021年3月中國醫(yī)院協(xié)會(huì)信息管理專業(yè)委員會(huì)發(fā)布的《中國醫(yī)院信息化狀況調(diào)查(2019-2020年度)》，電子病歷已成為我國醫(yī)院優(yōu)先級(jí)最高的應(yīng)用系統(tǒng)，緊隨其后的分別是醫(yī)療質(zhì)量監(jiān)管系統(tǒng)、臨床輔助決策系統(tǒng)和大數(shù)據(jù)建設(shè)與應(yīng)用系統(tǒng)。 2021年12月，電子病歷頭部公司嘉和美康成功登陸科創(chuàng)板，業(yè)已表明電子病歷已進(jìn)入收獲期，而智慧服務(wù)和智慧管理兩大方向仍有待進(jìn)一步發(fā)展。易凱資本預(yù)計(jì)，未來一年隨著醫(yī)院智慧服務(wù)評(píng)級(jí)要求的不斷深化，受到醫(yī)院重視的醫(yī)療質(zhì)量監(jiān)管系統(tǒng)、臨床輔助決策系統(tǒng)和大數(shù)據(jù)建設(shè)與應(yīng)用系統(tǒng)等產(chǎn)品將在資本市場上掀起一波熱度。從院管端來看，重點(diǎn)關(guān)注能打通各環(huán)節(jié)數(shù)據(jù)的SaaS類軟件系統(tǒng)；從支付端來看，重點(diǎn)關(guān)注順應(yīng)DRG/DIP大趨勢(shì)下能幫助醫(yī)院實(shí)現(xiàn)編碼統(tǒng)一、精細(xì)化管理的整體解決方案；從技術(shù)角度看，能結(jié)合新興物聯(lián)網(wǎng)、云原生等技術(shù)的產(chǎn)品或?qū)⒏軞g迎。
No.2 對(duì)傳統(tǒng)診斷技術(shù)的賦能 過去一年數(shù)字診斷技術(shù)公司迎來“放榜”時(shí)刻，醫(yī)渡云、鷹瞳科技等頭部企業(yè)成功登陸IPO；一級(jí)市場如強(qiáng)聯(lián)智創(chuàng)、安德醫(yī)智、左手醫(yī)生等相繼完成超億元資本融資。疫情常態(tài)化的局面下，數(shù)字診斷技術(shù)疊加互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院等多元模式，院內(nèi)可提高傳統(tǒng)診斷技術(shù)的效率與質(zhì)量，院外可結(jié)合遠(yuǎn)程醫(yī)療平臺(tái)輔助完成在線問診，對(duì)傳統(tǒng)診斷技術(shù)的賦能作用將更為顯著，易凱資本預(yù)計(jì)未來一年，以院內(nèi)心血管、神外、腦科學(xué)等專科病種為主要突破口，以AI圖像處理、CDSS等技術(shù)路徑為依托的產(chǎn)品型公司；以及以院外線上問診、患者隨訪、慢病管理等環(huán)節(jié)為主要突破口，以AI自然語言處理、數(shù)據(jù)挖掘等技術(shù)路徑為依托的平臺(tái)型公司均有望持續(xù)受到關(guān)注。
No.3 對(duì)傳統(tǒng)治療方案的補(bǔ)充 數(shù)字療法作為一種全新的數(shù)字健康解決方案，在過往兩年的持續(xù)發(fā)酵中已初具雛形。繼2021年6月Pear在納斯達(dá)克上市后，ADHD數(shù)字療法企業(yè)Akili于2022年1月宣布將在納斯達(dá)克上市，其產(chǎn)品以緊急認(rèn)證方式通過了FDA認(rèn)證批準(zhǔn)。國內(nèi)數(shù)字療法企業(yè)亦有不少已進(jìn)入臨床實(shí)驗(yàn)階段，少數(shù)代表企業(yè)如望里科技等，已獲批NMPA二類醫(yī)療器械審批。 易凱資本預(yù)計(jì)，隨著其逐步被醫(yī)生及患者所認(rèn)可，數(shù)字療法未來勢(shì)必將作為對(duì)傳統(tǒng)治療方案的有力補(bǔ)充，加強(qiáng)向醫(yī)療服務(wù)各環(huán)節(jié)的滲透，在提升質(zhì)量、加強(qiáng)患者依從性從而提高病種治愈率的同時(shí)打通商業(yè)變現(xiàn)路徑。在適應(yīng)癥方面，高度依賴院外患者健康管理及依從性的認(rèn)知類疾病及慢性病或?qū)⒊蔀樽罴淹黄瓶冢缇裥睦?、皮膚病、糖尿病等，易凱資本將持續(xù)看好這些細(xì)分領(lǐng)域內(nèi)，可率先走向商業(yè)化的頭部公司。 
根據(jù)“十四五”全民醫(yī)療保障規(guī)劃，個(gè)人衛(wèi)生支出占衛(wèi)生總費(fèi)用比例由2020年的27.7降為2025年的27%，基礎(chǔ)醫(yī)療保險(xiǎn)支付比例受老齡化持續(xù)承壓，商業(yè)健康險(xiǎn)作為補(bǔ)充必須得到大力發(fā)展，醫(yī)?！肮?jié)流”和商保“開源”支付端的變化將持續(xù)影響整個(gè)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)。 對(duì)于基礎(chǔ)醫(yī)保，通過控費(fèi)增效保證醫(yī)?；痖L期可持續(xù)運(yùn)行是重點(diǎn)，集采、支付方式改革等將進(jìn)一步深入。
2021年11月，國務(wù)院印發(fā)《DRG/DIP支付方式改革三年行動(dòng)計(jì)劃》，進(jìn)一步推動(dòng)多元支付方式改革，從2022到2024年，全面完成DRG/DIP付費(fèi)方式改革任務(wù)，推動(dòng)醫(yī)保高質(zhì)量發(fā)展。到2024年底，全國所有統(tǒng)籌地區(qū)全部開展DRG/DIP付費(fèi)方式改革工作，先期啟動(dòng)試點(diǎn)地區(qū)不斷鞏固改革成果；到2025年底，DRG/DIP支付方式覆蓋所有符合條件的開展住院服務(wù)的醫(yī)療機(jī)構(gòu)，基本實(shí)現(xiàn)病種、醫(yī)?；鹑采w。醫(yī)保局端和醫(yī)院端信息化系統(tǒng)將迎來新的升級(jí)需求，同時(shí)，醫(yī)院由粗放式管理向精細(xì)化管理方向升級(jí)，在編碼管理、信息傳輸、病案質(zhì)控、內(nèi)部運(yùn)營機(jī)制建設(shè)等方面推動(dòng)改革。
對(duì)于商業(yè)健康險(xiǎn)，通過產(chǎn)品創(chuàng)新進(jìn)一步做大規(guī)模是關(guān)鍵。根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)披露，2021年，商業(yè)健康保險(xiǎn)原保費(fèi)收入8,447億元（部分機(jī)構(gòu)因風(fēng)險(xiǎn)處置階段自2021年6月起未納入統(tǒng)計(jì)），賠付支出人民幣4,029億元，商業(yè)健康險(xiǎn)規(guī)模仍然保持增長，但增速較2020年16%有所放緩，商業(yè)健康險(xiǎn)產(chǎn)品亟需創(chuàng)新。未來，商保健康險(xiǎn)會(huì)得到更多政府支持，如城市定制險(xiǎn)得到醫(yī)保局等政府部門支持，商業(yè)健康險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新將進(jìn)一步從藥品目錄向服務(wù)目錄延伸，從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、核保理賠到風(fēng)控和健康管理等一體化解決方案的創(chuàng)新。
2021年，保險(xiǎn)科技領(lǐng)域融資先揚(yáng)后抑，盡管下半年受到互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)新政和水滴上市表現(xiàn)有所影響，商業(yè)健康保險(xiǎn)發(fā)展和創(chuàng)新趨勢(shì)不會(huì)改變，擁有平臺(tái)運(yùn)營能力、可提供保險(xiǎn)服務(wù)整體解決方案的公司，以及具備數(shù)據(jù)和效果的數(shù)字醫(yī)療公司必將在新的一年持續(xù)受到關(guān)注。
// 三博腦科 創(chuàng)建于2004年，目前下轄6家醫(yī)院（含1家在建醫(yī)院），共計(jì)2,000余張床位，是國內(nèi)最大的集醫(yī)療、教學(xué)與科研為一體的民營神經(jīng)系統(tǒng)學(xué)科醫(yī)療集團(tuán)。2020年12月三博腦科遞交創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)，并于2021年9月過會(huì)、12月提交注冊(cè)。
// 美維口腔 成立于2015年，美維口腔是國內(nèi)最大的DSO口腔連鎖集團(tuán)，成立僅6年，已成為國內(nèi)頭部口腔連鎖集團(tuán)，擁有16家口腔連鎖品牌，180家口腔醫(yī)院和門診部，覆蓋38座城市。公司于2021年完成由達(dá)晨創(chuàng)投、天風(fēng)天睿、新希望等聯(lián)合投資的10億元B輪和B+輪融資。
// 衛(wèi)寧科技 成立于2012年，是國內(nèi)最領(lǐng)先的醫(yī)保與商保數(shù)字化風(fēng)險(xiǎn)控制解決方案與服務(wù)提供商。致力于通過現(xiàn)代化科技手段協(xié)助客戶在數(shù)字時(shí)代打造信息化、數(shù)字化、智能化的醫(yī)療保險(xiǎn)、商業(yè)健康險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)控制新模式。公司于2020年完成由京東健康和藥明康德投資的戰(zhàn)略融資。
// 優(yōu)艾貝 優(yōu)艾貝醫(yī)療是中國最大的婦兒醫(yī)院集團(tuán)之一，具備稀缺的“婦產(chǎn)+兒童”綜合診療服務(wù)能力，依托北京、上海等超一線城市的優(yōu)質(zhì)醫(yī)療機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)了嚴(yán)肅醫(yī)療和消費(fèi)醫(yī)療全覆蓋，婦兒生命周期全覆蓋：旗下核心醫(yī)療資產(chǎn)包括北京京都兒童醫(yī)院（全國最大的民營三級(jí)兒童醫(yī)院）、上海浦濱兒童醫(yī)院（上海唯一民營兒童醫(yī)院）、上海艾兒貝佳婦產(chǎn)科醫(yī)院（上海市僅有的兩家民營婦產(chǎn)醫(yī)院之一）、上海優(yōu)艾貝國際月子中心（上海市單體規(guī)模最大的月子中心）。
// 銘依視光 銘依視光成立于2010年，為全球首家以ICL手術(shù)為特色的視光醫(yī)療服務(wù)集團(tuán)。公司作為ICL中國區(qū)的獨(dú)家代理，以其自有供應(yīng)鏈體系的巨大優(yōu)勢(shì)快速切入近視手術(shù)服務(wù)領(lǐng)域，并開設(shè)眼視光連鎖醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供ICL手術(shù)服務(wù)，同時(shí)通過并購、自研等多種形式廣泛探索上游優(yōu)秀視光產(chǎn)品管線，打通了上游供應(yīng)鏈及下游醫(yī)療服務(wù)端，建立起視光全年齡段醫(yī)療服務(wù)的多產(chǎn)品閉環(huán)生態(tài)。
// 成美醫(yī)療 成美醫(yī)療是全國領(lǐng)先的，海南省最大的腫瘤醫(yī)療服務(wù)商，旗下?lián)碛嗅t(yī)院管理服務(wù)、自營醫(yī)療服務(wù)、藥品藥械及耗材供應(yīng)服務(wù)。旗下海南省腫瘤醫(yī)院是海南省唯一的三級(jí)腫瘤?？漆t(yī)院，博鰲超級(jí)醫(yī)院是海南樂城先行區(qū)首家建成的醫(yī)院，為中國先進(jìn)醫(yī)療技術(shù)臨床應(yīng)用和創(chuàng)新轉(zhuǎn)化高地。
// 德適生物 德適生物是國內(nèi)生育健康、輔助生殖領(lǐng)域的上游領(lǐng)軍企業(yè)，公司秉承著“讓生命更好的傳承”的愿景，以自有核心技術(shù)與頂級(jí)行業(yè)專家團(tuán)隊(duì)為基礎(chǔ)，相繼推出了國際首創(chuàng)染色體AI診斷系統(tǒng)、互聯(lián)網(wǎng)遺傳診斷平臺(tái)、創(chuàng)新生殖試劑耗材等生殖健康核心產(chǎn)品，在多管線產(chǎn)品研發(fā)及商業(yè)化應(yīng)用方面均取得了優(yōu)異的成績。
// 左手醫(yī)生 左手醫(yī)生成立于2015年，是一家專注于人工智能技術(shù)在醫(yī)療健康領(lǐng)域應(yīng)用的創(chuàng)新企業(yè)。左手醫(yī)生將深度學(xué)習(xí)、大數(shù)據(jù)處理、語義理解、醫(yī)療交互式對(duì)話等最新的AI技術(shù)與醫(yī)學(xué)相融合，致力于“打造主動(dòng)式AI，讓優(yōu)質(zhì)醫(yī)療觸手可及”，用技術(shù)手段擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源的供給，緩解優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源過度集中與患者需求過度分散的矛盾。
// 樹蘭醫(yī)療 樹蘭醫(yī)療是一家由知名知名院士李蘭娟和鄭樹森聯(lián)合發(fā)起的集健康醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)學(xué)科研、醫(yī)護(hù)教學(xué)、醫(yī)療創(chuàng)新為一體的科技型醫(yī)療集團(tuán)。作為中國民營醫(yī)療服務(wù)的典范，樹蘭醫(yī)療以院士品牌、頂級(jí)醫(yī)療資源、領(lǐng)先醫(yī)療管理理念及卓越業(yè)績，以患者為中心，引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。樹蘭醫(yī)療業(yè)務(wù)發(fā)展邏輯清晰，輕重結(jié)合，并將樹蘭卓越的醫(yī)療能力和運(yùn)營管理經(jīng)驗(yàn)輸出，實(shí)現(xiàn)持續(xù)價(jià)值創(chuàng)造；近60余位院士及2,000余名專家領(lǐng)銜，具備培養(yǎng)聚集優(yōu)質(zhì)醫(yī)療團(tuán)隊(duì)的雄厚實(shí)力。
// 藥師幫 藥師幫成立于2015年，總部位于廣州，是國內(nèi)最大的醫(yī)藥智慧供應(yīng)鏈綜合服務(wù)平臺(tái)，深耕院外藥品B2B領(lǐng)域，致力于為超過100萬家的基層藥店、診所、衛(wèi)生室提供豐富可及的藥品及高效便捷的數(shù)字化工具。
// 頤家養(yǎng)老 頤家養(yǎng)老成立于2013年，公司是國內(nèi)領(lǐng)先的智慧康養(yǎng)綜合服務(wù)品牌，也是國內(nèi)唯一在具備線下高質(zhì)量服務(wù)投遞能力的同時(shí)，將數(shù)字化體系和AI技術(shù)深度結(jié)合于服務(wù)流程、客戶管理、質(zhì)量控制和行業(yè)監(jiān)管中，提供全鏈條解決方案的康養(yǎng)平臺(tái)。人保集團(tuán)和華潤是公司的戰(zhàn)略股東。
// 全景醫(yī)學(xué)影像 全景醫(yī)學(xué)是中國最大的第三方醫(yī)學(xué)影像服務(wù)集團(tuán)和行業(yè)領(lǐng)軍品牌，專注于疑難病和重大疾病的影像診斷服務(wù)。公司已在全國建立了9家醫(yī)學(xué)影像中心，預(yù)計(jì)未來5年內(nèi)完成全國以超一線和一線城市為主的核心戰(zhàn)略布局。同時(shí)，全景以頂尖的影像診斷能力為基礎(chǔ)，以疑難病為特色，從客戶的綜合醫(yī)療需求出發(fā)，將業(yè)務(wù)延伸至深度健檢服務(wù)、專病早篩服務(wù)和綜合醫(yī)療服務(wù)，通過影像中心全國網(wǎng)絡(luò)，集成多學(xué)科優(yōu)質(zhì)臨床資源，為客戶打造預(yù)防醫(yī)學(xué)、診斷、治療、手術(shù)、隨訪管理的一站式專屬醫(yī)療閉環(huán)。
// 睿心醫(yī)療 睿心醫(yī)療是中國心血管數(shù)智化診療的領(lǐng)跑者，也是國內(nèi)唯一構(gòu)建了冠脈“形態(tài)學(xué)+功能學(xué)診斷+精準(zhǔn)介入治療”一體化解決方案的醫(yī)療科技公司，公司的產(chǎn)品和服務(wù)矩陣軟硬件結(jié)合，覆蓋從篩查、精準(zhǔn)診斷、術(shù)前指導(dǎo)、術(shù)中導(dǎo)航，血管介入機(jī)器人、術(shù)后慢病管理的全流程場景，打造心腦血管診療新生態(tài)。
// 優(yōu)腦銀河 優(yōu)腦銀河由哈佛醫(yī)學(xué)院劉河生教授，麻省理工學(xué)院馮國平院士、Robert Desimone院士和魏可成先生聯(lián)合創(chuàng)辦，實(shí)現(xiàn)了腦科學(xué)基礎(chǔ)研究的重大突破，實(shí)現(xiàn)目前全球唯一個(gè)體精準(zhǔn)腦功能區(qū)剖分技術(shù)，精確量化全腦200多個(gè)功能區(qū)，被譽(yù)為神經(jīng)影像學(xué)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。公司以其獨(dú)有的“腦認(rèn)知”、“腦醫(yī)療”、“腦機(jī)交互”三位一體的研發(fā)體系，高效推動(dòng)基礎(chǔ)科研向臨床應(yīng)用的轉(zhuǎn)化、加速實(shí)現(xiàn)有效治療多種重大腦疾病的原始創(chuàng)新技術(shù)“優(yōu)點(diǎn)療法”，采用無創(chuàng)“腦機(jī)-機(jī)腦”交互方式，在個(gè)體層級(jí)進(jìn)行精準(zhǔn)檢測(cè)分析、診斷，并在個(gè)性化腦功能區(qū)的指導(dǎo)下，實(shí)現(xiàn)對(duì)腦疾病的精準(zhǔn)干預(yù)。
// 腦虎科技 腦虎科技是中國腦機(jī)接口領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，首席科學(xué)家陶虎在腦機(jī)接口、新型人工智能感知芯片以及植入式醫(yī)療器械等信息技術(shù)和生命科學(xué)前沿交叉領(lǐng)域擁有多年研究經(jīng)驗(yàn)，取得多項(xiàng)創(chuàng)新性成果，是國內(nèi)腦機(jī)接口領(lǐng)域權(quán)威專家之一。腦虎科技以蠶絲蛋白為材料開發(fā)的微創(chuàng)植入式高通量柔性腦機(jī)接口系統(tǒng)，將成為腦部疾病發(fā)生機(jī)制研究和疑難神經(jīng)系統(tǒng)疾病治療的前沿技術(shù)。公司也為其柔性電極配套開發(fā)了半自動(dòng)植入機(jī)器人，已在動(dòng)物模型上應(yīng)用。
// 邦爾骨科 邦爾骨科是中國最大的民營骨科連鎖醫(yī)療集團(tuán)，集團(tuán)下屬14家骨科專科醫(yī)院，總床位數(shù)超過4000張，年手術(shù)量近4萬臺(tái)，均為國內(nèi)第一，并逐步形成向華東六省拓展的“基地+衛(wèi)星”多層次醫(yī)療體系。邦爾圍繞骨科+康復(fù)建立了一流的臨床學(xué)科體系，學(xué)科能力在國內(nèi)民營骨科獨(dú)樹一幟，精細(xì)化的運(yùn)營管理體系，保證醫(yī)療質(zhì)量的嚴(yán)格管控，致力于打造國內(nèi)骨科醫(yī)療服務(wù)第一品牌。
// 諾信創(chuàng)聯(lián) 諾信創(chuàng)聯(lián)專注于為制藥企業(yè)提供定制化的數(shù)字化營銷解決方案，公司通過營銷產(chǎn)品服務(wù)體系形成以醫(yī)生為中心，輻射藥品、診療、材料、手術(shù)等方面的醫(yī)療數(shù)據(jù)知識(shí)圖譜，幫助醫(yī)藥企業(yè)實(shí)現(xiàn)更高效的覆蓋，幫助基層醫(yī)生更高效的獲取最前沿的專業(yè)知識(shí)。在藥企內(nèi)部，諾信創(chuàng)聯(lián)為藥企打造服務(wù)于整體營銷體系的數(shù)據(jù)中臺(tái)，驅(qū)動(dòng)藥企向數(shù)字化營銷的高效轉(zhuǎn)型。
// 安德醫(yī)智 安德醫(yī)智成立于2017年，是一家專注于人工智能在醫(yī)療領(lǐng)域應(yīng)用的科技公司。作為醫(yī)療人工智能全球領(lǐng)軍企業(yè)。也是全球唯一神經(jīng)醫(yī)學(xué)人工智能全域解決方案提供商。安德醫(yī)智與北京天壇醫(yī)院聯(lián)合成立世界首家“神經(jīng)疾病人工智能研究中心”，共同發(fā)布全球首款神經(jīng)影像人工智能輔助診斷產(chǎn)品“BioMind”，并攜手共同推動(dòng)提高神經(jīng)系統(tǒng)疾病醫(yī)療水平，打造神經(jīng)學(xué)科的國家戰(zhàn)略力量。憑借豐富的產(chǎn)品矩陣，公司持續(xù)深耕神經(jīng)系統(tǒng)疾病的精準(zhǔn)診斷、精準(zhǔn)決策、精準(zhǔn)治療，打造“篩-診-療-預(yù)后”一體化全域解決方案，幫助醫(yī)院顯著提高神經(jīng)學(xué)科醫(yī)療水平。
// 海心智惠 海心智惠是國內(nèi)腫瘤診療領(lǐng)域領(lǐng)先的智能服務(wù)平臺(tái)和腫瘤患者全病程管理服務(wù)商，公司已建成腫瘤智能全病程管理平臺(tái)，憑借具備數(shù)字化產(chǎn)品開發(fā)能力和有豐富產(chǎn)品落地經(jīng)驗(yàn)的業(yè)內(nèi)頂尖團(tuán)隊(duì)，海心智惠利用“互聯(lián)網(wǎng)+智能化”技術(shù)將國內(nèi)最新腫瘤診療規(guī)范與人工智能相結(jié)合，首創(chuàng)針對(duì)中國診療現(xiàn)狀和特色的腫瘤智能全病程管理平臺(tái)。
// 寧矩科技 NeuraMatrix是國內(nèi)領(lǐng)先的具備侵入式能力的神經(jīng)接口平臺(tái)公司，致力于打造材料-芯片-硬件設(shè)備-軟件-體化的腦機(jī)接口平臺(tái)，并率先在科研、醫(yī)療場景落地，提供行業(yè)專用解決方案。NeuraMatrix自研的腦機(jī)接口專用的系統(tǒng)級(jí)芯片已經(jīng)完成流片，是國內(nèi)首個(gè)雙向腦機(jī)接口商用芯片，芯片性能指標(biāo)處于世界領(lǐng)先水平。NeuraMatrix目前已與多家科研院所、醫(yī)院、藥企開展科研合作，構(gòu)建腦機(jī)接口應(yīng)用終端矩陣，持續(xù)挖掘腦機(jī)接口巨大的商業(yè)價(jià)值。
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