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上市公司年報(bào)和一季報(bào)進(jìn)入四月下旬最后的高峰期，對(duì)重倉(cāng)持股的投資者來(lái)說(shuō)，猶如開(kāi)“盲盒”一般刺激。

創(chuàng)業(yè)板明星股邁瑞醫(yī)療（300760.SZ）就是這樣。雖然2021年、2022年一季度凈利潤(rùn)增速均超過(guò)20%，以及多次回購(gòu)支撐股價(jià)，但邁瑞醫(yī)療還是讓投資者失望——無(wú)論是，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流和凈利潤(rùn)都不匹配，全年境外市場(chǎng)的營(yíng)業(yè)收入增速甚至不到1%，而未來(lái)帶量采購(gòu)將對(duì)相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格帶來(lái)何種沖擊，都讓投資者感到擔(dān)憂。

4月20日上午，邁瑞醫(yī)療大跌7.48%，報(bào)收303.75元。

經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流增長(zhǎng)大幅低于營(yíng)收

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年全年，邁瑞醫(yī)療實(shí)現(xiàn)收入252.7億元，同比增長(zhǎng)20.18%，歸母凈利潤(rùn)80.02億元，同比增長(zhǎng)20.19%，扣非后歸母凈利潤(rùn)78.5億元，同比增長(zhǎng)20.04%。

雖然全年凈利潤(rùn)增速仍然超過(guò)20%，但邁瑞醫(yī)療去年四季度的表現(xiàn)，明顯低于全年水平。平安證券分析師倪亦道分析，2021年四季度，邁瑞醫(yī)療實(shí)現(xiàn)收入58.78億元，同比增長(zhǎng)18.46%，凈利潤(rùn)13.39億元，同比增長(zhǎng)3.41%。利潤(rùn)增速較低系由于員工激勵(lì)增加研發(fā)費(fèi)用及現(xiàn)金收購(gòu)導(dǎo)致利息收入減少，公司本身盈利能力并未出現(xiàn)問(wèn)題。

而在2022年一季度，邁瑞醫(yī)療營(yíng)業(yè)收入69.43億元，同比增長(zhǎng)20.10%；凈利潤(rùn)21.05億元，較上年同期增長(zhǎng)22.74%。凈利潤(rùn)增速略快于同期收入，主要得益于該營(yíng)業(yè)收入持續(xù)穩(wěn)定的增長(zhǎng)帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)，從而對(duì)凈利率有所優(yōu)化。

利潤(rùn)、收入均保持較高增速，但邁瑞醫(yī)療的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，卻出現(xiàn)了較大下滑。去年全年，該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~近90億元，但同比增長(zhǎng)只有1.45%。

而在今年一季度，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~只有8.7億元，上年同期則為11.1億元，同比減少21.68%，但該公司未在一季報(bào)當(dāng)中對(duì)此作出詳細(xì)解釋。一季報(bào)的現(xiàn)金流量表顯示，一季度其購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金，達(dá)到了25.9億元，比2021年的18.6億元增長(zhǎng)了近40%。

倪亦道認(rèn)為，2022年一季度，邁瑞醫(yī)療收入、利潤(rùn)繼續(xù)保持20%以上增長(zhǎng)，毛利率同比保持穩(wěn)定。經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流同比減少21.68%，主要影響因素包括：疫情相關(guān)的預(yù)付訂單減少且交付速度加快；加大原材料儲(chǔ)備，支出增加；現(xiàn)金激勵(lì)計(jì)劃增加當(dāng)期薪酬開(kāi)支。

去年海外收入增長(zhǎng)不足1%

信達(dá)證券分析師周平認(rèn)為，受益于常規(guī)采購(gòu)復(fù)蘇和醫(yī)療新基建的開(kāi)展，2021年邁瑞醫(yī)療在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了37.34%的高速增長(zhǎng)。

收入明細(xì)顯示，邁瑞醫(yī)療境內(nèi)收入占比超過(guò)60%，但占比近40%的境外收入，去年同比只增長(zhǎng)了0.96%，為100.1億元。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，歐洲和其他地區(qū)的銷售，都出現(xiàn)了一定的下滑。邁瑞醫(yī)療稱，在海外市場(chǎng)，疫情對(duì)各國(guó)財(cái)政預(yù)算造成了負(fù)面影響，公司的高性價(jià)比屬性優(yōu)勢(shì)將得到進(jìn)一步凸顯，未來(lái)在國(guó)際市場(chǎng)將迎來(lái)更好的成長(zhǎng)機(jī)遇。

未來(lái)醫(yī)療器械帶量采購(gòu)帶來(lái)的影響，依然是另一個(gè)“盲盒”。有醫(yī)療行業(yè)分析師向第一財(cái)經(jīng)記者表示，帶量采購(gòu)相關(guān)產(chǎn)品的降價(jià)幅度，目前依然不好預(yù)測(cè)，這也是邁瑞醫(yī)療未來(lái)經(jīng)營(yíng)一個(gè)較大的不確定因素。

邁瑞醫(yī)療表示，根據(jù)國(guó)務(wù)院辦公廳在2021年9月印發(fā)的《“十四五”全民醫(yī)療保障規(guī)劃》，“十四五”期間，將繼續(xù)聚焦臨床使用量較大、采購(gòu)金額較高、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為充分、適合集采的品種，積極推進(jìn)藥品和醫(yī)用耗材的集中帶量采購(gòu)。這些政策有助于提升醫(yī)院的服務(wù)質(zhì)量和運(yùn)營(yíng)效率，合理地利用醫(yī)保資金，減輕人民群眾就醫(yī)負(fù)擔(dān)。同時(shí)，也為掌握核心技術(shù)、提供高性價(jià)比產(chǎn)品的優(yōu)質(zhì)國(guó)產(chǎn)企業(yè)加速進(jìn)入公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供了機(jī)遇。

當(dāng)前邁瑞醫(yī)療股價(jià)已經(jīng)低于回購(gòu)價(jià)。年報(bào)顯示，截至2021年9月1日，邁瑞醫(yī)療累計(jì)回購(gòu)公司股305萬(wàn)股，占公司當(dāng)時(shí)總股本的0.2508%，最高成交價(jià)為335.00元/股，最低成交價(jià)為 316.18元/股，支付的總金額為近10億元（含交易費(fèi)用）。至此，該回購(gòu)股份方案已實(shí)施完畢。