7月19日晚，證監(jiān)會(huì)同意聯(lián)影醫(yī)療科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊。本次計(jì)劃募資124.8億元，發(fā)行估值超過千億規(guī)模。
聯(lián)影醫(yī)療成立于2011年，是一家以高端醫(yī)學(xué)影像診斷產(chǎn)品、放射治療產(chǎn)品及高端生命科學(xué)儀器的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并提供配套智能化、信息化解決方案的公司，被認(rèn)為是可以對(duì)壘GE醫(yī)療、飛利浦醫(yī)療、西門子醫(yī)療三大外資巨頭的本土醫(yī)學(xué)影像設(shè)備領(lǐng)軍企業(yè)。
01、疫情助力 凈利扭虧為盈
在IPO之前，聯(lián)影醫(yī)療共經(jīng)歷五輪融資。其中，2017年9月15日，聯(lián)影醫(yī)療完成33.33億元人民幣的A輪融資，創(chuàng)造了中國醫(yī)療設(shè)備行業(yè)最大單筆私募融資，投后估值333.33億。而此時(shí)聯(lián)影醫(yī)療仍未擺脫虧損狀態(tài)。
2020年成為聯(lián)影醫(yī)療業(yè)績轉(zhuǎn)折點(diǎn)，新冠疫情爆發(fā)，X射線成像和CT成為診斷新冠感染的重要設(shè)備，市場需求大增，聯(lián)影醫(yī)療銷量實(shí)現(xiàn)大幅增長，扭虧為盈。2019-2021年?duì)I收分別為29.79億元、57.61億元、72.54億元；凈利潤分別為-0.47億元、9.37億元、14億元。
但隨著疫情防空常態(tài)化以及疫苗、新冠藥物發(fā)展，CT和DR的市場總體需求存在下降可能， CT和DR的使用壽命為 5-10 年，新冠疫情早期購置的產(chǎn)品一定程度上滿足了部分醫(yī)療機(jī)構(gòu)今后幾年的常規(guī)使用需求，總需求下降將有可能導(dǎo)致聯(lián)影醫(yī)療今后幾年的銷售收入下滑。但其渠道擴(kuò)張效益明顯，聯(lián)影醫(yī)療招股書顯示，其產(chǎn)品用戶覆蓋2020中國醫(yī)院排行榜前50中49家用戶。
02、三大產(chǎn)品線 CT、MR、MI
我國醫(yī)學(xué)影像設(shè)備行業(yè)，受益于經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展、人口老齡化問題加重、民眾健康意識(shí)提升和“鼓勵(lì)分級(jí)診療、推動(dòng)醫(yī)療資源下沉”的政策紅利，增長迅速，2015-2020復(fù)合增長率達(dá)12.4%，預(yù)計(jì)2030年將增長至1100億元。
醫(yī)學(xué)影像設(shè)備分支眾多，CT、XR、MR、超聲設(shè)備占據(jù)主導(dǎo)，2020年分別占據(jù)國內(nèi)市場32%、23%、17%、19%的市場份額。
據(jù)【醫(yī)械數(shù)據(jù)云】數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)影醫(yī)療目前有效產(chǎn)品注冊數(shù)達(dá)88件，其中診斷X射線機(jī)23件、MRI設(shè)備23件、CT設(shè)備17件；截至目前共有7件產(chǎn)品進(jìn)入創(chuàng)新審批通道，5件產(chǎn)品進(jìn)入優(yōu)先審批通道。
其中CT、MRI、MI是聯(lián)影醫(yī)療三條主要產(chǎn)品線，在其2021年的營收中分別占比47.87%、21.39%、14.55%。
在CT市場方面，進(jìn)口品牌和國產(chǎn)品牌在招標(biāo)數(shù)量上平分秋色，但國產(chǎn)產(chǎn)品金額僅為進(jìn)口產(chǎn)品的三分之一。聯(lián)影醫(yī)療成功躋身進(jìn)口品牌主導(dǎo)的第一梯隊(duì)，第二梯隊(duì)中東軟醫(yī)療呈追趕之勢；第三梯隊(duì)中主要為安科醫(yī)療、明峰醫(yī)療等國產(chǎn)品牌。據(jù)【醫(yī)械數(shù)據(jù)云】數(shù)據(jù)顯示，2021年CT市場占有率top5為GE、聯(lián)影醫(yī)療、西門子醫(yī)療、飛利浦、東軟醫(yī)療，占比分別為：24.63%、24.51%、21.69%、14.34%、3.85%。
國內(nèi)MRI市場則主要被外資品牌占據(jù)，GE、西門子醫(yī)療、飛利浦三家外資企業(yè)占據(jù)近8成市場份額。
在1.5T以下領(lǐng)域，聯(lián)影醫(yī)療、萬東醫(yī)療、深圳安科等國內(nèi)自主品牌企業(yè)在研發(fā)創(chuàng)新、產(chǎn)品質(zhì)量、產(chǎn)品定價(jià)等方面形成一定競爭優(yōu)勢，占據(jù)主要市場份額。而在3.0T領(lǐng)域，外資品牌主導(dǎo)，但近年國有品牌持續(xù)發(fā)力，逐漸打破跨國公司的技術(shù)壟斷，目前為止已有聯(lián)影醫(yī)療和深圳貝斯達(dá)兩家國產(chǎn)品牌獲批注冊證。
03、核心部件依賴進(jìn)口 毛利率偏低
核心零部件是醫(yī)學(xué)影像行業(yè)的創(chuàng)新高地，能否實(shí)現(xiàn)核心零部件自研自產(chǎn)是國產(chǎn)品牌能否實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代的關(guān)鍵。尤其在MRI領(lǐng)域，國產(chǎn)品牌長期依賴進(jìn)口，聯(lián)影醫(yī)療同樣不例外，跨國巨頭飛利浦、萬睿視、艾邁斯為其核心零部件的主要供應(yīng)商。
受核心部件外購成本的影響，聯(lián)影醫(yī)療的綜合毛利率低于國內(nèi)可比公司平均毛利率。2019-2021年，聯(lián)影醫(yī)療的綜合毛利率分別為41.79%、48.61%、49.42%，同期邁瑞醫(yī)療綜合毛利率分別為65.24%、64.97%和65.02%。
此外，聯(lián)影境外市場業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)度低一直為人詬病，2018年至2021年上半年，境外銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例僅為2.18%、3.37%、4.21%和5.89%，與邁瑞近40%的境外收入占比相比有明顯差距。
要配上“千億俱樂部”的冠冕，要對(duì)“GPS”發(fā)起沖擊，聯(lián)影醫(yī)療顯然還有相當(dāng)長的一段路要走。
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