從中國新醫(yī)改所帶來的重大變革，來判斷其對未來醫(yī)療投資所帶來的問題 一直有投資機構(gòu)的朋友問我對未來中國醫(yī)療行業(yè)趨勢以及估值的看法。這個問題太大，我只能試著從中國新醫(yī)改所帶來的重大變革，來判斷其對未來醫(yī)療投資所帶來的問題。這些問題會對醫(yī)療機構(gòu)的估值產(chǎn)生深遠的影響。 社會資本建立民營醫(yī)療機構(gòu)熱潮 新醫(yī)改對公立醫(yī)院的影響很大，比如說，分級診療相關(guān)配套的落實，會對患者就醫(yī)的流向產(chǎn)生影響。醫(yī)保支付的改革的核心是總額控制，明顯對醫(yī)院的營收帶來不小的壓力。從2018年實施的藥品零加成，又讓公立醫(yī)院失去了藥房營收的蛋糕。有些公立醫(yī)院在營運成本的壓力下，在院外自辦藥房獲利，雖然解決了一些燃眉之急，但有悖于新醫(yī)改的初衷，這條路逐步也被堵死。 新醫(yī)改還鼓勵多點執(zhí)業(yè)，一開始難度不小，公立醫(yī)院雖然極力反對，但人才流失是在所難免，醫(yī)院將面臨核心競爭力分流的風險，進而影響醫(yī)院的醫(yī)療水平和收入。另外一個是鼓勵社會資本辦醫(yī)，建立民營醫(yī)療機構(gòu)，這無疑對公立醫(yī)院形成競爭，對營收產(chǎn)生深遠的影響。 新醫(yī)改雖然鼓勵社會資本建立民營醫(yī)療機構(gòu)，其目的是減少政府的醫(yī)療資源投入，也可以滿足廣大患者對多層次、不同醫(yī)療服務(wù)的需求。但是民營醫(yī)療機構(gòu)的經(jīng)營也需要面對很多不公平的問題，比如說，民營醫(yī)院成為醫(yī)保定點準入的門檻很高，起付標準卻要低于公立醫(yī)院。對于民營醫(yī)院的醫(yī)生來說，其職稱晉升、學(xué)術(shù)交流等需求往往會被主管部門和學(xué)術(shù)團體遺忘以及歧視。這對民營醫(yī)院招賢納士產(chǎn)生了不小的阻力。 民營醫(yī)院和公立醫(yī)院雖然同處一個醫(yī)療市場，但不能得到公平待遇。公立醫(yī)院有財政撥款，還不交稅。民營醫(yī)院不僅沒有財政撥款，稅收一般也得不到減免，監(jiān)管比公立醫(yī)院還嚴格。 在和公立醫(yī)院的競爭中，民營醫(yī)院大多被排除在醫(yī)聯(lián)體之外。無法參與大醫(yī)院的圈地運動。 此外，雖說國家明文控制公立醫(yī)院的規(guī)模和數(shù)量，但真正聽進去的不多，不少省市級別三甲醫(yī)院新建床位動輒2000－3000張。高級設(shè)備更是眼花繚亂，層出不窮。直到2019年6月，國家十大部委才印發(fā)《關(guān)于促進社會辦醫(yī)持續(xù)健康規(guī)范發(fā)展的意見》，要求嚴格控制公立醫(yī)院數(shù)量和規(guī)模，為社會辦醫(yī)留足發(fā)展空間。 雖然新醫(yī)改鼓勵人才流動，但民營醫(yī)院就是招不到，好不容易招到了，也留不住。隨著社會辦醫(yī)政策的放開，大批資本開始涌入，搶占醫(yī)院資源的戰(zhàn)爭硝煙四起，但錢投進去了，患者和優(yōu)質(zhì)醫(yī)生資源尚無處可尋，同行相爭的惡性循環(huán)又開始上演。 新醫(yī)改鼓勵社會辦醫(yī)，鼓勵醫(yī)生多點執(zhí)業(yè)，那么對診所有什么影響和沖擊呢？ 診所按照收費定位來分則可以分為高端、中端和低端基層診所。 高端診所主要服務(wù)常駐中國的外籍人士和他們的家庭以及國內(nèi)高凈值人士。收費項目較為昂貴，一般都是由高端商業(yè)醫(yī)療保險支付或者患者自掏腰包，更多集中在北上廣深等一線城市或較發(fā)達的省會城市，并不具有整體代表性。 而中端診所服務(wù)對象主要定位是國內(nèi)的中產(chǎn)階級，相對于高端診所整體比較偏重全科，中端診所則普遍選擇全科加優(yōu)勢?？频陌l(fā)展定位。目前，中端診所面臨的問題，包括：老百姓還不太習慣自費支付較高的醫(yī)事服務(wù)費，可能在短時間還無法吸引足夠的患者，但是如果接受醫(yī)保的定價，又很難讓診所獲得預(yù)期的收入，也無法吸引高質(zhì)的醫(yī)生加入。這是中端診所所面臨的兩難。 基層診所的數(shù)量及其龐大，一半在農(nóng)村。這些診所的問題在于數(shù)量太多，競爭壓力很大，顧客流動也十分頻繁。此外，這類診所大多是針對低技術(shù)層面的疾病治療，容易被模仿，難以形成特色以及納入醫(yī)保的難度極高。 大型醫(yī)院的組織結(jié)構(gòu) 更加復(fù)雜、業(yè)務(wù)更加多元 隨著醫(yī)改的不斷深入，我相信在可以預(yù)見的將來，醫(yī)療機構(gòu)的多元化將是未來的趨勢，醫(yī)院將不再是過去那樣一個簡單的、單一目標的機構(gòu)。我們可以看到在過去幾年，很多大型醫(yī)院的組織結(jié)構(gòu)變得越來越復(fù)雜，業(yè)務(wù)也變得越來越多元。 很多醫(yī)院已經(jīng)開始成立一個醫(yī)院集團或控股公司架構(gòu)，在這個架構(gòu)下，非營利性公立醫(yī)院和營利性民營醫(yī)院可能由一個管理團隊和董事會經(jīng)營和控制。這樣一個架構(gòu)也允許醫(yī)院進入其他業(yè)務(wù)領(lǐng)域，比如：護理院、醫(yī)生集團、日間手術(shù)中心、快捷診所、康復(fù)醫(yī)院等等。 著名的華潤醫(yī)療控股有限公司就是這種模式，旗下?lián)碛?00多家醫(yī)療機構(gòu)，分布于北京、華北、華東、華中、華南等主要區(qū)域，提供臨床診療、健康管理、公共衛(wèi)生、醫(yī)養(yǎng)結(jié)合等全方位、多層次的醫(yī)療健康服務(wù)。 當然，并非所有的多元化經(jīng)營都需要成立獨立的法人實體，但是這些業(yè)務(wù)可能需要不同的執(zhí)照或許可證，以及不同的經(jīng)營方式，監(jiān)管也有所不同。當然多元化也會帶來很多問題，并不是業(yè)務(wù)種類越多越好，近年來，有些醫(yī)院會嘗試做減法，將一些業(yè)務(wù)去除，將側(cè)重點放在他們擅長的領(lǐng)域。特別是醫(yī)改之后，支付環(huán)境變得更加嚴苛。為了提高醫(yī)院的入住率，在進行多元化的同時，也需要對投資的可行性進行仔細核算。 由于醫(yī)療機構(gòu)變得越來越多元化，比如說，醫(yī)院從只提供急性門診和住院護理的簡單業(yè)務(wù)，逐步轉(zhuǎn)變成為更為復(fù)雜的機構(gòu)，那么估值的操作也會相應(yīng)從給簡單的醫(yī)院估值，到給更多元化的醫(yī)院集團估值。當我們給包含多個分支機構(gòu)的醫(yī)院集團估值的時候，我們有必要獨立審查每個單獨的附屬機構(gòu)。這是因為每個單獨的附屬機構(gòu)有著不同的業(yè)務(wù)以及自身市場、自己的醫(yī)護人員以及各自不同的監(jiān)管條例等等。 如果我們要給醫(yī)療集團的附屬分支機構(gòu)估值，我們往往很難將這個附屬分支機構(gòu)看作一個獨立的實體。有時候，醫(yī)療設(shè)備可以單獨買賣，如果我們不將這些設(shè)備作為持續(xù)業(yè)務(wù)的一部分來看，那么，他們的估值是相對直接的。如果一家醫(yī)院的附屬分支機構(gòu)和醫(yī)院一起運營，那么，在給附屬分支機構(gòu)估值之前，就有必要將這些分支機構(gòu)的實體資產(chǎn)以及負債和業(yè)務(wù)的資產(chǎn)和負債區(qū)分開來。還需要判定如果這家附屬分支機構(gòu)一旦和醫(yī)院分離，是否還具備獨立運營能力。這是因為這些附屬分支機構(gòu)往往和醫(yī)院相互關(guān)聯(lián)，無論是在財務(wù)上，還是人事上都有剪不斷、理還亂的關(guān)系。 所以說，我們給一家醫(yī)院的附屬分支機構(gòu)估值時，如果這個分支機構(gòu)可以作為一個單獨的業(yè)務(wù)獨立運營或者成為買方業(yè)務(wù)的一個組成部分，估值才有意義。 那么，醫(yī)院的建筑物和設(shè)備應(yīng)該怎么估值呢？ 我認為醫(yī)院的大樓以及設(shè)備只有在醫(yī)院作為一個持續(xù)經(jīng)營的業(yè)務(wù)時，才被賦予價值。否則，他們的價值就會大打折扣。在醫(yī)療行業(yè)，通常來說，實體資產(chǎn)的價值如果和業(yè)務(wù)分開的話，其價值和資產(chǎn)的殘值或清算價值沒啥區(qū)別。 結(jié)論 總體來看，在政策指導(dǎo)、資本支持、醫(yī)生資源市場化、支付能力改善、消費升級以及技術(shù)與數(shù)字化等這些驅(qū)動力的引導(dǎo)下，我們可以預(yù)見未來的醫(yī)療機構(gòu)的多元化將會持續(xù)。 盡管公立醫(yī)院仍然將是最大的醫(yī)療服務(wù)提供方，但是以上所闡述的這些多元化的趨勢將會在未來很大程度地影響公立醫(yī)院的利用率以及收入。至于多元化的形式則主要集中在新建和投資并購診所、門診部、醫(yī)生集團、民營醫(yī)院或養(yǎng)老機構(gòu)，并購和改制公立醫(yī)院等。 隨著鼓勵社會資本參與醫(yī)療體制改革和投資醫(yī)療行業(yè)的政策不斷出臺，整合醫(yī)療健康行業(yè)的并購活動將繼續(xù)呈現(xiàn)上升的趨勢。獨立醫(yī)院和診所僅僅依靠自身的力量持續(xù)發(fā)展將遇到困難。 為了獲取上述組織現(xiàn)有的客戶基礎(chǔ)，大型醫(yī)療管理公司正在收購與自身互補的醫(yī)療機構(gòu)。戰(zhàn)略投資者保持投資熱情，財務(wù)投資者將加大投資幅度。 中國企業(yè)也會積極尋找海外并購題材，未來海外并購日趨活躍。預(yù)期將出現(xiàn)更多的大型跨境交易，除了并購之外還將出現(xiàn)相當比例的新設(shè)與合資，主要集中在腫瘤治療，康復(fù)治療等科技含量高的醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域。 醫(yī)療行業(yè)的上市熱情也會持續(xù)高漲并得到市場的響應(yīng)，預(yù)計未來將有更多的優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源謀求境內(nèi)及境外上市。基于新技術(shù)影響傳統(tǒng)醫(yī)療行業(yè)的同時，為醫(yī)療行業(yè)的投資提供更多的空間。 本文摘編自《醫(yī)療行業(yè)估值》經(jīng)機械工業(yè)出版社授權(quán)發(fā)布。
智慧醫(yī)療網(wǎng) ? 2022 版權(quán)所有 ICP備案號：滬ICP備17004559號-5
