在同仁堂、同仁堂科技、同仁堂國藥上市后，同仁堂醫(yī)養(yǎng)本次若成功上市，將成為同仁堂集團旗下第四家上市公司。
近日，據(jù)港交所披露，北京同仁堂醫(yī)養(yǎng)投資股份有限公司（同仁堂醫(yī)養(yǎng)）第三次遞表沖刺主板IPO，繼續(xù)由中金公司獨家保薦。追溯時間線，這家由同仁堂集團孵化、聚焦“醫(yī)養(yǎng)結(jié)合”的中醫(yī)服務(wù)平臺，距離上一次申報剛好過去6個月。
此前，公司曾分別于2024年6月28日和12月31日兩度嘗試上市，但均因招股書有效期屆滿未能推進。
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同仁堂醫(yī)養(yǎng)是同仁堂集團旗下的公司。同仁堂集團直接及通過同仁堂康養(yǎng)、同仁堂傳承基金管理、同仁堂醫(yī)療基金管理、同仁堂養(yǎng)老基金及同清基金擁有公司93.86%的股權(quán)，為公司的控股股東。
招股書顯示，同仁堂醫(yī)養(yǎng)是中國一家中醫(yī)醫(yī)療集團，為個人客戶提供全面中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)，為機構(gòu)客戶提供標準化管理服務(wù)，并提供各種醫(yī)藥產(chǎn)品及其他產(chǎn)品。
公司將“醫(yī)”與“養(yǎng)”相結(jié)合，提供現(xiàn)代化、定制化的中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)，并結(jié)合中醫(yī)的藥物治療和非藥物療法，以標準化管理為客戶提供適合的治療方案，滿足其多樣化需求。
同仁堂醫(yī)養(yǎng)的前身為2015年成立的相關(guān)主體，創(chuàng)立初期定位為投資平臺；2019 年，隨著經(jīng)營路徑的調(diào)整，北京同仁堂中醫(yī)醫(yī)院被納入該板塊，主體名稱也隨之從 “同仁堂投資” 正式變更為 “同仁堂醫(yī)養(yǎng)”，完成了從單一投資功能向醫(yī)養(yǎng)結(jié)合業(yè)態(tài)的轉(zhuǎn)型。
按2024年總門診人次及住院人次計，同仁堂醫(yī)養(yǎng)是中國非公立中醫(yī)院醫(yī)療服務(wù)行業(yè)中最大的中醫(yī)院集團，市場份額為1.7%。按2024年醫(yī)療服務(wù)總收入計，公司以0.2%的市場份額在非公立中醫(yī)院醫(yī)療服務(wù)行業(yè)中排名第二，其市場規(guī)模占同年中國中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)行業(yè)市場總規(guī)模的46.5%。
財務(wù)數(shù)據(jù)方面，根據(jù)招股書，其于2022—2024年度，同仁堂醫(yī)養(yǎng)實現(xiàn)收入分別約為9.11億元、11.53億元、11.75億元；同期，年內(nèi)利潤分別為-923.3萬元、4263.4萬元、4619.7萬元。
從細分業(yè)務(wù)板塊來看，醫(yī)療服務(wù)收入占同仁堂醫(yī)養(yǎng)的84%，為主要業(yè)績來源，其銷售健康產(chǎn)品占比14%，近年來利潤大增，主要源于安宮牛黃丸系列產(chǎn)品熱銷。
事實上，同仁堂醫(yī)養(yǎng)得以扭虧為盈的主要轉(zhuǎn)變的核心動力來自收購。
據(jù)21世紀經(jīng)濟報道，2022年，同仁堂醫(yī)養(yǎng)簽訂一系列股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議及其補充協(xié)議，獲得三溪堂保健院及三溪堂國藥館各65%的股權(quán)，當年便將兩家公司納入財務(wù)報表。
兩家公司為同仁堂醫(yī)養(yǎng)貢獻了不少收入，2022年至2024年二者總計收入分別約為1.99億元、3.60億元、3.74億元，分別占當年同仁堂醫(yī)養(yǎng)總收入的21.9%、31.2%及31.8%。不僅如此，2022年至2024年，兩家公司的毛利占到同年公司總毛利的44.8%、44.6%及41.3%。在二者的推動下，同仁堂醫(yī)養(yǎng)迅速扭虧為盈。
2024年，同仁堂醫(yī)養(yǎng)繼續(xù)擴張，出手收購上海承志堂和上海中和堂，分別持有70%、60%的股權(quán)。在這二者的推動下，同仁堂醫(yī)養(yǎng)2025年前4個月的醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)生的收入同比增長超過3%。
未來幾年，同仁堂醫(yī)養(yǎng)仍將繼續(xù)擴張。招股書透露，計劃在2029年底前收購5家營利性醫(yī)療機構(gòu)，將戰(zhàn)略重點集中在北京、長三角、華中、大灣區(qū)等經(jīng)濟活躍的地理區(qū)域。事實上，從同仁堂醫(yī)養(yǎng)這幾次的收購案例中便可以發(fā)現(xiàn)其戰(zhàn)略重點。其中，三溪堂保健院及三溪堂國藥館在浙江省義烏市，上海承志堂和上海中和堂又位于上海市。
據(jù)21世紀經(jīng)濟報道，頻繁收購也帶來一些問題。首先是使得同仁堂醫(yī)養(yǎng)的負債率攀升，2021年不足10%，2022年至2024年則常年維持在40%左右，分別為39.7%、35.1%和45.2%。
其次，多次收購也使得同仁堂醫(yī)養(yǎng)的商譽不斷上漲。2021年，其商譽的賬面值為0.26億元，而2022年收購兩家三溪堂后則攀升至1.87億元。2023年6月，同仁堂醫(yī)養(yǎng)將7家非營利性醫(yī)療機構(gòu)的舉辦人權(quán)益劃轉(zhuǎn)予同仁堂康養(yǎng)，當年商譽的賬面值則減少13.9%至1.61億元。然而，2024年收購上海承志堂、上海中和堂后又高達2.63億元，同比增加63.4%。
2024年，同仁堂醫(yī)養(yǎng)的資產(chǎn)凈值為7.07億元，商譽占凈資產(chǎn)的比重達37%。對于上市公司而言，商譽所占比例低于30%為市場普遍認為的安全范圍。
與此同時，同仁堂醫(yī)養(yǎng)也將收購的企業(yè)質(zhì)押借貸。招股書透露，同仁堂醫(yī)養(yǎng)將三溪堂保健院43.74%的股權(quán)和三溪堂國藥館43.75%的股權(quán)質(zhì)押給一家商業(yè)銀行，同時將其持有的上海承志堂70%的股權(quán)也質(zhì)押給一家商業(yè)銀行，以就收購事項獲得銀行信用融資。截至今年4月30日，有關(guān)銀行借款的未償還結(jié)余總額為1.42億元。
自去年6月以來，同仁堂醫(yī)養(yǎng)已在港交所三度遞表。此前兩次為2024年6月28日及12月31日。根據(jù)此次的招股書，其募資的用途為擴充公司醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)、提升醫(yī)療服務(wù)能力、償還若干未償還銀行貸款、營運資金以及其他一般企業(yè)用途。
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