導(dǎo)語：相信在未來的2-3年里，類似2003年非典成就淘寶一樣，將會(huì)有更多的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司能夠借勢破局發(fā)展成為龍頭。
新型冠狀病毒肺炎疫情的爆發(fā)不僅引起了社會(huì)各界的極度關(guān)注，還影響了各個(gè)行業(yè)的發(fā)展。一次又一次的延遲復(fù)工消息公布，讓很多實(shí)體企業(yè)苦不堪言，特別是餐飲、酒店、商超等生意慘淡。但與此同時(shí)，所謂危機(jī)，危機(jī)，有危就有機(jī)。正如2003年“非典”反過來利好淘寶網(wǎng)的快速發(fā)展，不僅讓人們養(yǎng)成了網(wǎng)上購物的習(xí)慣，還成就了如今雄霸一方的“阿里帝國”。如今，新型冠狀病毒洶洶來襲，再一次利好線上業(yè)務(wù)，其中，就包括互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療。比如互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)平臺(tái)之一的阿里健康(HK:00241)，在除夕夜緊急上線針對(duì)湖北地區(qū)居民的義診服務(wù)。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截至2月8日晚24點(diǎn)，問診頁面累計(jì)訪問用戶近1000萬，累計(jì)在線問診用戶超過93萬人；醫(yī)生人均日接診量100人以上，呼吸科部分醫(yī)生人均日接診量在200人以上。疫情之下，除了阿里健康之外，平安好醫(yī)生、好大夫在線等多家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)平臺(tái)也都在為患者提供免費(fèi)問診。因此，可以明確的說，受疫情的影響，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)已經(jīng)變成市場焦點(diǎn)。2月11日，平安好醫(yī)生公布了2019年業(yè)績：全年?duì)I收50.7億元人民幣，同比增長51.8%，超市場預(yù)期。公司核心業(yè)務(wù)在線醫(yī)療貢獻(xiàn)收入達(dá)人民幣8.58億元，增速達(dá)到108.9%，其占公司整體收入的比重從2018年的12.3%上升到2019年的16.9%。那么，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)在經(jīng)歷了一系列的坎坷發(fā)展歷程之后，再次面臨機(jī)遇。而這一次能否抓住機(jī)會(huì)借勢破局，真正迎來拐點(diǎn)呢？我們今天就來解讀下。01 互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)發(fā)展史及市場現(xiàn)狀首先，我們來認(rèn)識(shí)下，什么是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療？它是指以互聯(lián)網(wǎng)為載體和技術(shù)手段的一種健康醫(yī)療服務(wù)，包含健康管理、自診、自我治療、導(dǎo)診、候診、治療、康復(fù)、后續(xù)跟蹤等一系列服務(wù)內(nèi)容。互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療是與互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展息息相關(guān)的。目前，我國互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)程經(jīng)歷了PC互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)階段，與此同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療也在向互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院方向轉(zhuǎn)型。通俗的說，就是實(shí)現(xiàn)診療線上化，服務(wù)內(nèi)容包括診斷、遠(yuǎn)程治療、處方藥開具等。據(jù)中國行業(yè)研究報(bào)告網(wǎng)發(fā)布的《2017年-2022年中國互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療服務(wù)行業(yè)商業(yè)模式及投資商機(jī)研究報(bào)告》顯示，2009年到2017年我國互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療市場規(guī)模從2億元激增至325億元，復(fù)合增速高達(dá)89%，未來預(yù)計(jì)市場增速將維持在40%左右，預(yù)計(jì)到2020年我國互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療市場規(guī)模有望達(dá)到900億元。而在政府的密集政策利好和疫情的刺激下，有望超過千億元。我們來簡單回顧一下互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)的發(fā)展史：2009年，行業(yè)探索期。我國醫(yī)療信息化才剛剛開始，對(duì)應(yīng)的就是互聯(lián)網(wǎng)的PC端時(shí)代，那時(shí)候的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)主要從事的是醫(yī)療廣告、線上問診和醫(yī)療信息搜索業(yè)務(wù)，這點(diǎn)可以參考百度公司的廣告推廣。當(dāng)年的市場規(guī)模僅有2億元。2012年，認(rèn)知期。當(dāng)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)來臨之后，創(chuàng)業(yè)公司頻現(xiàn)，整個(gè)行業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展階段。這一年，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)的市場規(guī)模已經(jīng)升至67.1億元。2017年，快速發(fā)展期。在市場需求的不斷增長與國家政策的支持下，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)走上了“高速快車道”，發(fā)展非常迅速。截止至2017年底，中國互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)市場規(guī)模達(dá)到325億，同比增長45.74%。目前，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)好幾家獨(dú)角獸公司。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2018年中國互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)市場規(guī)模達(dá)到491億元，同比增長51.08%。與此同時(shí)，經(jīng)過多年的發(fā)展之后，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的產(chǎn)品種類也越來越多。從醫(yī)生的角度來看，可以提供的主要服務(wù)有醫(yī)療咨詢、醫(yī)患交流、醫(yī)生服務(wù)等。從患者角度來看，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療提供的服務(wù)主要包括問診咨詢、預(yù)約掛號(hào)、疾病管理和在線藥房等。02 互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司介紹目前，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)數(shù)量非常多，其中最具有代表性的上市公司有平安好醫(yī)生、衛(wèi)寧健康、創(chuàng)業(yè)慧康和久遠(yuǎn)銀海等。全稱平安健康醫(yī)療科技有限公司，公司成立于2014年8月20日，是一家醫(yī)療健康生態(tài)平臺(tái)，主要通過“移動(dòng)醫(yī)療+AI”模式來服務(wù)客戶。
2015年4月，平安好醫(yī)生APP正式上線。2017年12月，平安健康醫(yī)療科技有限公司獲得孫正義旗下軟銀愿景基金Pre-IPO 4億美元投資；2018年5月4日，公司在港交所掛牌上市，被稱為全球醫(yī)療科技第一股。目前，平安健康醫(yī)療科技有限公司已經(jīng)形成在線醫(yī)療、消費(fèi)型醫(yī)療、健康商城、健康管理及互動(dòng)等重點(diǎn)業(yè)務(wù)板塊。互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的核心運(yùn)營指標(biāo)方面：截至2019年12月31日，公司注冊(cè)用戶數(shù)達(dá)到3.15億人，較2018年末增加0.5億人，增長率為18.9%；期末月活躍用戶數(shù)和期末月付費(fèi)用戶數(shù)分別達(dá)6690萬人和300萬人，同比分別增長22.3%和26.0%；隨著商業(yè)模式變現(xiàn)能力的增強(qiáng)，報(bào)告期內(nèi)平均付費(fèi)用戶轉(zhuǎn)化率達(dá)到4.0%，較去年同期的3.6%提升0.4個(gè)百分點(diǎn)。毫無疑問，平安好醫(yī)生是國內(nèi)覆蓋率第一的移動(dòng)醫(yī)療應(yīng)用。公司通過自主研發(fā)的AI輔助診療系統(tǒng)協(xié)助平安好醫(yī)生的自有醫(yī)療團(tuán)隊(duì)，為用戶提供涵蓋7*24小時(shí)全天候在線咨詢、轉(zhuǎn)診、掛號(hào)、在線購藥及1小時(shí)送藥等一站式醫(yī)療服務(wù)，并以自有醫(yī)療團(tuán)隊(duì)為核心提供多元化的一站式會(huì)員服務(wù)類產(chǎn)品。創(chuàng)立于1994年，總部位于上海，是國內(nèi)專注于醫(yī)療健康和衛(wèi)生領(lǐng)域整體數(shù)字化解決方案與服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，業(yè)務(wù)覆蓋智慧醫(yī)院、區(qū)域衛(wèi)生、基層衛(wèi)生、公共衛(wèi)生、醫(yī)療保險(xiǎn)、健康服務(wù)等領(lǐng)域。2011年8月18日，在深交所成功上市。公司自2015年起，積極布局醫(yī)療健康服務(wù)領(lǐng)域，推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)+模式下的醫(yī)療健康云服務(wù)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展，現(xiàn)已形成“4＋1”發(fā)展戰(zhàn)略（云醫(yī)、云藥、云險(xiǎn)、云康+創(chuàng)新服務(wù)平臺(tái)）。
目前，公司在全國范圍內(nèi)擁有遍布全國的20+分支機(jī)構(gòu)與研發(fā)基地，同時(shí)，擁有6000余家醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)用戶，其中三級(jí)醫(yī)院用戶400余家。在2017年IDC Health Insights 全球醫(yī)療科技公司TOP 50排名中，衛(wèi)寧健康名列第33位，是亞洲以及中國唯一一家上榜企業(yè)。【3】創(chuàng)業(yè)慧康（SZ：300451）：成立于1997年，總部位于浙江省杭州市。2015年5月，創(chuàng)業(yè)軟件在深圳證券交易所成功上市。公司一直專注醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域的信息化服務(wù)。公司成功組建了醫(yī)衛(wèi)信息化事業(yè)群、醫(yī)衛(wèi)物聯(lián)網(wǎng)事業(yè)群、醫(yī)衛(wèi)互聯(lián)網(wǎng)事業(yè)群，形成了“一體兩翼”的公司業(yè)務(wù)格局，為公司醫(yī)療健康大數(shù)據(jù)運(yùn)營、健康城市建設(shè)運(yùn)營、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院建設(shè)運(yùn) 營、智慧醫(yī)療物聯(lián)網(wǎng)服務(wù)運(yùn)維等創(chuàng)新業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
來源：公司財(cái)報(bào)，點(diǎn)擊可看大圖目前，公司擁有八大系列300多個(gè)自主研發(fā)產(chǎn)品，7項(xiàng)國家專利，營銷網(wǎng)絡(luò)遍及全國30多個(gè)省、自治區(qū)及直轄市客戶數(shù)量達(dá)6000多家，先后承擔(dān)了國家電子發(fā)展基金項(xiàng)目等40多項(xiàng)國家、省市級(jí)重大技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目，公共衛(wèi)生項(xiàng)目遍及全國340多個(gè)區(qū)縣，為30萬基層醫(yī)生提供工作平臺(tái)，承建超過2.5億份居民健康檔案，處于醫(yī)療衛(wèi)生信息化行業(yè)第一梯隊(duì)。【4】久遠(yuǎn)銀海（SZ：002777）：公司成立于1992年，作為一家智慧民生和軍民融合服務(wù)商，起源于中國工程物理研究院并由中物院國有控股，是中物院“軍轉(zhuǎn)民”支柱型企業(yè)。2015年在深交所中小板上市。
公司聚焦醫(yī)療醫(yī)保、數(shù)字政務(wù)、智慧城市、軍民融合四大戰(zhàn)略方向，面向政府部門以及行業(yè)生態(tài)主體，以信息化、大數(shù)據(jù)應(yīng)用和云服務(wù)，為民生國防賦能。目前，公司市場覆蓋全國24個(gè)?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）、100余個(gè)城市，為7萬家醫(yī)院藥店和近5億社會(huì)公眾提供服務(wù)。接下來，我們對(duì)比分析下這四家公司的經(jīng)營情況。
（點(diǎn)擊可看大圖）
從上面兩圖可以看出，自2016年以來，這四家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司的業(yè)績都獲得了非常快速的增長。特別是平安好醫(yī)生，以絕對(duì)的營收規(guī)模優(yōu)勢成為目前我國互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)的“龍頭一哥”。其2018年的營業(yè)收入為33.38億元，而2015年僅有2.79億元，四年間的年均復(fù)合增長率高達(dá)86%，增速非?？臁ｋm然凈利潤連續(xù)四年均為負(fù)數(shù)，但是2018年的虧損收窄，可以看出公司的業(yè)績出現(xiàn)了“拐點(diǎn)”。2月11日，平安好醫(yī)生發(fā)布公告，截至2019年12月31日止年度，集團(tuán)總收入人民幣50.65億元，同比增長51.8%，各業(yè)務(wù)板塊收入均保持良好的增長態(tài)勢：其中，公司的核心業(yè)務(wù)，在線醫(yī)療貢獻(xiàn)收入達(dá)人民幣8.58億元，收入持續(xù)高速增長，增速達(dá)到108.9%，其占公司整體收入的比重從2018年的12.3%上升到2019年的16.9%。隨著經(jīng)營管理效率不斷提升，業(yè)務(wù)運(yùn)營能力不斷增強(qiáng)，凈虧損收窄至人民幣7.47億元，同比下降18.2%，凈虧損率由去年同期的27.4%下降12.7個(gè)百分點(diǎn)至14.7%。互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的核心運(yùn)營指標(biāo)亦表現(xiàn)突出：截至2019年12月31日，公司注冊(cè)用戶數(shù)達(dá)到3.15億人，月活躍用戶數(shù)超過其他前10名同業(yè)的總和。較2018年末增加5000萬人，增長率為18.9%；期末月活躍用戶數(shù)和期末月付費(fèi)用戶數(shù)分別達(dá)6690萬人和300萬人，同比分別增長22.3%和26.0%；隨著商業(yè)模式變現(xiàn)能力的增強(qiáng)，報(bào)告期內(nèi)平均付費(fèi)用戶轉(zhuǎn)化率達(dá)到4.0%，較去年同期的3.6%提升0.4個(gè)百分點(diǎn)。之所以公司能夠獲得如此高的營業(yè)收入，就在于對(duì)比其他互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)，平安好醫(yī)生的定位既簡單又粗暴，就是線上線下的O2O服務(wù)場景。為此，公司開創(chuàng)了“互聯(lián)網(wǎng)+人工智能+千人規(guī)模自有醫(yī)療團(tuán)隊(duì)”的服務(wù)模式。通過“移動(dòng)醫(yī)療+AI”戰(zhàn)略，一方面提供在線咨詢、轉(zhuǎn)診、掛號(hào)、住院安排、第二診療意見等一站式服務(wù)，另一方面利用AI醫(yī)療科技來為近150家線下醫(yī)院減負(fù)增效，覆蓋渠道下沉的3.2萬多家藥店和4.7萬家診所。同時(shí)，公司將人工智能應(yīng)用在問診服務(wù)中，擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的AI輔助診療系統(tǒng)極大提高了公司自有醫(yī)療團(tuán)隊(duì)的問診效率，截至2019年12月31日，全年日均問診量達(dá)到72.9萬人次，較2018年上升36.3%，這相當(dāng)于中國近百家三甲醫(yī)院的日門診量的總和。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，流量就代表金錢，用戶就代表收益。平安好醫(yī)生經(jīng)過五年多的耕耘，利用互聯(lián)網(wǎng)思維收獲了非常大的成效。與此同時(shí)，為了獲得新的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)，公司這兩年也在加快布局醫(yī)保支付業(yè)務(wù)。隨著醫(yī)保支付新政的推進(jìn)，未來將為平安好醫(yī)生在線醫(yī)療服務(wù)板塊的收入帶來大幅增長。其次，總營收規(guī)模排名第二的是A股上市公司衛(wèi)寧健康，2018年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為14.39億元，五年間的CAGR約為24%，主要是醫(yī)療IT的收入，在同行業(yè)中公司的收入規(guī)模最大，公司已經(jīng)成為醫(yī)療IT行業(yè)龍頭公司。盡管總營收少于平安好醫(yī)生，但是凈利潤是四家公司里最多的，2018年為3.03億元，而且增長速度一直保持穩(wěn)定狀態(tài)。2020年1月22日，衛(wèi)寧健康還發(fā)布了2019年的業(yè)績預(yù)告，“預(yù)計(jì)2019年度歸屬于上市公司股東的凈利潤3.8億元至4.41億元,同比增長約25%-45%?！笨梢娖錁I(yè)績一如既往的保持穩(wěn)定。這主要是源于衛(wèi)寧健康實(shí)施的“醫(yī)療衛(wèi)生信息化業(yè)務(wù)”和“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康服務(wù)業(yè)務(wù)”雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，發(fā)揮了非常大的作用。在創(chuàng)新領(lǐng)域，公司“4+1”業(yè)務(wù)已對(duì)接2500余家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，樹立了全國互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院標(biāo)桿——邵逸夫互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，得到國務(wù)院深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革領(lǐng)導(dǎo)小組高度評(píng)價(jià)，作為經(jīng)驗(yàn)向全國推廣，并在浙江省打造了全國首個(gè)“服務(wù)+監(jiān)管”一體化互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院平臺(tái)。截至2019年7月底，衛(wèi)寧付總交易額突破200億元，穩(wěn)居阿里及騰訊TOP 1醫(yī)療行業(yè)核心服務(wù)商。其次，傳統(tǒng)的醫(yī)療衛(wèi)生信息化業(yè)務(wù)是公司的主要收入來源，一直保持著穩(wěn)定的增長。除此之外，我們也看到公司在積極推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展，還選擇與阿里巴巴強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。其中“云藥”業(yè)務(wù)的增長非常快，2018年，云藥平臺(tái)鑰世圈實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8742.85萬元，同比增長151.44%，凈利潤-927.18萬元，同比增長26.17%。另外，截止2019年上半年，納里健康共簽約醫(yī)療合作項(xiàng)目110余個(gè)，累計(jì)簽約醫(yī)療合作項(xiàng)目超300余個(gè)，遍及北京、四川等地。截至2019年6月底，納里健康平臺(tái)已累計(jì)接入國內(nèi)醫(yī)療機(jī)構(gòu)2500余家，注冊(cè)醫(yī)護(hù)人員超20萬名，遠(yuǎn)程醫(yī)療超200萬人次，服務(wù)患者超2億人次。同時(shí)，最近幾年公司為了擴(kuò)展區(qū)域，公司也在不斷的進(jìn)行著外延式并購。因此，可以預(yù)見，在管理層正確戰(zhàn)略的實(shí)施下，衛(wèi)寧健康的“4+1”業(yè)務(wù)未來將會(huì)帶來非常高的業(yè)績?cè)鲩L。另外，創(chuàng)業(yè)慧康2018年的營業(yè)收入也達(dá)到了13億，凈利潤為2.13億，可以說在營收規(guī)模上與衛(wèi)寧健康相差無幾，但是如果看兩家公司過去的業(yè)績對(duì)比，可以看到盈利質(zhì)量略微遜色于衛(wèi)寧健康，不過業(yè)績?cè)鲩L還是非常穩(wěn)定的。1月20日，創(chuàng)業(yè)慧康披露2019年度業(yè)績預(yù)告，“報(bào)告期內(nèi)公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.98億元至3.35億元，同比增長40.12%至57.51%。公司表示，業(yè)績?cè)鲩L主要系公司醫(yī)衛(wèi)信息化業(yè)務(wù)持續(xù)增長及股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益增加所致。”根據(jù)2019年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)創(chuàng)業(yè)慧康由于持有及轉(zhuǎn)讓交易性金融資產(chǎn)等而取得的投資收益為4600萬元；2019年度公司預(yù)計(jì)非經(jīng)常性損益對(duì)凈利潤的影響約為5000萬元。即使扣除非經(jīng)常性損益之后，公司的業(yè)績也非常靚麗。作為以HIS（醫(yī)院管理系統(tǒng)）起家的公司，創(chuàng)業(yè)惠康一直專注于醫(yī)療IT領(lǐng)域。目前，在已經(jīng)形成的“一體兩翼”（醫(yī)衛(wèi)信息化事業(yè)群、醫(yī)衛(wèi)物聯(lián)網(wǎng)事業(yè)群、醫(yī)衛(wèi)互聯(lián)網(wǎng)事業(yè)群）業(yè)務(wù)格局的發(fā)展下，公司的業(yè)績也常年保持著穩(wěn)定增長的態(tài)勢。聚焦主業(yè)，公司2019年11月通過定增募集不超過13.18億元資金來加碼云平臺(tái)與營銷體系，這無疑有利于加強(qiáng)公司的核心競爭力。另外，公司最近幾年還利用大數(shù)據(jù)、人工智能、生物識(shí)別、區(qū)塊鏈等新型技術(shù)來拓寬物聯(lián)網(wǎng)與互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。其中，公司在2017年收購了慧康物聯(lián)公司，來進(jìn)行便民服務(wù)、健康服務(wù)的戰(zhàn)略部署。同時(shí)，公司還在2020年1月3日發(fā)布了全新一代的“多態(tài)智聯(lián)”系列產(chǎn)品，利用分級(jí)診療的政策來增長業(yè)績。營業(yè)收入排名最后的是久遠(yuǎn)銀海，2018年的總營收為8.64億元，凈利潤為1.19億元。在醫(yī)療醫(yī)保、數(shù)字政務(wù)、智慧城市、軍民融合四大主營業(yè)務(wù)的增長下，最近三年公司的業(yè)績獲得了非?？焖俚脑鲩L，特別是智慧城市與數(shù)字政務(wù)（營收占比57.64%）和醫(yī)療醫(yī)保（營收占比36.61%）兩大主要收入來源。然后，我們?cè)賮砜聪逻@四家公司的盈利能力情況。
從過去五年的銷售毛利率數(shù)據(jù)可以看出：衛(wèi)寧健康是毛利率最高的，這主要是由于公司擁有強(qiáng)大的技術(shù)研發(fā)實(shí)力，目前已經(jīng)在全國范圍內(nèi)擁有遍布全國的20+分支機(jī)構(gòu)與研發(fā)基地。這就使得公司的公司的硬件銷售收入增速快。多年來，公司的收入結(jié)構(gòu)硬件比例一直維持在25%-30%的正常水平。一直以來，公司經(jīng)營的都是集成概念的模式，就是把硬件賣給醫(yī)療機(jī)構(gòu)，做配套銷售。如果集成簽到大合同（包括服務(wù)和產(chǎn)品），就會(huì)導(dǎo)致硬件收入占比高，毛利率也高。如果分開來簽的話，硬件收入低，毛利率也低。不過，最近幾年公司由于把精力更多的放在了外延式并購擴(kuò)張方面，對(duì)研發(fā)的投入較少，這也導(dǎo)致了毛利率一直處于下降的態(tài)勢。其次，創(chuàng)業(yè)惠康多年來一直專注于醫(yī)療IT領(lǐng)域，其占比較大的技術(shù)服務(wù)和軟件銷售收入保持著非?？焖俚脑鲩L。這也是由于公司一直注重研發(fā)投入，以2019年上半年為例，公司研發(fā)投入為9485.52萬元，同比增長32.24%，研發(fā)費(fèi)用率為9.7%。毛利率較低的久遠(yuǎn)銀海，其產(chǎn)品中毛利率較高的是軟件業(yè)務(wù)和運(yùn)維業(yè)務(wù)，最近幾年兩者的營收以及占比都有顯著的提升，而毛利率較低的系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)的營收以及占比明顯下降，這也是由于公司調(diào)整了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，才促使毛利率獲得非?？焖俚奶嵘?。而平安好醫(yī)生毛利率最高的業(yè)務(wù)是健康管理和互動(dòng)業(yè)務(wù)，毛利率高達(dá)84.8%；其次是在線醫(yī)療業(yè)務(wù)，主要是新產(chǎn)品平安好醫(yī)生私家醫(yī)生會(huì)員、與平安人壽保險(xiǎn)的問診服務(wù)協(xié)議（“SLA”）及在線問診各項(xiàng)相關(guān)服務(wù)，其毛利率為50.5%；而消費(fèi)型業(yè)務(wù)的毛利率為34.9%。但是，由于這三項(xiàng)毛利率最高的業(yè)務(wù)占總營收的比重不高。另外，影響互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)毛利率水平的主要因素是期間費(fèi)用成本支出。而平安好醫(yī)生由于主要把資金花在銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用上，所以整體來看，公司的毛利率水平不高。雖然我們重點(diǎn)分析了這四家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司，但是如果從波特五力模型分析的話，我們還能夠發(fā)現(xiàn)有很多公司參與競爭。比如阿里健康，擁有明顯的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療先發(fā)優(yōu)勢，在肺炎疫情中上線的湖北地區(qū)義診后4天超過160萬人訪問在線義診，部分醫(yī)生平均每天接診達(dá)200次；萬達(dá)信息(SZ:300168)，擁有國壽入主的加持，在成熟的體系下，未來公司的發(fā)展也將受益于治理結(jié)構(gòu)；和仁科技(SZ:300550)，擁有尖端醫(yī)院的頂層設(shè)計(jì)能力，曾參與過全軍醫(yī)療信息化體系建設(shè)及推廣；還有和佳股份(SZ:300273)，擁有被稱為“醫(yī)療天貓”的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái)匯醫(yī)，定位于第三方互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)平臺(tái)。在這些具有明顯競爭優(yōu)勢的公司來勢洶洶的壓力下，這四家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司無疑面臨著非常激烈的挑戰(zhàn)。但是，從整體來看，新型冠狀病毒肺炎疫情對(duì)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的影響是長期利好多于利空。特別是經(jīng)過這么多年的市場“教育”之后，用戶對(duì)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的認(rèn)知度、接受度、主觀選擇都有了一定的提升。相信在未來的2-3年里，類似2003年非典成就淘寶一樣，將會(huì)有更多的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療公司能夠借勢破局發(fā)展成為龍頭。而投資者也應(yīng)該通過此次肺炎疫情來挖掘出更多具有投資價(jià)值的公司。
