醫(yī)療板塊從去年最高點下跌已經持續(xù)11個月，近期醫(yī)改風聲又起，今年的醫(yī)改任務對醫(yī)療行業(yè)有何影響？現在醫(yī)療行業(yè)估值如何？
下面我們一起來分析一下。
01、醫(yī)改對醫(yī)療行業(yè)的影響
5月25日國務院辦公廳發(fā)布了2022年醫(yī)改重點任務，提起醫(yī)改很多人都瑟瑟發(fā)抖，醫(yī)療板塊在疫情期間逆勢飆升，去年大有問鼎之勢。
但隨疫情逐漸平復，醫(yī)藥、醫(yī)用物資緊缺情況得到解決、藥品集采范圍擴大和醫(yī)改深入化，從去年7月最高點至本月醫(yī)療板塊已大跌將近50%。
本次醫(yī)改究竟對行業(yè)影響幾何？我們先來了解今年醫(yī)改任務具體有哪些：
加快構建有序的就醫(yī)和診療新格局
本條任務目的是為了讓老百姓能在家門口就能治病，所以要加大醫(yī)療衛(wèi)生服務點，醫(yī)療力量能覆蓋縣市、鄉(xiāng)鎮(zhèn)。并且地方重病難病的解決水平也要提高，老百姓不用跨省就能治療特大疾病。
深入推廣三明醫(yī)改經驗
2012年初，福建省三明市醫(yī)改因其較為成功，得到全國推廣，其主要亮點有：提高醫(yī)務工作者收入，讓醫(yī)生專心看病、合理用藥；集采降低藥品成本，讓患者得到實惠。
推進醫(yī)藥衛(wèi)生高質量發(fā)展
任務要求推動公立醫(yī)院高質量發(fā)展，推動智慧醫(yī)院發(fā)展和強化藥品保障能力、推動中藥發(fā)展。
在22日發(fā)布醫(yī)改通知時，中證醫(yī)療指數兩天內下跌超過5%，但醫(yī)改內容正式出臺后反而上漲。
因為通過醫(yī)改內容不難看出，國家加大醫(yī)療衛(wèi)生服務點，和重大疾病研究的投入，會帶動醫(yī)療行業(yè)需求增加，有利于醫(yī)療機構、器械等行業(yè)發(fā)展。
醫(yī)藥衛(wèi)生高質量發(fā)展也會帶動制藥企業(yè)發(fā)展，至于前期影響行業(yè)最大的藥品集采，因為前幾輪的實施，市場對此已有預期。
所以本次醫(yī)改內容不僅沒有利空消息產生，反而給醫(yī)療行業(yè)注入強心劑，這也是醫(yī)療指數先跌后漲的原因。
02、我國醫(yī)療行業(yè)現狀
根據第七次人口普查數據，我國60歲及以上人口占比為18.70%，WHO 2016年發(fā)布的《中國老齡化與健康國家評估報告》預計：
到2030年中國60歲以上人口可能達到近25%。老齡化帶來的退休年齡推遲、發(fā)病率上升等情況，都會對養(yǎng)老保健和醫(yī)療產生大量需求。
另外，隨著國內消費水平提升，人均醫(yī)療支付水平也水漲船高，人們對優(yōu)質的醫(yī)療服務、體驗等要求也逐漸變高，并愿意為此支付更高溢價，增大消費性醫(yī)療空間。
（圖源東吳證券）
據普華永道發(fā)布的《2016年至2021年中國醫(yī)療健康服務行業(yè)并購活動回顧及展望》報告，2021年我國醫(yī)療服務交易規(guī)模超過千億，達到6年以來的最高位。
由于需求不斷增速，我國的醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)目前處于蓬勃發(fā)展階段，2016年至2021年中國醫(yī)療衛(wèi)生機構數量由98.3萬個增長至103.3萬個，醫(yī)療機構數量穩(wěn)定增長。
疫情后互聯(lián)網醫(yī)療也迎來快速發(fā)展階段，在疫情管控背景下，居民逐漸培養(yǎng)出線上問診和購藥的習慣，為互聯(lián)網醫(yī)療提供廣闊的發(fā)展空間。
據統(tǒng)計截至2021年12月，我國在線醫(yī)療用戶規(guī)模達2.98億，較2020年12月增長8308萬，占網民整體的28.9%。
（圖源興業(yè)證券）
醫(yī)療行業(yè)的細分行業(yè)包括，藥品、醫(yī)療器械、流通和銷售、保險支付、數字醫(yī)療、醫(yī)療服務等領域。
根據2021年財報數據顯示，醫(yī)療板塊業(yè)績增速最快的三個子板塊，分別是生物制品、醫(yī)療服務和醫(yī)療器械，增速分別是41.92%、31.45%和19.51%。
2022年一季度財報中業(yè)績增速最快的三個子板塊，同樣是醫(yī)療器械、醫(yī)療服務以及生物制品，增速分別為55.98%、44.83%和25.86%。
總體來看，受疫情需求驅動，生物制品、醫(yī)療服務和醫(yī)療器械的景氣度高于行業(yè)整體水平。下面我們分別看下這三個板塊業(yè)績如何。
生物制藥
生物制藥板塊，2021年實現營業(yè)收入1363.63億元，同比增長41.92%，實現歸母凈利潤210億元，同比增長224.07%，業(yè)績增長顯著，主要是受到板塊中，疫苗行業(yè)在疫情需求下，高速增長的帶動。
生物制藥板塊在2022一季度實現營業(yè)收入300.75億元，同比增長25.86%，實現歸母凈利潤60.31億元，同比增長18.31%，在2021年的高基數下，增速有所放緩，但仍舊保持增長態(tài)勢。
醫(yī)療器械
2021年隨著疫情防控體系完善，醫(yī)療機構采購和就診數量逐漸恢復，疫情常態(tài)化也帶動耗材、診斷產品的需求，醫(yī)療器械相關業(yè)務情況有所回暖。
據統(tǒng)計，2022年A股上市的108家醫(yī)療器械企業(yè)凈利潤總額690億元，其中43家企業(yè)凈利潤增速超過30％。行業(yè)營業(yè)總收入同比增長19.39％，歸母凈利潤為同比增長17.9％。
醫(yī)療服務
醫(yī)療服務板塊，在疫情考驗下，醫(yī)療服務展現出快速的恢復力與長期增長韌性，頭部企業(yè)價值凸顯。
2021年實現歸母凈利潤187.11億元，同比增長30.75%，較2020年相比有大幅回落，2022年一季度歸母凈利潤為56.99億元，同比增長34.05%，醫(yī)療服務板塊業(yè)績的提升驅動力，主要來自于疫情導致的核酸檢測需求激增，以及CXO產業(yè)的高增長。
CXO板塊2021年營業(yè)收入增速為39.82%，遠超醫(yī)療服務板塊2021年增速，其確定需求，值得長期看好。
03、后市展望
估值上看，目前可以代表整體醫(yī)療板塊的中證醫(yī)療指數，單看區(qū)間并不太低，但和兩年間估值相比已經有大幅下降，結合后疫情時代醫(yī)療行業(yè)的發(fā)展和國內需求加大，目前估值大概率回到合理區(qū)間。
雖然長期來看醫(yī)療行業(yè)需求空間較大，但短期來看政策、疫情等都會是影響市場價格的因素，從走勢來看目前還未出現反彈趨勢。
從中證醫(yī)療指數中能夠看出，經過將近一年的調整，指數消化了前兩年的高估值，目前已經回到2020年初的位置，但行業(yè)局勢卻和當初有著較大差別。
在2020年前醫(yī)療板塊中醫(yī)藥是代表，但這兩年隨著抗擊疫情和醫(yī)改深入，醫(yī)療器械、醫(yī)療服務、醫(yī)療創(chuàng)新等領域不斷發(fā)展，醫(yī)療板塊也產生了更多的投資機會。
國金證券在研報中指出：
“醫(yī)改通知”明確了對社會辦醫(yī)的持續(xù)支持，利于醫(yī)療服務領域企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。醫(yī)療器械領域方面，市場對于帶量采購等政策已有部分預期，在國產替代及醫(yī)療基建深化背景下，技術創(chuàng)新龍頭企業(yè)值得持續(xù)關注。
生物制品領域方面，通知明確著力增強公共衛(wèi)生服務能力，關注新冠疫苗，及重大傳染病預防疫苗品種。
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